BlackRock sobre Bitcoin: fatores de risco e retorno são totalmente diferentes dos ativos tradicionais

Autores originais: Samara Cohen, Robert Mitchnick, Russell Brownback, Blackrock

Original text compilation: 1912212.eth, Foresight News

A jornada turbulenta do BTC nos últimos 15 anos, desde o seu nascimento até hoje, tornou-se um ativo detido por um número cada vez maior de pessoas e instituições em todo o mundo.

Acreditamos que o BTC, como um ativo global, descentralizado e de oferta limitada, tem fatores de risco e retorno completamente diferentes das categorias tradicionais de ativos e, a longo prazo, é fundamentalmente irrelevante. Mesmo que o comportamento de negociação de curto prazo ocasionalmente (em alguns casos, até profundamente) se afaste dos fundamentos do BTC, ainda mantemos essa crença.

Em 5 de agosto de 2024, quando o índice S&P 500 caiu 3%, o BTC também experimentou uma queda de 7% em um único dia, devido a uma retração acentuada nos mercados globais devido ao fechamento de posições de negociação em ienes. Esse evento ocorreu em meio a uma série de falências e liquidações pendentes a longo prazo, como a Genesis e a Mt. Gox, que já estavam ocorrendo nos três dias anteriores. Posteriormente, a disputa por liquidez causada pela venda em massa nos mercados globais agravou ainda mais essa situação.

Durante esses períodos ocasionais em que há uma correlação negativa acentuada a curto prazo com o mercado de ações, o preço do BTC geralmente se recupera e retorna aos níveis anteriores em três dias. Consideramos esse padrão como um exemplo da vitória final dos fundamentos sobre as reações de negociação com margem a curto prazo. Como Warren Buffett afirmou, o mercado de ações é uma ferramenta que transfere dinheiro das pessoas impacientes para as pessoas pacientes. Essa percepção também costuma ser válida ao longo de toda a história do mercado de BTC.

Pontos-chave

1. Dado as características únicas e a história do BTC, os investidores que consideram investir em BTC estão se esforçando para estudar como compará-lo e analisá-lo em relação aos ativos TradFi.

2. Devido à sua alta volatilidade, o BTC é claramente um ativo de alto risco. No entanto, a maioria dos riscos e fatores impulsionadores de retorno enfrentados pelo BTC são fundamentalmente diferentes dos ativos de alto risco tradicionais, o que o torna inadequado para a maioria dos frameworks de TradFi - incluindo frameworks de ativos de alto risco e hedge usados por alguns comentaristas macro.

3. BTC, como um ativo global escasso, não soberano e descentralizado, faz com que alguns investidores o vejam como uma escolha de refúgio em meio a pânico de mercado e eventos de agitação geopolítica.

No longo prazo, a trajetória de adoção do BTC pode ser impulsionada pela intensidade das preocupações com a estabilidade monetária global, a estabilidade geopolítica, a sustentabilidade financeira dos EUA e a estabilidade política dos EUA. Isso é contrário à relação geral dos ativos de risco tradicionais com essas forças.

Introdução

Bitcoin é um ativo de risco ou um ativo de refúgio? Esta é uma das perguntas mais frequentes que nossos clientes nos fazem ao considerar o investimento inicial em Bitcoin. Eles querem saber a correlação de longo prazo do Bitcoin com ações e títulos, e como ele é afetado pela taxa de juros real ou pela liquidez nos Estados Unidos.

Acreditamos que a natureza única do BTC o torna inadequado para a maioria dos outros quadros TradFi. Os fatores impulsionadores do retorno a longo prazo do BTC são fundamentalmente diferentes das outras fontes de retorno da carteira e, em alguns casos, podem até ser opostos. Acreditamos que os fatores impulsionadores da adoção do BTC podem ser diferentes, ou até mesmo opostos, dos fatores macroeconômicos globais que impulsionam a maioria dos ativos TradFi. Embora o BTC tenha flutuações e tenha tido alguma correlação com as ações (especialmente durante períodos de flutuação intensa do mercado), neste artigo, tentamos explicar essa dinâmica.

Porque o Bitcoin é importante

Primeiro, precisamos entender profundamente as razões fundamentais pelas quais o BTC é importante. Desde o seu surgimento em 2009, o BTC se tornou a primeira moeda nativa da internet a ser amplamente adotada globalmente. Sua inovação tecnológica reside na criação de uma forma de moeda digital nativa, global, escassa, descentralizada e sem permissão. Devido a essas características, o BTC alcançou avanços significativos na resolução de problemas que têm atormentado outras formas de moeda ao longo dos séculos.

1）O fornecimento de Bitcoin é limitado a 21 milhões de moedas, o que significa que não será facilmente desvalorizado.

2）Sua natureza global e digitalmente nativa significa que pode ser transferida quase em tempo real em todo o mundo, a um custo próximo de zero, superando as fricções inerentes à transferência de valor ao longo das fronteiras políticas que existiram por muito tempo.

3. Sua descentralização e características sem permissão tornam-no o primeiro sistema monetário verdadeiramente aberto do mundo.

Embora tenham surgido outros ativos de encriptação desde a conquista original do BTC, muitos deles visando uma aplicação mais ampla, o BTC, como o ativo mais destacado nesse campo, já obteve reconhecimento global. Isso coloca o BTC em uma posição única no campo de ativos de encriptação, tornando-o uma moeda alternativa global e um ativo confiável e escasso.

