Cảnh báo rủi ro Bitcoin cuối năm! Glassnode: Áp lực bán có thể bùng nổ nếu giảm xuống dưới 96,000 USD

Tổ chức phân tích chuỗi khối Glassnode trong báo cáo mới nhất đã cảnh báo rằng nếu muốn tránh rủi ro giảm giá vào cuối năm, giá Bitcoin cần phải quay lại và duy trì trong vùng từ 96.100 USD đến 106.000 USD. Dữ liệu cho thấy hiện có hơn 25% nguồn cung Bitcoin đang ở trạng thái thua lỗ, thị trường đang đối mặt với áp lực bán tiềm năng cao hơn bình thường. Thị trường phái sinh thể hiện tâm lý phòng vệ, hợp đồng tương lai mở giảm, phí vốn chuyển về mức trung tính, biến động ẩn của quyền chọn bị nén lại.

96.100 đến 106.000 USD: Ranh giới sống còn dựa trên chi phí cụm cung

(Nguồn: Glassnode)

Để khôi phục cấu trúc thị trường bị tổn thương và giảm rủi ro giảm giá thêm vào cuối năm, Glassnode đã chỉ ra một vùng giá then chốt. Báo cáo phân tích rằng, theo dữ liệu theo dõi chi phí cụm cung, Bitcoin cần phải quay lại và giữ vững vùng phân vị 0,75 đến 0,85, tức là từ 96.100 USD đến 106.000 USD. Nếu đến cuối năm giá không thể phục hồi và giữ được vùng này, rủi ro giảm giá của thị trường sẽ tăng lên rõ rệt.

Tại sao vùng giá này lại quan trọng như vậy? Mô hình chi phí cụm cung theo dõi phân bổ chi phí của người nắm giữ Bitcoin ở các vùng giá khác nhau. Vùng 96.100 đến 106.000 USD đại diện cho khu vực tập trung chi phí lớn của nhiều nhà đầu tư, những người này thường sẽ mua thêm hoặc kiên trì nắm giữ khi giá giảm về gần chi phí, từ đó tạo ra lực mua hỗ trợ.

Ý nghĩa của phân vị 0,75 đến 0,85 là, 75% đến 85% người nắm giữ Bitcoin có chi phí thấp hơn vùng này, chỉ có 15% đến 25% người nắm giữ có chi phí cao hơn. Khi giá giảm xuống dưới vùng này, nghĩa là trên 25% nguồn cung bị thua lỗ, các nhà đầu tư này đối mặt với áp lực cắt lỗ hoặc bán tháo hoảng loạn. Một khi bán tháo bắt đầu, có thể kích hoạt phản ứng dây chuyền, đẩy giá giảm mạnh hơn nữa.

Ngược lại, nếu giá có thể quay lại và ổn định trong vùng này, tỷ lệ nguồn cung thua lỗ sẽ giảm xuống dưới 25%, tâm lý thị trường sẽ chuyển từ hoảng loạn sang ổn định. Quan trọng hơn, việc phục hồi vùng này sẽ thu hút lực mua chờ xác nhận, tạo thành vòng tuần hoàn tích cực. Về mặt phân tích kỹ thuật, 96.100 USD gần mức tròn 100.000 USD, đây là mức giá tâm lý có sức hút rất mạnh.

Ba cơ sở hỗ trợ chính cho vùng giá then chốt của Bitcoin

Tập trung chi phí: 96.100-106.000 USD là vùng chi phí của nhiều nhà đầu tư, họ có động cơ bảo vệ vị thế

Ngưỡng phân vị: 0,75-0,85 là ngưỡng then chốt cho tỷ lệ nguồn cung thua lỗ

Rào cản tâm lý: 100.000 USD là mức giá tròn có sức hút và đồng thuận mạnh trên thị trường

Glassnode nhấn mạnh, trừ khi có cú sốc kinh tế vĩ mô bên ngoài phá vỡ trạng thái cân bằng hiện tại, thị trường sẽ tiếp tục vận hành trong cấu trúc mong manh này. Khi thiếu động lực cầu mạnh mẽ mới, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao sự biến động của vùng giá then chốt trên để phán đoán xu hướng tiếp theo của thị trường. Khung phân tích này cung cấp cho nhà giao dịch tham chiếu rõ ràng về quản lý rủi ro: nếu giá tiếp tục dưới 96.100 USD, nên cân nhắc giảm vị thế; nếu đứng vững trên 106.000 USD, có thể cân nhắc mua thêm.

