RWA làm thế nào để áp dụng cho các doanh nghiệp truyền thống: Phân tích ba con đường (lấy ngành năng lượng mới làm ví dụ )

Tóm tắt

Mở đầu: Xác quyền, thanh toán và tài trợ, phân tích giá trị, ranh giới và rủi ro của ba con đường RWA dựa trên năng lượng mới

RWA (Tài sản thế giới thực, tài sản thế giới thực trên chuỗi) không phải là một khái niệm hoàn toàn mới, nhưng gần đây lại nhận được sự chú ý rộng rãi. Dưới sự thúc đẩy của sự thay đổi trong hướng đi của quy định tại Mỹ và sự hỗ trợ chính sách từ Hồng Kông, các thực tiễn liên quan liên tục xuất hiện, bao gồm cả việc token hóa các tài sản tài chính như trái phiếu chính phủ Mỹ, cổ phiếu, FOF, cũng như khám phá việc đưa các tài sản vật chất lên chuỗi. Theo dữ liệu từ DefiLlama, tính đến ngày 15 tháng 9 năm 2025, giá trị khóa trên chuỗi RWA toàn cầu (TVL) đã đạt 15,7 tỷ USD[1], tăng 279% so với tháng 1 năm 2024. RWA thực sự có giá trị không chỉ là việc đưa các sản phẩm tài chính hiện có lên chuỗi, mà là việc tích hợp khả năng của blockchain vào sâu bên trong các doanh nghiệp thực tế của ngành truyền thống, đạt được sự kết hợp giữa dữ liệu đáng tin cậy, quy trình tự động và đổi mới tài chính.

Bài viết này sẽ giới thiệu ba con đường triển khai RWA cho các doanh nghiệp truyền thống: Con đường thứ nhất tập trung vào việc xác nhận quyền sở hữu (không phát hành token), con đường thứ hai phát hành token nhưng không liên quan đến thuộc tính chứng khoán (mục đích thanh toán/lưu trữ giá trị), con đường thứ ba phát hành token có thuộc tính chứng khoán (tài trợ/kiếm lợi). Bài viết sẽ sử dụng ngành năng lượng mới làm ví dụ, phân tích ba con đường mà các doanh nghiệp truyền thống thực hiện RWA, cho thấy cách blockchain nâng cao độ tin cậy của dữ liệu, hiệu quả thanh toán và không gian tài chính trong các doanh nghiệp truyền thống, giúp người đọc hiểu sự khác biệt, chọn giải pháp phù hợp và dự đoán các rủi ro liên quan.

01 Bối cảnh và nỗi đau: Tại sao bây giờ lại nói về RWA

RWA không phải là khái niệm mới, trong giai đoạn đầu của sự trỗi dậy của blockchain, đã có người cố gắng số hóa và phát hành token cho các tài sản như bất động sản, cổ phần, nhưng bị hạn chế bởi công nghệ và quy định, ảnh hưởng lúc đó còn hạn chế. Gần đây, với sự thay đổi trong thái độ quản lý và sự trưởng thành của công nghệ, RWA lại trở thành tâm điểm. Ví dụ, dự án DeFi MakerDAO vào năm 2019 đã sử dụng tài sản thực là trái phiếu chính phủ Mỹ làm tài sản đảm bảo cho đồng stablecoin DAI của mình. Vào cuối năm 2023, BlackRock đã token hóa phần chia quỹ trái phiếu ngắn hạn của mình thông qua Ethereum, nhà đầu tư sở hữu token có thể nhận được lợi tức trái phiếu chính phủ ngay lập tức. Điều này đánh dấu sự bắt đầu của các tổ chức lớn truyền thống chấp nhận ý tưởng RWA, đưa các tài sản tài chính truyền thống có tính thanh khoản cao (trái phiếu chính phủ, quỹ tiền tệ) vào hệ sinh thái trên chuỗi. Mặt khác, việc khám phá RWA trong lĩnh vực phi tài chính cũng đang diễn ra, chẳng hạn như việc đưa dữ liệu và giao dịch luân chuyển các tài sản như khoản phải thu trong chuỗi cung ứng, tín dụng carbon, quyền sở hữu trí tuệ lên chuỗi.

Tổng thể, sự phát triển của RWA đang chuyển từ “chứng minh khái niệm - thí điểm quản lý - hình thành khung chính sách” sang việc tuân thủ và thực hiện. Quản lý RWA hiện chưa có luật riêng biệt, các nước chủ yếu quản lý nó trong khuôn khổ tài chính hiện có: nếu token có thuộc tính chứng khoán, thì sẽ được quản lý theo luật chứng khoán; nếu liên quan đến thanh toán và giải quyết, thì rơi vào quy định về thanh toán và stablecoin. Tại Hoa Kỳ, các quỹ token hóa do tổ chức dẫn dắt, phát hành trái phiếu đều được xử lý theo quy định chứng khoán, hệ thống của Cục Dự trữ Liên bang với Project Cedar vẫn thuộc hộp cát giải quyết. Hong Kong sẽ thực hiện “Quy định về Stablecoin” từ năm 2025, đồng thời thông qua hộp cát Project Ensemble để khám phá các trường hợp sử dụng RWA bao gồm quyền lợi từ năng lượng mới. Liên minh Châu Âu quản lý stablecoin và nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử theo khung MiCA, trong khi đối với RWA thuộc loại chứng khoán, tiếp tục áp dụng các quy định thị trường vốn hiện có như MiFID II.

Các điểm đau của ngành truyền thống đã tạo ra cơ hội cho RWA. Trong một thời gian dài, giao dịch và tài trợ tài sản thực gặp phải các vấn đề như quyền sở hữu không rõ ràng, quy trình không hiệu quả và tính thanh khoản thấp. Lấy ngành năng lượng mới làm ví dụ, quyền lợi từ các nhà máy điện mặt trời thiếu nền tảng đăng ký và luân chuyển minh bạch, dẫn đến khó khăn trong việc thẩm định và tài sản khó có thể thanh khoản kịp thời. Đặc tính không thể thay đổi, có thể truy nguyên và công khai của blockchain có thể xác định quyền sở hữu rõ ràng, lưu lại dấu vết có thể kiểm tra và hỗ trợ thanh toán tự động, giảm thiểu thông tin không đối xứng và nâng cao hiệu quả. Trong tài chính chuỗi cung ứng, nếu tình trạng hợp đồng và thế chấp được chia sẻ trên chuỗi, cũng có thể giảm thiểu rủi ro gian lận như một tài sản bị thế chấp nhiều lần.

Thanh toán xuyên biên giới cũng là một điểm đau. Việc chuyển tiền qua SWIFT thường mất vài ngày, qua nhiều trung gian và chi phí cao, độ minh bạch thấp; trong khi công cụ thanh toán trên chuỗi có thể chuyển tiền 24/7, hoàn tất thanh toán trong vài phút, chi phí dưới 1 USD, rất hấp dẫn đối với các doanh nghiệp năng lượng mới phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu.

