"Minero bail-in, impacto del precio" bajo la ola de ventas, ¿cuándo terminará?

Los precios siguen cayendo y la industria está preocupada, pero hay un grupo que tal vez está más ansioso.

Con el BTC cayendo a 54,000 USD (ahora recuperándose a 57,000), la supervivencia de los mineros, que ya estaban sufriendo una drástica disminución en las ganancias después del Halving, se ha vuelto aún más difícil. Según las agencias de investigación, solo los ASIC Rig de Minera con una eficiencia superior a 23W/T pueden obtener ganancias si el BTC cae a 54,000 USD, y solo hay 5 modelos de Rig de Minera que puedan soportar la carga.

Pero sin duda, una parte de la causa detrás de esta caída también se atribuye a la venta de los mineros, quienes continúan vendiendo para hacer frente al problema de flujo de efectivo después del Halving. En tan solo un mes, 30,000 BTC de los mineros han ingresado al mercado.

A medida que BTC se acerca al precio de apagado, la Capitulación de los Mineros también llega a su fin, pero el Halving y los cambios de precio tienen un impacto en ellos que es más profundo de lo que se imaginaba.

Para BTC, con una cantidad total fija de 21 millones, la importancia del Minero como productor directo es innegable. Antes de la entrada de instituciones en BTC, las empresas mineras tenían el mayor control sobre la industria de BTC. El negocio de las empresas mineras es bastante simple: además de vender Minería y Rig de Minera propios, también ofrecen servicios de alojamiento a otros, con costos correspondientes de electricidad, mano de obra y mantenimiento de almacén. Debido a que los costos son relativamente controlables, se puede deducir el precio base para mantener en funcionamiento el Rig de Minera, también conocido como el precio de apagado del Rig de Minera. Por supuesto, sea cual sea el modelo, cuanto mayor sea el precio premium de BTC, mayores serán las ganancias. A partir de 2011, la minería ha enriquecido a muchas personas, y la historia de la encriptación también ha dejado sus amargos recuerdos para las empresas mineras.

Además del creciente costo de energía, la recompensa de Minería es el indicador más importante para los Mineros. Para limitar la velocidad de extracción de BTC y la inflación, la recompensa que los Mineros obtienen a través de la Minería se reducirá a la mitad en una altura de bloque fija, es decir, cada vez que la Cadena de bloques de BTC produce 210,000 bloques, la recompensa de bloque de BTC se reducirá a la mitad. Este proceso ocurre aproximadamente cada 4 años, y en abril de este año, BTC completó su cuarto Halving, reduciendo la recompensa de Minería de 6.25 BTC a 3.125 BTC.

Cada varios años, los beneficios de los mineros se reducen a la mitad, lo que lleva a una rápida disminución de la relación entre costos y beneficios. Esto impulsa la refinación, industrialización y escala en la industria minera, ya que solo con un aumento en la potencia computacional es más probable obtener ganancias consistentes. Esto también convierte a la minería en una industria de activos pesados. Debido a la disminución de los beneficios, después del halving, los precios de apagado suben y también ocurre la capitulación de los mineros. En pocas palabras, la capitulación de los mineros se refiere a que algunos mineros reducen sus operaciones o venden los BTC que han minado para mantenerse a flote o cubrir riesgos, lo que generalmente provoca una caída adicional en el precio de BTC.

Esta situación sin duda también se ha presentado después del Halving de este año. Según los datos de MacroMicro, el costo promedio de extraer un solo BTC aumentó a $83,668 a principios de junio y ha bajado ligeramente a alrededor de $72,000 hasta el 2 de julio. A pesar del aumento en los costos, los ingresos totales de los mineros han caído bruscamente de un promedio de $107 millones por día antes del Halving a $30 millones, lo que refleja la dificultad de gestión de las empresas mineras.