25% nguồn cung thua lỗ và sự tương đồng đáng ngại với quý I/2022

(Nguồn: Glassnode)

Glassnode trong báo cáo đặc biệt chỉ ra rằng cấu trúc thị trường Bitcoin hiện tại rất giống với quý I/2022. Dữ liệu cho thấy hiện có hơn 25% nguồn cung Bitcoin ở trạng thái thua lỗ, điều này có nghĩa thị trường đang đối mặt với áp lực bán tiềm năng cao hơn bình thường. Sự so sánh này mang tính cảnh báo lớn, vì quý I/2022 chính là điểm khởi đầu cho cú sập giá từ 47.000 USD, cuối cùng chạm đáy thị trường gấu ở 15.000 USD vào tháng 11 cùng năm.

Tỷ lệ nguồn cung thua lỗ 25% là một ngưỡng tâm lý quan trọng của thị trường. Khi tỷ lệ này dưới 20%, thị trường thường ở trạng thái tương đối khỏe mạnh, đa số nhà đầu tư có đệm lợi nhuận, ý chí bán ra thấp. Khi tỷ lệ thua lỗ vượt 30%, thị trường thường đã rơi vào giai đoạn thị trường gấu sâu, bán tháo hoảng loạn có thể xảy ra bất cứ lúc nào. Mức 25% hiện tại là ngưỡng lưỡng lự, thị trường có thể phục hồi lên hoặc sụp đổ mạnh.

Glassnode phân tích rằng, dù cấu trúc thị trường Bitcoin còn mong manh nhưng động lực vốn vẫn duy trì tích cực, điều này tạo lực đỡ nhất định giúp giá không sụp đổ ngay. Động lực vốn là tốc độ và quy mô dòng tiền mới vào thị trường, chỉ cần còn dòng tiền mới, dù cấu trúc yếu cũng chưa sập ngay. Trạng thái “mong manh nhưng chưa sập” này là mô tả chính xác nhất cho thị trường hiện tại.

Tuy nhiên, báo cáo cũng đặc biệt nhấn mạnh, động lực dòng vốn hiện đã giảm mạnh so với đỉnh giữa năm 2025, cho thấy thị trường thiếu sức mạnh đẩy giá tăng mạnh. Giữa năm 2025 khi Bitcoin chạm đỉnh lịch sử 126.000 USD, dòng vốn mỗi ngày lên tới hàng tỷ USD. Hiện nay, dòng vốn vẫn dương nhưng quy mô đã thu hẹp rất nhiều, sự suy giảm động lực này là lý do gốc rễ khiến giá khó tăng bền vững.

Sự tương đồng giữa quý I/2022 và hiện tại không chỉ ở tỷ lệ nguồn cung thua lỗ mà còn ở tâm lý thị trường và môi trường vĩ mô. Đầu 2022, FED bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất, thanh khoản thị trường thắt chặt, tài sản rủi ro chịu áp lực lớn. Hiện FED đã bắt đầu cắt giảm lãi suất nhưng tốc độ chậm hơn kỳ vọng, lạm phát vẫn có nguy cơ tăng trở lại, môi trường vĩ mô tiếp tục bất lợi cho tài sản rủi ro. Áp lực kép vĩ mô và vi mô khiến sự tương đồng với đầu 2022 không chỉ là trùng hợp.

ETF chuyển âm và nhu cầu sụt giảm do CVD giảm

(Nguồn: Glassnode)

Về phía cầu, thị trường giao ngay Bitcoin xuất hiện dấu hiệu suy yếu. Glassnode quan sát thấy dòng vốn vào các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ đã chuyển sang âm, và tổng khối lượng giao dịch tích lũy (CVD) trên các sàn lớn cũng đảo chiều giảm. Các chỉ báo này cùng phát ra tín hiệu nhu cầu thị trường giảm, cho thấy cả tổ chức và nhà đầu tư cá nhân đều thiếu động lực mua vào ở mức giá hiện tại.