Từ góc độ quản lý và kiểm toán, tính xác thực và minh bạch dữ liệu trong tài chính truyền thống là không đủ. RWA thông qua dữ liệu có thể xác minh và công bố trên chuỗi, cho phép mỗi lần chuyển nhượng tài sản và phân phối lợi nhuận được kiểm toán xuyên suốt, cân bằng giữa niềm tin và hiệu quả.

Đồng thời, các công ty tài chính và công nghệ toàn cầu đang tăng tốc triển khai: Citibank, Standard Chartered khám phá thanh toán bằng token, Ant Group ra mắt chuỗi RWA Jovay dành cho các tổ chức; Hồng Kông và các khu vực khác thiết lập hệ thống cấp phép và thí điểm sandbox, cơ quan quản lý kiên định nguyên tắc “nội dung quan trọng hơn hình thức”. Tổng thể, tuân thủ + đổi mới trở thành giai điệu chính của RWA. Những điểm đau của các doanh nghiệp truyền thống và lợi thế của blockchain tạo ra sự phù hợp cung cầu, chính sách nới lỏng đã thắp lên niềm đam mê thực hành mới.

02 Ba con đường thực hiện RWA trong ngành truyền thống

RWA không đồng nghĩa với việc phát hành token để huy động vốn. Các doanh nghiệp trong ngành truyền thống thực hiện RWA có thể được phân thành ba mô hình dựa trên việc có phát hành token và thuộc tính của token. Dưới đây sẽ lần lượt định nghĩa và phân tích các trường hợp ứng dụng, giá trị và hạn chế của từng mô hình.

2.1 Đường dẫn một: Xác nhận quyền/Chứng nhận RWA (Không phát hành đồng tiền)

Đường dẫn này tích hợp blockchain như một công cụ “chứng nhận quyền sở hữu” vào quy trình kinh doanh mà không phát hành token lưu thông. Doanh nghiệp không trực tiếp huy động vốn thông qua việc phát hành token, mà sử dụng chứng nhận hash trên chuỗi, dấu thời gian và sổ cái phân tán để đăng ký quyền sở hữu, ghi lại trạng thái và chuyển nhượng tài sản vật chất hoặc dữ liệu một cách đáng tin cậy.

Các ứng dụng điển hình bao gồm: Trong lĩnh vực bất động sản, đồng bộ hóa đăng ký quyền sở hữu lên blockchain để ngăn chặn các tranh chấp quyền sở hữu như “một căn nhà hai lần bán”; Trong lĩnh vực thiết bị công nghiệp, sử dụng cảm biến IoT để đưa dữ liệu vận hành thiết bị (như lượng điện sản xuất của nhà máy điện mặt trời, thời gian sử dụng trạm sạc) lên blockchain theo thời gian thực, đảm bảo trạng thái tài sản rõ ràng và ngăn chặn việc thiết bị bị sử dụng cho mục đích khác; Trong lĩnh vực yếu tố dữ liệu, toàn bộ quá trình thu thập, chứng nhận và xác định quyền đối với dữ liệu được đưa lên blockchain, làm rõ quyền sở hữu và quyền sử dụng tài sản dữ liệu.

Đối với ngành năng lượng mới, các phương pháp điển hình của lộ trình một như: đưa dữ liệu sản lượng điện của các nhà máy điện năng lượng mới, chứng nhận giảm phát thải carbon lên chuỗi khối, tạo thành kho lưu trữ số đáng tin cậy và có thẩm quyền. Những bằng chứng dữ liệu này có thể được các tổ chức tài chính xác minh, từ đó nâng cao hiệu quả và độ tin cậy của giao dịch carbon và thẩm định khoản vay xanh.

Ví dụ: Chứng minh dữ liệu tài chính xanh Singapore (Dự án Greenprint của MAS) [2]

Cơ quan Quản lý Tài chính Singapore (MAS) đã khởi động Dự án Greenprint vào năm 2021, nhằm nâng cao tính minh bạch của dữ liệu ESG và tài chính xanh thông qua công nghệ blockchain và API. Nền tảng ESGenome trong dự án này hỗ trợ các doanh nghiệp công bố dữ liệu ESG và ghi nhận thông qua băm chuỗi, đảm bảo thông tin không thể bị thay đổi và có thể truy xuất nguồn gốc. Trong khi đó, Cơ quan Năng lượng Singapore (EMA) và Tập đoàn SP đã ra mắt nền tảng Chứng chỉ Năng lượng Tái tạo (REC), cho phép doanh nghiệp thực hiện việc mua, chuyển nhượng và hủy bỏ chứng chỉ điện xanh trên nền tảng này, các chứng từ liên quan sẽ được ghi nhận trên chuỗi, phục vụ cho việc đáp ứng quy định giảm phát thải carbon và xác minh khoản vay xanh. Bằng cách này, Singapore đã thực hiện quyền sở hữu và truy xuất nguồn gốc đối với tiêu thụ năng lượng xanh và công bố ESG, cung cấp cơ sở xác minh đáng tin cậy cho các tổ chức đầu tư quốc tế và cơ quan quản lý.

Giá trị và ưu điểm:

1. Nâng cao hiệu quả thẩm định và quản lý rủi ro: Dữ liệu không thể bị thay đổi trên chuỗi giúp việc thẩm định và xác minh kiểm toán trở nên hiệu quả. Ví dụ, khi ngân hàng xem xét khoản vay cho dự án năng lượng mới, họ có thể trực tiếp tra cứu dữ liệu hoạt động trên chuỗi và hồ sơ lợi nhuận lịch sử, giảm sự phụ thuộc vào báo cáo và xác minh từ nhiều bên.

2. Phòng ngừa tái thế chấp và gian lận: Do quyền sở hữu và trạng thái thế chấp của tài sản đã được chia sẻ trên chuỗi liên minh hoặc chuỗi có giấy phép, nếu một tài sản năng lượng mới đã được sử dụng để tài trợ thế chấp, các tổ chức có thể kiểm tra kịp thời, ngăn chặn rủi ro một tài sản được nhiều lần vay.

3. Giảm chi phí hợp tác: Nhiều bên tham gia đạt được sự đồng thuận về cùng một bộ dữ liệu trên chuỗi, tránh việc đối chiếu nhiều lớp truyền thống, giảm tranh chấp. Nói một cách đơn giản, con đường đầu tiên giống như việc xây dựng một “cơ quan đăng ký tài sản và dữ liệu” chia sẻ trong ngành, trao cho dữ liệu hiệu lực “quyền sở hữu tức là xác thực”, cung cấp bảo đảm đáng tin cậy cho các bên giao dịch.