El director de investigación digital de CoinShares, James Butterfill, muestra datos que durante el evento de Halving en abril, el precio de BTC se mantuvo cerca del costo promedio de producción del Minero. Entre las 14 empresas mineras identificadas, la mitad de las empresas mineras conocidas, incluidas Bit Digital y Riot Platforms, tienen costos de producción totales superiores al promedio.

El operador de Pool de minería BTCPool también confirmó esta conclusión, estimando que, con un costo de energía estimado de 0.07 dólares por kilovatio-hora, solo los ASIC Rig de Minera con una potencia unitaria de 26 W/T o menos pueden ser rentables a un precio de BTC de 54000 dólares. En términos de modelos específicos, seis BTC Rig de Minera, incluyendo el Antminer S21 Hydro, Antminer S21 y Avalon A1466I, pueden alcanzar el equilibrio de ganancias y pérdidas a precios de 39581 dólares, 43292 dólares y 48240 dólares, respectivamente. Otros modelos como el Antminer S19 XP Hydro, Antminer S19 XP y Whatsminer M56S++ solo serán rentables si el precio de BTC supera los 51456 dólares, 53187 dólares y 54424 dólares, respectivamente.

El punto de equilibrio de ganancias y pérdidas para diferentes modelos de Rig de Minera en función de diferentes precios de energía, fuente: F2Pool

En este contexto, con la retirada de las inscripciones, ya sea por reservas de efectivo o por reubicación y salida de la industria, los mineros naturalmente optaron por vender para sobrevivir. Desde junio de este año, los mineros han vendido bitcoins por un valor superior a 2 mil millones de dólares, con un total de alrededor de 30,000 unidades. La cantidad de BTC que los mineros poseen ha caído a su nivel más bajo en 14 años.

Pero afortunadamente, independientemente de si las pruebas de estrés del mercado bajista anterior han dado a las minas una buena relación de activos y pasivos, desde el punto de vista del mercado, las pequeñas y medianas granjas mineras también han comenzado a detenerse gradualmente a medida que el precio de BTC cae. La dificultad de la minería de BTCMinería está disminuyendo rápidamente y la capitulación de los mineros está a punto de terminar. Según los datos de BTC.com el 9 de julio, la dificultad de la minería de BTCMinería se redujo un 5% a 79.5T y la tasa de hash promedio de toda la red en los últimos siete días fue de 586.72EH/s. En respuesta a estos datos, la cantidad de BTC enviada por los mineros a los intercambios para su venta ha disminuido considerablemente desde mayo, y el volumen de comercio extrabursátil ha disminuido significativamente. En comparación con la acumulación de presión de venta anterior, el 29 de junio, todo el volumen del mostrador de comercio extrabursátil de las minas se agotó.

Además de la Capitulación después de la Halving, la integración y la adquisición también se han convertido en las principales tendencias en el ciclo actual de las empresas mineras. La actualización de equipos para aumentar la capacidad de producción, el desarrollo de áreas de energía de bajo costo y la fusión de Pool de minería requieren una sólida base de efectivo. Por lo tanto, para las pequeñas empresas mineras con estados financieros no optimistas, la mejor opción es obtener financiamiento o, de manera más directa, ser objeto de una adquisición.

La adquisición de la empresa minera es, en cierto sentido, un Pool de minería reunido, con una mayor utilidad para largos. Antes del Halving, las 10 principales empresas mineras recaudaron un total de 2 mil millones de dólares a través de actividades de financiamiento de acciones. Marathon Digital, CleanSpark y Riot Platforms fueron las empresas con la recaudación más larga en el cuarto trimestre del año 23, representando el 73% de la recaudación. En abril de este año, Bradford predijo que la industria minera se consolidaría en cuatro empresas principales: CleanSpark, Marathon, Riot Platforms y Cipher Mining. Cabe destacar que estas empresas mineras también son los principales vendedores de BTC después del Halving. Por ejemplo, Marathon vendió más de 1790 BTC en mayo y junio.