Dòng vốn ETF chuyển âm là tín hiệu đặc biệt cần chú ý. Kể từ khi ra mắt tháng 1/2024, ETF Bitcoin giao ngay là động lực tăng giá chính của Bitcoin. Khi ETF liên tục hút vốn, giá Bitcoin tăng đều. Nhưng khi ETF bắt đầu rút ròng, nghĩa là nhà đầu tư tổ chức đang giảm tiếp xúc với Bitcoin, thường báo hiệu cho điều chỉnh giá hoặc đảo chiều xu hướng.

CVD (Cumulative Volume Delta) là chỉ báo so sánh sức mua và bán chủ động. Khi CVD tăng, lực mua chủ động vượt trội lực bán. Khi CVD giảm, lực bán chủ động chiếm ưu thế. Việc CVD trên các sàn lớn đồng loạt đảo chiều giảm nghĩa là thị trường giao ngay toàn cầu đang trải qua quá trình tăng bán, giảm mua. Sự suy giảm nhu cầu quy mô toàn cầu này cảnh báo mạnh mẽ hơn biến động đơn lẻ từng thị trường.

ETF chuyển âm kết hợp với CVD giảm tạo thành xác nhận kép về phía cầu. Tổ chức giảm vị thế qua ETF, nhà đầu tư cá nhân bán ra trên sàn, cả hai phía đều giảm nắm giữ Bitcoin. Trong môi trường thiếu cầu như vậy, bất kỳ tin xấu nào cũng có thể khiến giá giảm nhanh hơn. Đây cũng là lý do Glassnode nhấn mạnh phải giữ vững vùng giá then chốt, vì khi thiếu lực cầu hỗ trợ, các mức hỗ trợ kỹ thuật sẽ là phòng tuyến duy nhất.

Rủi ro squeeze Gamma do định giá quyền chọn sai lệch

(Nguồn: Glassnode)

Về động thái thị trường phái sinh, báo cáo của Glassnode cho biết số lượng hợp đồng tương lai Bitcoin mở đang giảm, và phí vốn đã trở lại mức trung tính. Phí vốn trở về trung tính phản ánh nhà giao dịch đang ở thế phòng vệ, các vị thế long dùng đòn bẩy thái quá đã bị tất toán phần lớn. Quá trình giảm đòn bẩy này ngắn hạn là lành mạnh, loại bỏ rủi ro giảm sốc do bị thanh lý.

Ở thị trường quyền chọn, Glassnode ghi nhận biến động ẩn (IV) bị nén lại, độ nghiêng (Skew) cũng trở nên cân bằng, dòng vốn chuyển từ mua quyền chọn bán (put) đơn thuần sang chiến lược bán quyền chọn mua (call) thận trọng hơn. Sự thay đổi này phản ánh kỳ vọng biến động cực đoan giảm xuống, nhà giao dịch không còn tích cực mua quyền chọn bảo vệ nữa.

Điều đáng chú ý là thị trường quyền chọn hiện tại dường như bị định giá thấp, vì biến động thực tế đã vượt qua biến động ẩn theo định giá thị trường. Sự sai lệch định giá này tạo áp lực cho những người bán Gamma, nếu xảy ra biến động lớn sẽ phát sinh nhu cầu phòng hộ bổ sung. Khi người bán quyền chọn nhận thấy biến động thực tế vượt dự báo, họ phải giao dịch tài sản cơ sở để phòng hộ, hành động này tự thân sẽ khuếch đại biến động, hình thành hiệu ứng squeeze Gamma.

Tổng hợp các phân tích trên, Glassnode cho rằng môi trường thị trường hiện tại vẫn rất mong manh. Dù giá đang tạm ổn phía trên vùng hỗ trợ then chốt, nhưng cục diện tổng thể vẫn tùy thuộc vào việc Bitcoin có giữ được vùng chi phí cơ bản quan trọng hay không. Khi thiếu động lực cầu mạnh mẽ mới, nhà đầu tư cần theo dõi sát sao vùng giá then chốt trên để phán đoán xu hướng tiếp theo của thị trường.