Hình 1: Sơ đồ quy trình “Dữ liệu xuyên biên giới - Tài sản lên chuỗi” và “Phân phối quyền lợi” trong một dự án RWA.

Nguồn tài liệu: Hiệp hội chuỗi Thâm Quyến, Nghiên cứu Pharos

Các nhà máy điện sử dụng năng lượng mới có thể thu thập dữ liệu vận hành theo thời gian thực thông qua API chuyên dụng, trước tiên tải dữ liệu lên máy chủ đáng tin cậy trong nước, sau đó qua phê duyệt của cơ quan quản lý để truyền dữ liệu lên chuỗi, thực hiện xác nhận quyền sở hữu dữ liệu tài sản. Sau đó, khi phát hành token để huy động vốn, các bên trong và ngoài nước hoàn thành việc chuyển tiền bằng stablecoin, và hợp đồng thông minh tự động thực hiện phân phối lợi nhuận theo sự thay đổi dữ liệu trên chuỗi.

Hạn chế và thiếu sót:

Hạn chế của RWA kiểu xác quyền/lưu trữ là không trực tiếp tạo ra chức năng tài chính. Nó chủ yếu là cải cách cơ sở hạ tầng trong nội bộ doanh nghiệp hoặc liên minh ngành, cải thiện độ tin cậy ở cấp độ dữ liệu và quy trình. Do đó, dừng lại ở giai đoạn này không thể đáp ứng nhu cầu mở rộng kênh tài chính của doanh nghiệp, không phát hành đồng nghĩa với việc vẫn cần dựa vào các kênh tài chính truyền thống để huy động vốn.

Ngoài ra, đường đi thứ nhất thường sử dụng chuỗi liên minh hoặc chuỗi riêng để đáp ứng các yêu cầu về quyền riêng tư dữ liệu và quản lý, tính mở của hệ sinh thái hạn chế, giá trị ứng dụng xuyên hệ thống và phát triển thứ cấp của dữ liệu cần được khai thác thêm.

Cuối cùng, từ góc độ lợi nhuận, do không có token có thể lưu thông, các bên tham gia chủ yếu gián tiếp thu lợi thông qua việc nâng cao hiệu quả và giảm rủi ro, thiếu động lực trực tiếp cho các nhà đầu tư bên ngoài. Tổng thể, con đường một rất phù hợp cho các tình huống tập trung vào tính minh bạch của chuỗi cung ứng và phòng ngừa rủi ro, nhưng không liên quan đến thị trường vốn, giới hạn của nó nằm ở “nâng cao tín dụng” chứ không phải “tạo ra tính thanh khoản”.

Ứng dụng trong ngành năng lượng mới:

Các chủ thể kinh doanh như điện mặt trời phân tán, trạm sạc xe điện thường có quy mô nhỏ, hoạt động phân tán và giao dịch thường xuyên. Các tổ chức tài chính truyền thống thường cẩn trọng hơn trong việc cho vay do thông tin không đối xứng và chi phí quản lý rủi ro cao. Nếu các khoản phải thu và dữ liệu đo lường thiết bị được xác thực trên chuỗi, các bên cấp tín dụng như ngân hàng có thể nhận được chứng từ số đáng tin cậy, từ đó nâng cao hiệu quả và hạn mức tài chính cho các doanh nghiệp năng lượng tái tạo vừa và nhỏ.

Các tình huống điển hình bao gồm các trạm điện mặt trời hộ gia đình, nhà điều hành trạm sạc, v.v., những dự án này có doanh thu ổn định từ bán điện hoặc sạc, nhưng do quy mô nhỏ và dữ liệu phân tán, khó khăn trong việc huy động vốn. Sở giao dịch dữ liệu Thượng Hải đã đưa ra khái niệm RDA (Tài sản Dữ liệu Thực), đóng gói dữ liệu hoạt động của các tài sản thực như thiết bị hoặc nông nghiệp thành “vỏ tài sản dữ liệu (DAS)”, thực hiện xác quyền và chuyển nhượng trên chuỗi, hình thành các đơn vị tài sản tiêu chuẩn hóa có thể huy động vốn. Năm 2024, sở này đã giúp các dự án liên quan nhận được tín dụng ngân hàng vượt quá 700 triệu nhân dân tệ thông qua công nghệ DAS, xác nhận rằng dữ liệu hoạt động có thể được chuyển đổi trực tiếp thành con đường tăng cường tín dụng khả thi.

2.2 Đường dẫn thứ hai: RWA kiểu thanh toán/tiết kiệm (phát hành token nhưng không liên quan đến phát hành chứng khoán)

Đường thứ hai chỉ phát hành token không có tính chất chứng khoán, người nắm giữ không được hưởng cổ tức hoặc lãi suất, chức năng chính là thanh toán, lưu trữ hoặc làm chứng nhận. Hình thức điển hình bao gồm:

•Stablecoin/Tiền gửi token hóa: Được neo vào tiền pháp định hoặc tiền gửi ngân hàng, sử dụng cho thanh toán xuyên biên giới, giải quyết chuỗi cung ứng;

• Chứng chỉ tiêu dùng hoặc quyền lợi: như điểm, thẻ thành viên, chứng chỉ quyền lợi xanh, dùng để đổi dịch vụ hoặc khuyến khích sinh thái;

• Chứng từ hàng hóa: như chứng từ kho, điểm carbon, v.v.

“Huy hiệu Quyền lợi Năng lượng Xanh Chóng Bật (Bản Nguyên Khởi)” được phát hành vào tháng 9 năm 2025 là thực tiễn của Đường đi thứ hai. Giải pháp này dựa trên việc phát hành chứng chỉ quyền lợi số trên blockchain, tương ứng với quyền sử dụng dịch vụ sạc xe điện. Người dùng sở hữu huy hiệu có thể tận hưởng các quyền lợi tương ứng trong mạng lưới, doanh nghiệp cũng có thể thực hiện thanh toán minh bạch và kích thích khách hàng thông qua việc lưu chuyển trên chuỗi. Đường đi thứ hai không chỉ giới hạn ở stablecoin, mà còn có thể là chứng chỉ thanh toán/tiết kiệm được thiết kế xung quanh các tình huống kinh doanh cụ thể.

