¿Cómo resolver el problema de la presión de venta de desbloqueo de tokens? Hack VC propone dos posibles soluciones

Autor: Ro Patel, socio de Hack VC

Compilado por Zen, PANews

vesting de token（desbloqueo）estado actual

En el ciclo de mercado actual, los tokens se lanzan con altas valoraciones y una baja oferta circulante inicial (es decir, “tokens de FDV de bajo Suministro circulante / alto”), lo que ha generado preocupaciones en la comunidad encriptación sobre el continuo pump ascendente de los inversores del mercado público. Se espera que una gran cantidad de tokens se desbloqueen para 2030, lo que podría crear una posible presión de venta a menos que la demanda aumente hasta equilibrarse.

Históricamente, los contribuyentes a las redes de protocolo suelen recibir una proporción fija de tokens que se diluyen completamente en el suministro, y estos tokens se asignan en una estructura de plazos. Es importante que los contribuyentes sean compensados adecuadamente y que se equilibren los intereses de los inversores minoristas en el mercado de tokens. Si la proporción de tokens asignados representa una parte demasiado grande de la capitalización de mercado de los tokens, lo cual afecta la liquidez disponible, los eventos de asignación pueden tener un impacto negativo en el precio de los tokens y perjudicar a todos los titulares de tokens. Por otro lado, si los contribuyentes no reciben una compensación adecuada, perderán la motivación para seguir trabajando en el proyecto, lo cual también perjudicará a todos los titulares.

Los parámetros de propiedad de tokens tradicionales incluyen: porcentaje de tokens asignados, período de carencia, duración de la propiedad y frecuencia de pago, todos los parámetros funcionan solo en la dimensión del tiempo. Sin embargo, el uso solo de estos parámetros típicos limitaría el alcance de la solución a una dimensión estrecha. La integración de nuevos parámetros puede liberar valor previamente no desarrollado.

Basado en la dimensión de 01928374656574839201

Considerando un plan de vesting de token con ajuste de liquidez. Esta idea expande la estructura normal de vesting al introducir un nuevo parámetro: la liquidez. Definir la liquidez no es una ciencia exacta y hay muchas formas de cuantificarla.

Una forma de medir la liquidez es a través de la profundidad de compra de los tokens, que incluye la profundidad de compra tanto en la cadena como en los intercambios centralizados (CEX). La suma acumulada de todas las profundidades de compra se puede considerar como ‘Liquidez de compra’ (bLiquidity).

Los contribuyentes pueden agregar un nuevo parámetro en sus términos de vesting, es decir, “percentage of bLiquidity” o “pbLiquidity”, este número teóricamente puede estar entre 0 y 1.

min(Cantidad de tokens que deberían estar asignados según el cálculo de asignación normal, pbLiquidity * bLiquidity * Valoración totalmente diluida de un token individual*)*

Aquí hay un ejemplo para ilustrar cómo funciona: supongamos que la oferta total de tokens es de 100 unidades, de las cuales el 12% (12 tokens) se asigna a los contribuyentes con vesting, a un precio de 1 dólar por token. Supongamos que el vesting es lineal durante 12 meses a partir del evento de generación de tokens, sin período de carencia, y el precio del token se mantiene constante. Normalmente, el vesting permitirá canjear 1 token al mes, sin tener en cuenta otros factores. Ahora, supongamos que el pbLiquidity durante el periodo de vesting es del 20%, y que el token tiene al menos 10 dólares de bLiquidity durante los 12 meses de vesting. En el primer mes de vesting, el contrato calculará el número de bLiquidity, 10 dólares, multiplicado por el 20% de pbLiquidity, para obtener 2 dólares.

pbLiquidity * bLiquidity * Token Unit FDV = 0.2 * 10 * 1 = $2

Según la función mínima anterior, dado que 1 token * 1 dólar es menor que 2 dólares, 1 token se asignará de manera normal. Sin embargo, si cambiamos el número anterior a 2 dólares bLiquidity, en este caso el 20% de 2 dólares es 0.40 dólares, por lo que cuando el precio del token sea de 1 dólar, solo se asignarán 4/10 tokens.

pbLiquidity * bLiquidity * Token unidad FDV = 0.2 * 2 * 1 = 0.4 dólares

Esta es la vesting ajustada por liquidez.

Ventajas

• Antes de solicitar la asignación, solo se presta atención al tiempo, lo que puede implicar indirectamente que habrá suficiente liquidez a un precio específico para absorber la asignación. Esta estructura establece claramente que los contribuyentes deben prestar atención a la liquidez de sus tokens y combinar este objetivo con incentivos específicos.
• Los titulares de tokens que no estén en período de vesting, es decir, los compradores del mercado líquido antes de la fecha de desbloqueo, pueden estar tranquilos de que la simple solicitud de vesting no provocará una gran caída de precios debido a la falta de liquidez. Anteriormente, los titulares públicos de tokens solo tenían que confiar en la buena voluntad e intenciones de aquellos que solicitaban los tokens. Con esta mejora, ahora tienen una razón clara para sentirse tranquilos.