O limite de mercado do Bitcoin atingiu o caminho de 1 trilhão de dólares

Apesar do Aumento significativo do preço do Bitcoin e da sua ampla adoção global, a incerteza persiste quanto à sua eventual evolução para uma reserva de valor e / ou ativo de pagamento globalmente aceite, e a volatilidade constante do mercado do Bitcoin reflete essa incerteza.

Nos últimos dez anos, o BTC superou todas as principais categorias de ativos durante sete anos, o que tornou a sua taxa de retorno anualizada superior a 100%, um desempenho extraordinário. Embora o BTC tenha tido o pior desempenho durante três anos nesses dez anos, experimentando quatro retrações de mais de 50%. No entanto, ao longo desses ciclos históricos, o BTC demonstrou a habilidade de se recuperar das retrações e atingir novos patamares, apesar de esses ciclos de Bear Market terem sido mais longos.

Essas flutuações de preço do BTC continuam a refletir, em certa medida, a evolução ao longo do tempo das perspectivas de sua ampla adoção como uma alternativa global à moeda.

Ativos “Macroeconômicos Não Correlacionados”

Bitcoin e outras variáveis macroeconômicas têm uma correlação básica muito baixa, o que é a razão pela qual a correlação média de longo prazo com ações e outros ativos de risco é baixa. Embora a correlação do Bitcoin aumente acentuadamente a curto prazo, especialmente durante períodos de mudanças súbitas na taxa de juros reais em dólares ou na liquidez, essencialmente é de curto prazo e não produz uma correlação significativa estatisticamente clara a longo prazo.

BTC, como o primeiro substituto descentralizado e não soberano amplamente adotado globalmente, não tem risco de contraparte tradicional, não depende de nenhum sistema central e não é afetado pelo destino de nenhum país. Essas características fazem com que o BTC esteja fundamentalmente desvinculado de certores fatores macroeconômicos críticos (incluindo crises no sistema bancário, crises da dívida soberana, desvalorização da moeda, turbulências geopolíticas e outros riscos políticos e econômicos específicos de cada país). A longo prazo, a trajetória de adoção do BTC pode ser afetada pela preocupação global com a instabilidade monetária, desarmonia geopolítica, sustentabilidade fiscal dos EUA e estabilidade política dos EUA, podendo ascender ou descer.

Devido a essas características, o BTC tem sido considerado por alguns investidores como um ativo de refúgio durante alguns dos eventos mais disruptivos ocorridos globalmente nos últimos cinco anos. É importante notar que, nessas situações, o BTC às vezes apresenta uma reação negativa temporária, seguida de uma recuperação. Acreditamos que essas reações de curto prazo, difíceis de explicar pelos fundamentos, podem ser atribuídas aos seguintes fatores:

1. O BTC é negociado 24 horas por dia e pode ser liquidado quase instantaneamente em dinheiro, o que o torna um ativo altamente negociável em períodos de liquidez apertada no mercado tradicional, especialmente nos fins de semana.

二、O mercado de ativos BTC e encriptação ainda não está maduro, e os investidores ainda têm um entendimento limitado do BTC.

Na maioria dos casos, incluindo o recente evento de descartar do mercado global em 5 de agosto de 2024, o BTC se recupera para os níveis anteriores em questão de dias ou semanas e, em muitos casos, aumenta ainda mais, à medida que as pessoas começam a perceber que o impacto positivo desses eventos disruptivos na base fundamental do BTC é predominante.

Dinâmica dos Títulos do Tesouro dos EUA volta ao foco

Com base nisso, as crescentes preocupações domésticas e internacionais dos Estados Unidos com o déficit federal e a situação da dívida estão aumentando, o que aumenta o apelo de potenciais reservas alternativas como um evento futuro que pode afetar o dólar, também está aumentando. Esse tipo de dinâmica parece estar ocorrendo em outros países com acumulação significativa de dívidas. Com base na nossa experiência de comunicação com os clientes até agora, isso explica a maior parte do recente aumento acentuado do interesse institucional pelo Bitcoin.

O BTC ainda é um ativo de risco

A análise anterior não nega o fato de que o BTC em si ainda é um ativo de alto risco. É uma nova tecnologia que ainda está em estágios iniciais de adoção em seu caminho para se tornar um ativo global de pagamento e uma ferramenta de reserva de valor. O BTC tem sido volátil e enfrenta muitos riscos, incluindo desafios regulatórios, incerteza no caminho de adoção e imaturidade do ecossistema.

No entanto, o ponto-chave é que esses riscos são exclusivos do BTC, não são compartilhados por outros ativos de investimento tradicionais. Portanto, o BTC é um caso particularmente forte que ilustra por que estruturas simples de ativos de risco e refúgio podem faltar considerações sutis e, portanto, não podem ser amplamente aplicadas.

Do ponto de vista da carteira de investimentos, é por isso que manter uma certa Posição em BTC pode diversificar o efeito da carteira de investimentos, mas quando a Posição é grande, sua alta volatilidade independente começa a ter um impacto muito grande no aumento do risco da carteira de investimentos.

Conclusão

Embora o BTC às vezes flutue na mesma direção que as ações e outros ativos de risco a curto prazo, a longo prazo, os seus fundamentos são completamente diferentes da maioria dos ativos de investimento tradicionais, e até mesmo em muitos casos são opostos.

À medida que o mundo enfrenta crescentes tensões geopolíticas, preocupações com a dívida e o déficit dos EUA e aumento da instabilidade política global, o BTC pode ser visto como uma carteira de investimento diversificada cada vez mais única, que pode ajudar os investidores a enfrentar os riscos financeiros, monetários e geopolíticos que possam enfrentar.

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