Hình 2: Huy hiệu quyền lợi Năng lượng xanh Trung Quốc (Phiên bản Nguyên Khởi) [3]

Nguồn dữ liệu: Sàn giao dịch dữ liệu Thượng Hải, Nghiên cứu Pharos

“Huy hiệu quyền lợi xanh (phiên bản Nguyên Khởi)” thuộc về con đường thứ hai: RWA kiểu thanh toán/tiết kiệm/chứng nhận. Cách thực hiện là trước tiên sẽ thu thập dữ liệu đo lường và vận hành của trạm sạc thông qua việc thu thập Internet vạn vật và xác minh bên thứ ba, sau đó theo tiêu chuẩn thống nhất, niêm yết tại các tổ chức giao dịch dữ liệu để hình thành tài sản dữ liệu có thể tham chiếu, tiếp theo một hợp đồng thông minh trên chuỗi liên minh sẽ đúc huy hiệu (NFT), biến một gói quyền lợi tiêu dùng (như tiền sạc/dịch vụ dữ liệu/bảo đảm) thành chứng nhận có thể lưu chuyển trên chuỗi để phát hành ra bên ngoài. Khi người dùng sử dụng huy hiệu để tiêu dùng, địa chỉ ví sẽ hoàn thành kiểm tra quyền hạn và khấu trừ hạn mức trên chuỗi, tất cả các quy trình thanh lý và quyết toán đều có thể truy nguyên dấu vết. Sản phẩm này không cam kết lợi nhuận, không có quyền hưởng cổ tức, được định vị như một công cụ thanh toán/tiết kiệm có thể lập trình, giá trị cốt lõi là nâng cao tính minh bạch trong thanh toán và hiệu quả đối chiếu, đồng thời dành sẵn một kênh dữ liệu hợp pháp cho việc nâng cấp lên RWA có lợi nhuận sau này (nếu cần).

Ưu điểm và giá trị:

Giá trị cốt lõi của RWA kiểu thanh toán/tiết kiệm nằm ở việc nâng cao hiệu quả luân chuyển vốn, giảm chi phí và tránh các quy định chứng khoán phức tạp. Trong thanh toán xuyên biên giới, token trên chuỗi có thể thực hiện chuyển khoản ngay lập tức, rút ngắn chu kỳ quay vòng; phí giao dịch giảm từ hàng chục đô la truyền thống xuống mức rất thấp; việc chuyển tiền trên chuỗi hoàn toàn minh bạch, thuận tiện cho việc giám sát tài chính và đối chiếu.

Ngoài ra, token doanh nghiệp còn có thể kết hợp với hợp đồng thông minh để thực hiện thanh toán tự động, chẳng hạn như phân bổ vốn dựa trên dữ liệu thực tế của các dự án năng lượng mới. Tổng thể, con đường thứ hai nâng cao hiệu quả và hợp tác thông qua “thanh toán có thể lập trình”, nhưng không đảm nhận chức năng chia cổ tức đầu tư.

Các yêu cầu về hạn chế và tuân thủ: Mặc dù hướng thứ hai không liên quan đến luật chứng khoán, nhưng vẫn cần phải đáp ứng các quy định về lĩnh vực thanh toán. Các doanh nghiệp phát hành có thể cần giấy phép tiền điện tử hoặc giấy phép thanh toán, đặc biệt ở những nơi như Hồng Kông, stablecoin phải được đưa vào quản lý. Nếu nhắm đến người dùng Hồng Kông, từ ngày 1/8/2025, việc phát hành stablecoin gắn với tiền pháp định phải có giấy phép và chịu sự giám sát liên tục của HKMA; quy định MiCA của EU đối với ART/EMT đã có hiệu lực từ ngày 30/6/2024, yêu cầu hoàn trả tương đương, dự trữ và công bố trong tài liệu trắng; khuôn khổ stablecoin của MAS tại Singapore cho phép các bên tuân thủ được gán nhãn là “stablecoin được quản lý bởi MAS”. Thiết kế token nên tránh việc tạo ra kỳ vọng về lợi nhuận đầu tư, để tránh bị định nghĩa là chứng khoán. Đồng thời, token cần phải có bối cảnh sử dụng thực tế, nếu không giá trị sẽ khó được hiện thực hóa. Các doanh nghiệp cần hợp tác với các đối tác trong chuỗi cung ứng và ngân hàng để xây dựng hệ sinh thái, đảm bảo token được chấp nhận. Tổng thể, hướng thứ hai là công cụ lưu thông tiền tệ chứ không phải công cụ huy động vốn: có thể giảm bớt tắc nghẽn trong thanh toán và quyết toán, nhưng không thể trực tiếp mang lại vốn mới, các ngành công nghiệp tiêu tốn nhiều vốn như năng lượng mới vẫn cần dựa vào dòng tiền ổn định hoặc các con đường huy động vốn khác.

Ngành năng lượng mới các tình huống áp dụng:

Ngành công nghiệp năng lượng mới có đặc điểm toàn cầu hóa rõ ràng, các nguyên liệu chính ở thượng nguồn (lithium, cobalt, silicon quang điện, v.v.) chủ yếu đến từ nước ngoài, các nhà sản xuất ô tô và nhà máy sản xuất pin cũng cần bán hoặc mua sắm trên thị trường toàn cầu. Thanh toán xuyên biên giới truyền thống gặp phải những vấn đề như chu kỳ dài, chi phí cao, rủi ro tỷ giá lớn, gây thách thức cho việc luân chuyển vốn và kiểm soát chi phí của doanh nghiệp.

Ví dụ, các doanh nghiệp năng lượng tái tạo lớn nhập khẩu một lô quặng lithium, từ khi đặt hàng đến khi thanh toán có thể mất vài tuần, qua nhiều trung gian, tổng phí giao dịch lên đến 1-2% giá trị giao dịch, và sự biến động tỷ giá có thể nuốt chửng một phần lợi nhuận. Đối với các tình huống thanh toán xuyên biên giới, thanh toán cho các dự án nước ngoài, giao dịch tín chỉ carbon quốc tế, việc áp dụng con đường “thanh toán/trữ giá trên chuỗi” - tức là sử dụng stablecoin hoặc tiền tệ kỹ thuật số của ngân hàng trung ương để thanh toán - có thể tăng tốc quy trình thu chi, giảm chi phí và tránh rủi ro biến động tỷ giá.

2.3 Đường dẫn ba: Tài sản RWA kiểu huy động vốn/thu nhập (RWA phát hành token và thuộc chứng khoán)

Mô hình RWA dạng tài chính hoàn chỉnh là đường dẫn thứ ba, tức là phát hành token có thuộc tính chứng khoán, cho phép nhà đầu tư góp vốn để mua, chia sẻ lợi nhuận hoặc quyền lợi trong tương lai của tài sản cơ sở. Nói một cách đơn giản, điều này tương đương với một đợt phát hành chứng khoán trên chuỗi (STO), khác biệt ở chỗ tài sản cơ sở có thể linh hoạt và đa dạng hơn, và việc thanh toán giao dịch được thực hiện thông qua blockchain.

Các RWA như vậy được áp dụng trong các tình huống tài trợ doanh nghiệp và đầu tư, chẳng hạn như: doanh thu bán điện trong 25 năm tới của nhà máy điện năng lượng mới được đóng gói thành token bán cho các nhà đầu tư, người nắm giữ token nhận được phân chia lợi nhuận từ tiền điện hàng quý; công ty cho thuê xe điện phát hành token tài trợ từ quỹ tiền thuê chưa thu được, nhà đầu tư được hưởng quyền lợi từ việc thu hồi tiền thuê cơ sở; các dự án cơ sở hạ tầng xanh phát hành trái phiếu hóa token thông qua SPV để tài trợ cho xây dựng, lợi nhuận từ hoạt động dự án được sử dụng để thanh toán cho những người nắm giữ token.