Desventajas / Desafíos

• Si el token nunca alcanza suficiente liquidez, esto puede provocar fluctuaciones en los pagos de los contribuyentes y, en última instancia, prolongar significativamente el período de pertenencia.
• Hace que la frecuencia de pago simple a la que los contribuyentes están acostumbrados se vuelva complicada.
• Posiblemente pueda incentivar la falsa liquidez del comprador. Sin embargo, hay muchas formas de abordar este problema. Por ejemplo, se puede considerar la liquidez en un rango de precios determinado, o posiciones LP con elementos de bloqueo temporal.
• Las personas pueden reclamar tokens de vesting, pero no vender de inmediato, acumulando así un saldo considerable. Más tarde, es posible que decidan vender todos los tokens de una sola vez, lo que podría afectar significativamente la liquidez y provocar una caída en el precio de los tokens. Sin embargo, esta situación es similar a la acumulación gradual de una gran cantidad de tokens líquidos. Un titular de tokens líquidos a gran escala y altamente concentrado puede realizar ventas masivas que provoquen una caída en el precio, y este tipo de riesgo siempre existe.
• En un intercambio descentralizado, es mucho más fácil obtener bLiquidity de manera descentralizada de una manera que minimiza la confianza que en un intercambio centralizado, ya que los datos del libro de órdenes del intercambio centralizado son publicados por ellos mismos.

¿Cómo asegura el proyecto la liquidez suficiente para respaldar un plan de vesting razonable? Una idea es recompensar las posiciones de LP bloqueadas con medidas de incentivo. Otro es atraer a proveedores de liquidez, que podrán crear un mercado estable en un intercambio al emparejar tokens prestados del tesoro del proyecto con una stablecoin.

Basado en la dimensión de hitos

Otra dimensión que puede mejorar el plan de vesting de tokens es el hito. Los hitos como el número de usuarios, el volumen de transacciones, los ingresos del protocolo, el valor total bloqueado (TVL), etc., capturan la atractividad general del protocolo a través de números cuantificables.

Naturalmente, el protocolo puede establecer umbrales binarios o gradientes para los parámetros mencionados, y estos factores de parámetros se incluyen en el plan de vesting. Por ejemplo, el protocolo debe tener un TVL de más de 100 millones de dólares, más de 100 usuarios activos diarios y/o un volumen diario promedio de operaciones de más de 10 millones de dólares en 90 días, para que el 100% del vesting relacionado con el tiempo normal se atribuya. Si estos números son inferiores al umbral, la cantidad de vesting se detendrá por completo (en un enfoque binario) o se reducirá proporcionalmente en relación con el objetivo inicial del umbral (en un enfoque de gradiente). Entre el enfoque binario y el de gradiente, el de gradiente parece tener más sentido.

Ventajas

• Este enfoque de hitos garantiza que el protocolo tenga atractivo y liquidez cuando ocurra la adquisición, lo que a su vez generará un protocolo más saludable con el tiempo.
• Los hitos reducen el énfasis en el tiempo.

Desventajas / Desafíos

Las estadísticas, incluyendo usuarios activos y volumen de transacciones, pueden ser manipuladas. La manipulabilidad del indicador TVL es baja, pero no es muy importante para protocolos con mayor eficiencia de capital. Los ingresos también son más difíciles de controlar, pero las actividades como el blanqueo de capital pueden convertirse en más costos, lo que genera más ingresos y, por lo tanto, todavía hay margen para la manipulación. Al evaluar la posibilidad de manipulación, es importante tener en cuenta los motivos. La manipulación de las estadísticas de incentivos proviene principalmente del equipo y los inversores, que también están involucrados en los planes de vesting. Es poco probable que los compradores en el mercado público manipulen las estadísticas porque no tienen motivación para acelerar el vesting. Además, las sólidas cláusulas de vesting pueden mitigar significativamente el comportamiento malicioso de los incentivos en los contratos legales off-chain. Por ejemplo, si se descubre que los miembros del equipo o los inversores están realizando transacciones de blanqueo de capital o aumentando maliciosamente la actividad de los usuarios, pueden perder sus tokens y, por lo tanto, se les impondrá un castigo severo por violar las reglas.

Conclusión

La preocupación por el retorno sostenible de los inversores del mercado público ha sido provocada por tokens sobrevaluados con una baja oferta inicial de circulación en la tendencia actual del mercado. Los planes de pertenencia tradicionales basados en el tiempo pueden no abordar completamente la complejidad de la liquidez de los tokens y las condiciones del mercado. Al integrar la liquidez y las dimensiones basadas en hitos en el plan de pertenencia, el proyecto puede coordinar mejor las medidas de incentivo, garantizar suficiente profundidad de mercado y promover una verdadera atractividad.

Aunque estos métodos también plantean nuevos desafíos, los beneficios de un mecanismo de vesting más sólido son significativos. Con las medidas de protección adecuadas, estos modelos de vesting mejorados pueden aumentar la confianza en el mercado y crear un ecosistema más sostenible para todas las partes interesadas.