Producción mensual de BTC de las diez principales empresas mineras cotizadas, Fuente: Farside Investors

Por otro lado, estas cuatro empresas también cumplieron con las expectativas. En junio, CleanSpark adquirió GRIID Infrastructure, un minero de criptomonedas a pequeña escala, por 155 millones de dólares, lo que se espera aumente su capacidad de energía en 400 megavatios. Además, CleanSpark también adquirió BTCGranja Minera en áreas rurales de Georgia por un total de 60 megavatios (MW) por 25.8 millones de dólares.

En mayo, se estaba llevando a cabo una adquisición más controvertida. Riot Platforms se convirtió en el mayor accionista de la compañía al adquirir una participación del 9,25% en Bitfarms el 28 de mayo, y finalmente Riot compró otros 1,5 millones de acciones el 5 de junio, aumentando su participación a alrededor del 12%, solicitando la incorporación de directores independientes a la junta directiva de Bitfarms debido a la alta propiedad de los accionistas y las preocupaciones sobre el gobierno corporativo. A esto le siguió la oposición de Bitfarms, que incluso anunció el 10 de junio que había aprobado la adopción de un plan de derechos de los accionistas, la “píldora venenosa”, para evitar la adquisición de pares y competidores.

Cipher Mining compró 16,700 Rig de Minera en enero de este año, e instaló la última generación de Rig de Minera Avalon A1466 en las fábricas Bear y Chief Mountain en Texas en el segundo trimestre.

Otras empresas mineras también están tomando medidas para mejorar la eficiencia de Rig de Minera y aumentar sus posibilidades de supervivencia en tiempos difíciles. En los últimos 6 meses, Iris Energy ha reducido su consumo promedio en un 15%, llegando a 25 J/TH, mientras que la eficiencia de TeraWulf ha aumentado un 11%, alcanzando 24.6 J/TH. Core Scientific también ha superado la comercialización de quiebra y actualmente lidera en eficiencia con 24.23 J/TH.

Pero de todos modos, en general, la concentración de la industria minera es una tendencia inevitable. Aparte de buscar diferencias regionales o mejorar la eficiencia para obtener costos más bajos, las pequeñas y medianas empresas mineras son débiles en términos de competitividad a largo plazo, y el aumento gradual del precio de cierre ha provocado una ola de salida, lo cual es normal.

La industria es altamente cíclica y la incertidumbre sobre las ganancias aumenta. En este contexto, incluso las principales empresas mineras están superando las dificultades a través de la diversificación estratégica, y algunas empresas también están considerando comenzar de nuevo. El emergente y ardiente nuevo actor, la inteligencia artificial, se ha convertido en el destino urgente de transformación para las empresas mineras.

A diferencia del ciclo anterior, las acciones de las cuatro principales empresas mineras globales no han superado el aumento de BTC este año, pero el aumento de las empresas mineras de mediana magnitud es bastante evidente, y la razón principal es la incorporación de la ola de AI. En los últimos meses, las empresas mineras de BTC de largo ya han comenzado a reemplazar parte de los equipos de Minería con equipos utilizados para ejecutar y entrenar sistemas de inteligencia artificial.

Como es bien sabido, la inteligencia artificial, especialmente el entrenamiento de modelos grandes, es un escenario de alto consumo de energía y alta potencia de cálculo. Sin embargo, antes de la aparición de GPT, los operadores de centros de datos y las empresas mineras no veían con buenos ojos este negocio, ya que consideraban que la eficiencia comercial no era lo suficientemente alta. Pero después de la aparición de GPT, todo cambió silenciosamente, y un dato revelador es que el consumo energético de ChatGPT es 10 veces mayor que el de las búsquedas en Google.