Về cơ bản, token của con đường này cho phép người nắm giữ có quyền hưởng dòng tiền từ tài sản cơ bản, do đó hầu hết các khu vực pháp lý sẽ coi đây là chứng khoán hoặc hợp đồng đầu tư và sẽ có quy định tương ứng.

Hiện nay đã có nhiều trường hợp tài trợ RWA trong lĩnh vực năng lượng mới được triển khai. Chẳng hạn như Ant Group và Longxin Technology đã thực hiện dự án RWA trạm sạc điện tại Hồng Kông, trong đó vào năm 2024, họ sẽ đóng gói hơn 9.000 trạm sạc xe điện trên đất liền lên blockchain, phát hành chứng chỉ lợi tức thông qua blockchain, huy động 100 triệu nhân dân tệ. Các nhà đầu tư do đó sẽ nhận được quyền chia sẻ lợi nhuận từ hoạt động của các trạm sạc trong tương lai, và dự án này cũng trở thành một trong những trường hợp điển hình của sandbox Ensemble tại Hồng Kông. Thêm vào đó, có những dự án năng lượng mới ở nước ngoài đã token hóa doanh thu bán điện trong tương lai để huy động vốn, nhưng khi gặp phải tình huống sản lượng điện thấp hơn dự kiến, bên thực hiện dự án đã kịp thời công khai dữ liệu hoạt động và cung cấp một phần mua lại để duy trì niềm tin của các nhà đầu tư. Những thực tiễn này cho thấy, RWA dạng tài trợ trong lĩnh vực năng lượng mới có tính khả thi, nhưng đồng thời cũng đặt ra yêu cầu cao hơn về công bố thông tin và khả năng quản lý rủi ro cho bên thực hiện dự án.

Ví dụ: Longxin Technology × Ant Financial Charging Pile RWA (Hồng Kông, 2024)

Vào tháng 8 năm 2024, Langxin và Ant Group đã hoàn thành một đợt huy động vốn tư nhân trị giá khoảng 100 triệu nhân dân tệ, dựa trên dòng tiền hoạt động của khoảng 9.000 trạm sạc được gọi là “Mạng lưới điện mới” tại Hồng Kông: phát hành token đại diện cho “quyền lợi thu nhập từ một phần trạm sạc” trên chuỗi, dựa trên số liệu đo lường IoT và dữ liệu vận hành có thể xác minh; nguồn vốn chủ yếu được sử dụng cho việc mở rộng ngành công nghiệp lưu trữ năng lượng và trạm sạc. Dự án này xác định rằng thuộc tính chứng khoán không thay đổi - chỉ thay đổi phương tiện phát hành và phân phối đối tượng là nhà đầu tư chuyên nghiệp/có đủ điều kiện, việc công bố thông tin, KYC/AML, hạn chế chuyển nhượng, v.v… sẽ được thực hiện theo quy định chứng khoán hiện hành; thời gian tồn tại sẽ theo dữ liệu vận hành kích hoạt hợp đồng thông minh để phân phối dòng tiền theo tỷ lệ nắm giữ, nâng cao tính minh bạch trong thanh toán và khả năng kiểm toán.

Dự án này sau đó đã được nhiều bên báo cáo là một trong những trường hợp điển hình trong sandbox của Project Ensemble tại Hồng Kông, thể hiện sự kết hợp giữa “quyền lợi ngoài chuỗi và thanh toán trên chuỗi”: ngoài chuỗi thông qua SPV/sắp xếp hợp đồng thực hiện việc kế thừa và đăng ký quyền lợi, trên chuỗi hoàn thành đăng ký, phân phối và lưu vết; việc lưu chuyển thứ cấp áp dụng danh sách trắng/giao dịch hạn chế hoặc do nền tảng có giấy phép đảm nhận, tránh “đối diện công chúng” với các ranh giới quy định. Đối với tài sản năng lượng mới, phương pháp này đã kết nối dòng tiền có tần suất cao, có thể đo đạc với khung quy định của quỹ tư nhân, để dành lối đi cho các bể tài sản quy mô lớn và cấu trúc phân lớp sau này.

RWA thuộc đường dẫn chứng khoán đã mở ra ranh giới tài chính truyền thống, mang lại nhiều giá trị đổi mới đa dạng:

1. Mở rộng kênh tài chính: Truyền thống, các dự án năng lượng mới vừa và nhỏ thường có kênh tài chính hạn chế, trong khi thông qua các token RWA, có thể huy động vốn trực tiếp từ các nhà đầu tư toàn cầu. Ví dụ, trong sandbox Ensemble của Cơ quan Quản lý Tài chính Hồng Kông, đã có các nhà phát triển dự án token hóa quyền lợi thu nhập của một nhà máy điện năng lượng mới ở đại lục, thành công thu hút vốn đầu tư từ nước ngoài. Điều này có nghĩa là các tài sản vốn bị hạn chế bởi địa lý và hạn mức tín dụng ngân hàng, nhờ vào RWA đã tìm thấy một con đường mới để kết nối vốn xuyên biên giới.

2）Giảm bớt rào cản đầu tư, nâng cao tính thanh khoản: Token blockchain có thể được chia nhỏ thành những phần rất nhỏ, cho phép các khoản đầu tư hạ tầng vốn có rào cản cao trở nên “crowdfunding”. Trong ví dụ trên, nếu quyền lợi thu nhập từ nhà máy điện mới được phát hành dưới hình thức trái phiếu truyền thống, có thể mỗi phần đầu tư bắt đầu từ hàng trăm ngàn đô la; trong khi đó, sau khi được token hóa, 1 quyền lợi thu nhập có thể được chia thành hàng trăm, hàng ngàn token, giúp các nhà đầu tư nhỏ bé cũng có thể tham gia. Đồng thời, token có thể được giao dịch điểm-đến-điểm trên thị trường thứ cấp, nâng cao tính thanh khoản của tài sản, không cần phải giữ cố định đến khi đáo hạn.

3. Dòng tiền minh bạch và tự động hóa: Thông qua hợp đồng thông minh, việc phân bổ dòng tiền của tài sản cơ sở và các biện pháp kiểm soát rủi ro có thể được tự động thực hiện. Ví dụ, khi tiền thuê nhà, tiền bán điện vào tài khoản trên chuỗi chỉ định, hợp đồng sẽ tự động chuyển phần tiền phân bổ theo tỷ lệ nắm giữ token cho nhà đầu tư, phần còn lại sẽ được sử dụng cho hoạt động hoặc thanh toán bảo đảm. Nếu lợi nhuận trong một kỳ không đủ, hợp đồng cũng có thể giảm quỹ tương ứng theo logic đã thiết lập trước đó, bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư. Quá trình này giảm thiểu can thiệp của con người, nâng cao tính minh bạch, nhà đầu tư có thể theo dõi dòng tiền theo thời gian thực, tăng cường niềm tin.

4. Thiết kế cấu trúc và đổi mới: RWA dạng huy động vốn cũng hỗ trợ các cấu trúc sản phẩm linh hoạt hơn, chẳng hạn như thông qua SPV để thực hiện cách ly rủi ro và thiết kế phân tầng. Cách làm phổ biến là đặt tài sản và sắp xếp huy động vốn trong SPV, người nắm giữ token được hưởng quyền lợi từ SPV, đồng thời thông qua thiết kế token ở các cấp độ khác nhau để thực hiện phân tầng ưu tiên/thứ cấp, đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư có sở thích rủi ro khác nhau. Hợp đồng thông minh có thể được lập trình để phân bổ dòng tiền theo cấp độ ưu tiên, kích hoạt các biện pháp tăng cường tín dụng (như tài khoản ký quỹ) và các biện pháp khác. Tóm lại, con đường thứ ba tích hợp sâu sắc công nghệ blockchain vào quy trình chứng khoán hóa tài sản, mang lại tính lập trình mạnh mẽ hơn và khả năng tiếp cận toàn cầu, được coi là “một cách hoàn toàn mới để giải phóng tính thanh khoản của tài sản truyền thống.”

Hạn chế và rủi ro: Đường đi thứ ba chắc chắn là loại có rào cản cao nhất và yêu cầu quản lý nghiêm ngặt nhất trong mô hình RWA, các hạn chế và chi phí chính thể hiện ở:

1. Chi phí tuân thủ cao: Phát hành token chứng khoán về bản chất tương tự như phát hành công khai chứng khoán, cần phải tuân thủ các quy định nghiêm ngặt của luật chứng khoán. Các doanh nghiệp thường phải thuê các công ty luật để xây dựng cấu trúc pháp lý xuyên biên giới (như thành lập SPV tại Hồng Kông hoặc Singapore), chuẩn bị tài liệu trắng chi tiết hoặc tài liệu phát hành công khai để công bố rủi ro. Dữ liệu ngành cho thấy chỉ riêng chi phí pháp lý và tư vấn ban đầu có thể lên tới từ 100.000 đến 500.000 USD, chưa bao gồm chi phí bảo trì và kiểm toán sau này. Ngay cả sau khi phát hành hoàn tất, doanh nghiệp vẫn phải chịu trách nhiệm lâu dài về việc công bố thông tin liên tục, tuân thủ chống rửa tiền, kiểm toán xuyên biên giới, và do thiếu tính thanh khoản và hạn chế về quyền truy cập của nhà đầu tư, hiệu quả huy động vốn cuối cùng thường khó đạt được so với chi phí cao.

2. Sự không chắc chắn về quy định: Các khu vực tư pháp khác nhau có quy tắc quy định khác nhau về chứng khoán token hóa, có khả năng xảy ra xung đột pháp lý. Lấy ví dụ như tại Hoa Kỳ, SEC đã thông qua các vụ kiện đối với các công ty như Ripple để xác định rõ ràng một số token là “hợp đồng đầu tư”, do đó đưa chúng vào phạm vi quản lý chứng khoán. Trong khi đó, ở Trung Quốc đại lục, việc chuyển nhượng một số tài sản (như quyền khai thác của nhà máy năng lượng tái tạo) bị pháp luật hạn chế nghiêm ngặt, ngay cả khi thông qua token hóa ở nước ngoài, tính hợp pháp và quyền lợi của nhà đầu tư vẫn cần chờ đợi xét xử từ các án lệ có thẩm quyền để xác minh. Ví dụ, một tài sản năng lượng tái tạo tại đại lục thuộc về quyền khai thác, có thể bị hạn chế bởi luật pháp trong nước không cho phép chuyển nhượng; ngay cả khi token được phát hành thông qua cấu trúc xuyên biên giới, tính hợp pháp và việc thực thi quyền lợi của nhà đầu tư vẫn cần chờ đợi xét xử từ các án lệ có thẩm quyền để xác minh.

3. Rủi ro của sự kết hợp giữa công nghệ và pháp luật: “Mã là pháp luật” không phải là tất cả, việc thực thi tự động của hợp đồng thông minh mặc dù hiệu quả, nhưng nếu xung đột với các điều khoản pháp luật thực tế (chẳng hạn như sự kiện bất khả kháng, thay đổi hợp đồng, v.v.), cách giải quyết vẫn chưa có kết luận. Đồng thời, việc chứng nhận trên chuỗi có được công nhận bởi tư pháp ngoài chuỗi hay không cũng là một ẩn số. Nếu xảy ra vi phạm hợp đồng hoặc gian lận, các con đường bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư vẫn cần phải quay trở lại khung pháp luật truyền thống.

4）Bảo vệ nhà đầu tư: Token dạng chứng khoán thường phải đối mặt với sự quan tâm từ thị trường đại chúng, nhưng cơ quan quản lý thường có thái độ thận trọng để bảo vệ nhà đầu tư nhỏ và vừa. Ví dụ, hiện tại tại Hồng Kông chỉ cho phép nhà đầu tư chuyên nghiệp tham gia vào các dự án loại này thông qua kênh huy động vốn riêng, trong khi nhà đầu tư đại chúng chủ yếu tham gia thông qua các thử nghiệm sandbox, vẫn chưa được mở hoàn toàn. Điều này có nghĩa là các dự án RWA dạng huy động vốn bị hạn chế trong phạm vi nhà đầu tư ở giai đoạn đầu, cần có sự tham gia của các nhà đầu tư tổ chức để có thể thực hiện.

5）Tính thanh khoản của thị trường: Mặc dù về lý thuyết, token có thể giao dịch tự do, nhưng trong thực tế, do các hạn chế về tuân thủ, tính thanh khoản của thị trường thứ cấp có thể bị giới hạn bởi các nền tảng giao dịch có giấy phép hoặc các quy định về thời gian khóa. Nếu thiếu thanh khoản, việc rút lui của nhà đầu tư vẫn sẽ gặp khó khăn, có thể ảnh hưởng đến sức hấp dẫn của dự án.

Tóm lại, con đường thứ ba là một “con dao hai lưỡi”: nó mang đến cho các doanh nghiệp truyền thống khả năng huy động vốn trực tiếp và chứng khoán hóa tài sản mới, nhưng cũng đi kèm với ngưỡng quản lý cao và độ phức tạp trong thực thi. Các doanh nghiệp khi thử nghiệm mô hình này cần chuẩn bị đầy đủ về tuân thủ và quản lý rủi ro, cân bằng lợi ích đổi mới với trách nhiệm pháp lý tiềm ẩn.