Con esta premisa, las empresas de inteligencia artificial comienzan a buscar almacenes de energía baratos y con capacidad para alojar una gran cantidad de dispositivos de potencia computacional, sin embargo, la aprobación de los centros de datos está estrictamente regulada en todos los países. En el caso de América del Norte, la aprobación preliminar puede tardar varios años desde la construcción hasta la finalización, y los sitios con más de 100 megavatios de energía y transformadores de subestaciones de alta presión son extremadamente raros. Hace unos años, el 80% de la carga de los centros de datos se centraba en solo 6 o 7 mercados. Pero las empresas mineras de BTC que tienen infraestructura de potencia computacional y que ofrecen energía barata, espacio físico adecuado y una infraestructura de potencia computacional naturalmente se ajustan perfectamente a esta demanda.

Varias empresas mineras ya han comenzado a ingresar a este campo a través del alquiler de equipos espaciales y la potencia computacional en sí. Core Scientific, que había anunciado su entrada en el proceso de quiebra, firmó un acuerdo en junio con la startup de inteligencia artificial CoreWeave para proporcionar más de 200 megavatios de GPU durante un período de colaboración de 12 años. El CEO Adam Sullivan declaró en una entrevista que “la invitación de las empresas de inteligencia artificial es muy larga, las empresas de inteligencia artificial están participando activamente en la licitación y están comenzando a suscribir instalaciones de minería a un precio de mercado superior al de la encriptación. Después de anunciar la transacción de la infraestructura de inteligencia artificial, también ha aumentado el interés de financiación y colaboración de las principales empresas de venta privada.”

Un caso típico de dirección propia es Hut 8, que recibió una inversión de $150 millones de Coatue este año con el fin de construir infraestructura de inteligencia artificial. Anteriormente, ya había adquirido mil GPU de Nvidia e expandido el modelo de GPU como servicio. Bit Digital también se ha destacado al afirmar que ha llegado a un protocolo con un cliente para proporcionarle 2048 GPUs de Nvidia en tres años.

Sin embargo, incluso la transición a la IA no es tan fácil como se imagina. No todas las Granja Minera se pueden convertir en centros de datos conformes a las regulaciones, y lo más importante es que construir o reutilizar clústeres de datos para adaptarse al costo de los cálculos de IA no es barato. Los gastos de capital necesarios para operar la inteligencia artificial son aproximadamente 20 veces más altos que los de BTCMinería, por lo que las empresas mineras de tamaño mediano y pequeño continuarán solo si son rentables.

Pero los efectos de la transformación son significativos. Tomando como ejemplo la empresa anterior, se espera que Core Scientific aumente sus ingresos acumulados estimados en $1.225 millones en el plazo de dos años de contrato, mientras que el 6% de las ventas de Hut 8 proviene de inteligencia artificial y los ingresos de AI de Bit Digital ya representan el 27%. También se puede ver que se espera un aumento de precios favorable, con un aumento del 25,33% en el precio de las acciones de Core Scientific en el último mes, un aumento del 31,25% en el precio de las acciones de Bit Digital y un aumento del 67,41% en el precio de las acciones de Hut 8 durante el mes.

En general, ya sea por iniciativa propia o por transformación forzada, la batalla de las empresas mineras acaba de comenzar, y la ola de adquisiciones se encuentra en una etapa muy temprana. A largo plazo, dado el carácter cíclico de la Minería, la diversificación y la ampliación de las fuentes de ingresos ya son el camino inevitable para las empresas mineras. Además, con respecto al impacto del precio causado por el Halving, múltiples señales indican que la Capitulación ya está llegando a su fin, con un sólido soporte de precios, la absorción coordinada de ETFs y ajustes a corto plazo que no deberían causar preocupación. Es evidente que la razón principal de la considerable caída de los precios radica en las restricciones de liquidez del mercado.

Y desde la perspectiva de la industria, la minería, que una vez estuvo en la cima, también se ha alejado gradualmente del centro de poder de la encriptación, y aquellos que eran los más ricos también han experimentado un cambio en su subsistencia. ¿Dónde terminarán finalmente los trazos históricos que se superponen en capas? El hilo conductor de la encriptación seguirá adelante.