Đối với việc phát hành theo lộ trình thứ ba, chúng ta cần đặc biệt chú ý đến hai rủi ro tuân thủ sau đây:

• “Không cam kết lợi nhuận” không đồng nghĩa với “không phải chứng khoán”: Để xác định một mã thông báo có thuộc chứng khoán hay không, các cơ quan quản lý sẽ xem xét chức năng thực sự chứ không phải cam kết trên mặt chữ. Nếu mã thông báo cho phép người nắm giữ thu được lợi ích kinh tế dưới sự quản lý của người khác, ngay cả khi bên dự án không nói rõ “bảo toàn vốn và lãi suất”, nó cũng có thể bị coi là chứng khoán. Do đó, không thể dùng “không đảm bảo lợi nhuận” để tránh yêu cầu tuân thủ.

• “Chuỗi công cộng hay chuỗi riêng” không đồng nghĩa với “hợp pháp hay không hợp pháp”: một số người cho rằng phát hành token trên chuỗi riêng sẽ không bị quản lý, hoặc trên chuỗi công cộng là bất hợp pháp, điều này là sai lầm. Cơ quan quản lý quan tâm đến bản chất quyền lợi mà token đại diện và đối tượng giao dịch phát hành, chứ không phải công nghệ nền tảng. Dù sử dụng chuỗi công cộng hay chuỗi liên minh, chỉ cần liên quan đến đầu tư công chúng và thuộc tính chứng khoán, đều phải tuân thủ các quy định tương ứng; ngược lại, cấu trúc hợp pháp và tuân thủ ngay cả khi triển khai trên chuỗi công cộng cũng có thể được cơ quan quản lý chấp nhận. Điều quan trọng là thiết kế cấu trúc quyền lợi tuân thủ và định nghĩa rõ ràng phạm vi nhà đầu tư, con đường công nghệ chỉ là phương tiện thực hiện, không thể tự nhiên quyết định tính hợp pháp hay không.

Các dự án năng lượng mới thường có đặc điểm đầu tư ban đầu cao, chu kỳ dài và lợi nhuận ổn định, chẳng hạn như PPA (Hợp đồng Mua Điện) của các nhà máy điện mặt trời thường khóa lợi nhuận bán điện trong 20 năm, trạm sạc xe điện và trạm đổi pin có mức đầu tư lớn nhưng dòng tiền hoạt động có thể bền vững trong nhiều năm. Những tài sản này truyền thống được tài trợ thông qua khoản vay ngân hàng hoặc chứng khoán hóa tài sản, nhưng thủ tục phức tạp, ngưỡng cao, các dự án vừa và nhỏ rất khó để kết nối trực tiếp với thị trường vốn.

RWA cung cấp một con đường mới cho điều này: đóng gói quyền lợi thu nhập trong tương lai thành chứng khoán kỹ thuật số để huy động vốn. Trong các tình huống như đầu tư vào nhà máy năng lượng mới, xây dựng cơ sở hạ tầng sạc, doanh nghiệp có thể phát hành token đại diện cho quyền lợi thu nhập trong tương lai của dự án, thu hút vốn từ các nhà đầu tư toàn cầu, thực hiện đa dạng hóa huy động vốn và kích hoạt tài sản.

03 Lựa chọn lộ trình thực hiện

3.1 So sánh ba con đường của RWA

Để đảm bảo dự án RWA được tiến hành suôn sẻ, các doanh nghiệp năng lượng mới nên lập kế hoạch triển khai theo từng giai đoạn và lập kế hoạch ngân sách cho các khoản đầu tư ở mỗi giai đoạn. Nói chung, độ phức tạp và mức đầu tư của các con đường khác nhau có sự khác biệt, có thể chia thành ba mức độ: thấp, trung bình và cao.

•Đường dẫn một (quyền sở hữu/chứng nhận) chi phí cấp độ: thấp. Đầu tư chủ yếu vào việc triển khai thiết bị IoT, xây dựng nền tảng chứng nhận trên chuỗi, và phát triển giao diện với hệ thống ngân hàng. Lấy một doanh nghiệp năng lượng mới trung bình làm ví dụ, chi phí đầu tư trong giai đoạn thí điểm có thể vào khoảng vài trăm nghìn nhân dân tệ, bao gồm mua cảm biến, triển khai nút blockchain, v.v. Sau này, mỗi khi thêm loại tài sản mới, chi phí biên để đưa lên chuỗi sẽ giảm.

• Đường dẫn thứ hai (Thanh toán/Tích lũy) mức chi phí: Trung bình. Liên quan đến việc cải tạo hệ thống thanh toán xuyên biên giới, quản lý ví điện tử, an ninh và tuân thủ quy định, ngân sách thường vào khoảng hàng triệu nhân dân tệ. Bao gồm cải tạo quy trình nội bộ, đào tạo nhân viên và chi phí tư vấn tuân thủ bên ngoài. Nếu áp dụng giải pháp thanh toán bằng stablecoin của bên thứ ba đã phát triển, chi phí có thể kiểm soát ở mức thấp; nếu xây dựng chuỗi riêng thì chi phí cao hơn nhưng có thể tùy chỉnh.

• Đường đi thứ ba (Chứng khoán/Tài trợ) mức chi phí: Cao. Cần đầu tư nhiều nguồn lực cho tuân thủ pháp luật, thiết kế cấu trúc, phát hành và bảo lãnh phát hành, tổng chi phí của dự án có thể lên đến hàng chục triệu nhân dân tệ. Trong đó, phí dịch vụ pháp lý và trung gian có giấy phép, phát triển công nghệ (cầu nối chuỗi chéo, kiểm toán an ninh), roadshow thị trường và kết nối với nhà đầu tư chiếm tỷ lệ lớn. Nhưng tương ứng, số tiền huy động được qua con đường này thường cũng cao nhất (mức trên trăm triệu), tỷ lệ đầu tư và thu hồi vẫn khả quan.

3.2 Khung quyết định: Làm thế nào để chọn con đường RWA phù hợp?

Các doanh nghiệp trước khi khởi động dự án RWA không nên mù quáng theo đuổi “phát hành token để huy động vốn”, mà nên dựa vào những điểm đau cốt lõi và mục tiêu chiến lược của chính mình, thông qua danh sách tự kiểm tra dưới đây để làm rõ con đường phù hợp nhất:

1. Chẩn đoán mục tiêu và điểm đau (Vấn đề cốt lõi của chúng ta là gì?)

•Nhu cầu huy động vốn có phải là mục tiêu hàng đầu không? Nếu có, thì Đường đi thứ ba là hướng cuối cùng, nhưng cần đánh giá xem bản thân có thể chịu đựng chi phí và rủi ro của nó hay không. Nếu không, hãy ưu tiên xem xét Đường đi thứ nhất hoặc thứ hai.

•Điểm đau trong kinh doanh có phải là hiệu quả quy trình và lòng tin không? Ví dụ, sự hợp tác trong chuỗi cung ứng không suôn sẻ, độ tin cậy của dữ liệu khó xác minh, rủi ro gian lận cao. Nếu đúng, con đường một (xác quyền lưu chứng) là điểm khởi đầu tốt nhất.

•Chi phí thanh toán hoặc giải quyết xuyên biên giới cao, thời gian dài có phải là nút thắt chính không? Nếu có, thì con đường thứ hai (thanh toán/tiết kiệm) có thể mang lại hiệu quả ngay lập tức.

2. Đánh giá nguồn lực và khả năng (Những khả năng của chúng ta là gì?)

•Khả năng pháp lý và tuân thủ: Công ty có khả năng xử lý các yêu cầu quản lý phức tạp như luật chứng khoán, giấy phép thanh toán không? Công ty có ngân sách để thuê các cố vấn pháp lý và tuân thủ hàng đầu không? Đây là điều kiện tiên quyết để khởi động lộ trình thứ ba.

•Dự trữ kỹ thuật: Trong nội bộ có đội ngũ kỹ thuật blockchain hoặc đối tác công nghệ đáng tin cậy nào không? Có đảm bảo an toàn và ổn định cho dữ liệu trên chuỗi không?

•Ngân sách đầu tư: Theo mức chi phí ước tính ở trên, công ty sẵn sàng đầu tư bao nhiêu ngân sách cho dự án RWA? Dự kiến lợi nhuận trên đầu tư (ROI) là nâng cao hiệu quả, giảm chi phí, hay huy động hàng trăm triệu vốn?

3.Hệ sinh thái và đối tác (Ai đang ở trong hệ sinh thái của chúng ta?)

•Đường dẫn một cần những đối tác nào? Thông thường là các doanh nghiệp trong chuỗi cung ứng, các tổ chức tài chính (ngân hàng, công ty bảo lãnh), các tổ chức kiểm toán, v.v., việc cùng nhau xây dựng chuỗi liên minh là mô hình phổ biến.

•Chìa khóa thành công của lộ trình thứ hai là gì? Cần có các bên giao dịch cốt lõi (như nhà cung cấp, khách hàng) sẵn sàng chấp nhận mã thông báo của bạn như một công cụ thanh toán. Điều này đòi hỏi khả năng phát triển kinh doanh mạnh mẽ và giá trị bối cảnh.

• Đường đi ba phụ thuộc vào những tài nguyên bên ngoài nào? Phụ thuộc vào các sàn giao dịch có giấy phép, nhà bảo lãnh, mạng lưới nhà đầu tư đủ điều kiện, các tổ chức đánh giá tài sản và các trung gian tài chính chuyên nghiệp khác.

Bằng cách trả lời các câu hỏi trên, doanh nghiệp có thể xác định rõ hơn giai đoạn mà mình đang ở và nhu cầu thực sự, từ đó xây dựng một lộ trình triển khai RWA từ “tăng cường hiệu quả nội bộ” đến “huy động vốn bên ngoài” một cách tuần tự. Đối với hầu hết các doanh nghiệp truyền thống, bắt đầu từ lộ trình đầu tiên, việc sử dụng blockchain để giải quyết vấn đề niềm tin nội bộ hoặc trong liên minh ngành là cách tiếp cận có rủi ro thấp nhất và mang lại hiệu quả nhanh nhất.

04 Kết luận và Triển vọng

Cuộc cách mạng RWA không chỉ đơn giản là “đưa mọi thứ lên chuỗi”, mà là một sự biến đổi sâu sắc trong quá trình chuyển đổi số của ngành. Nó cung cấp cho các doanh nghiệp truyền thống một bộ công cụ hoàn toàn mới để giải quyết những vấn đề tồn tại lâu dài về niềm tin, hiệu quả và tính thanh khoản. Ba con đường mà bài viết phân tích - xác nhận quyền sở hữu, thanh toán và tích trữ, tài trợ và lợi nhuận - không phải là những yếu tố tách biệt, mà là một bậc thang tiến hóa với độ khó và giá trị gia tăng dần.

Đối với các doanh nghiệp đang tập trung vào nền kinh tế thực, giá trị thực sự của RWA không nằm ở việc theo đuổi các điểm nóng đầu cơ ngắn hạn, mà nằm ở việc trở lại bản chất của kinh doanh: con đường thứ nhất là nền tảng, tối ưu hóa hoạt động và tăng cường kiểm soát rủi ro thông qua dữ liệu đáng tin cậy; con đường thứ hai là cầu nối, sử dụng thanh toán lập trình để tăng tốc độ lưu chuyển tiền tệ và giá trị; con đường thứ ba là ngọn hải đăng, mở ra cánh cửa đổi mới cho các tài sản chất lượng cao tới thị trường vốn toàn cầu.

Nhìn về tương lai, với việc khung quy định toàn cầu ngày càng rõ ràng và công nghệ blockchain không ngừng phát triển, các nguyên lý mới như chuỗi công cộng hiệu suất cao, CLOB toàn chuỗi, DEX dựa trên ý định và thanh toán stablecoin Agent2Agent sẽ được triển khai, ngưỡng để RWA hiện thực hóa sẽ dần giảm xuống, và các trường hợp ứng dụng sẽ thâm nhập từ tài sản tài chính vào các lĩnh vực thực thể rộng lớn hơn. Chúng ta có thể thấy nhiều mô hình “hỗn hợp” xuất hiện, tức là một dự án tích hợp đồng thời chức năng xác thực dữ liệu, thanh toán và tài chính quyền lợi. Đối với những doanh nhân có tầm nhìn, bây giờ là thời điểm tốt nhất để hiểu và bố trí RWA. Lựa chọn cẩn thận con đường phù hợp với bản thân, tiến bước vững chắc, thì mới có thể chiếm ưu thế trong cuộc cách mạng tài sản do công nghệ dẫn dắt này.

Nguồn tham khảo

[1] Defillama: Xếp hạng RWA

[2] Cơ quan Tiền tệ Singapore: “MAS và Tập đoàn SGX Ra Mắt Cổng Thông Tin ESGenome để Tinh Giản Báo Cáo Bền Vững và Nâng Cao Truy Cập của Nhà Đầu Tư Đến Dữ Liệu ESG.”

[2a] Cơ quan tiền tệ Singapore: “Green FinTech / Dự án Greenprint.”

[2b] Sàn Giao dịch Singapore: “Tập đoàn SGX và MAS Ra mắt Cổng thông tin công bố ESGenome…”

[3]Trang tin Tân Hoa Xã: Dự án RWA trạm sạc đầu tiên trong nước được công bố tại Ninh.