澤西市與 SEC 修訂監管文件，計劃將部分養老基金投資於 BTC ETF

BTC 在去年 11 月觸底，目前已經從 15000 多美元上漲到 28000 多美元，漲幅約 85%。

然而，從年初至今，大部分山寨幣，相對於 BTC 的價格是下跌的。包括山寨幣龍頭 ETH，以及 2023 年減半預期的 LTC：

即使是人工智商板塊的龍頭 AGIX 相對於 BTC，年初至今，總體上也是下跌的。

絕大部分山寨幣之所以沒能跑 BTC 的原因有三：

第一，宏觀原因。在加息縮表的宏觀環境下，市場沒有充足的資金全面拉昇。投機動機之下，資金在各個板塊、各種幣之間流動，不能保持絕大部分山寨幣的高價。然而，銀行爆雷之下，BTC 的避險屬性受到關注，因此使部分資金集中到 BTC 之上。

第二，產業原因。在產業層面上，山寨幣沒有能產生足夠創新、帶動生態的產品。去中化存儲雖然有進展，但是並沒有引爆生態。人工智能板塊更多的是概念化，並沒有出現可以滿足市場需求的區塊鏈 AI 產品。反而，在 BTC 鏈上出現的 BRC20，讓代幣寫入 BTC 區塊鏈，是幣市的一個意外驚喜，雖然這個驚喜還非常稚嫩，但熱度非常常，並且確實是直接利好 BTC 的。

第三，預期原因。由於 2015 和 2019 年的歷史，投資者也好、投機者也好對市場的預期是模糊的樂觀預期。所謂樂觀預期是指熊市可能結束，接下來進入震盪、反彈或者小牛，所謂模糊是對這幾種情況的不確定。所以市場不願意長期持有山寨幣，更願意持有 BTC，這樣既不會踏空，又可以減少風險。

其實，以上三條原因概括起來就是，只有 BTC 擁有絕對的、持續的共識。幾乎所有的板塊和山寨在週期中輪動，在牛頂區間具有更高的漲幅，但是時間非常短暫。反而 BTC 的成長更持久，更有把握。

雖然大部分山寨幣在 2021 年的漲幅超過了 BTC，但是絕大多數投資者的收益率沒有超過持有 BTC 的收益率。

❖Traders vs Miners❖

Trader（交易者）所在的環境，我們常常稱之為二級市場。那麼 BTC 的一級市場是什麼呢？

在區塊鏈產業結構中，礦業是最基礎的產業。Miner（礦工）為區塊鏈的使用者提供記賬服務，並把賬務信息打包寫入區塊，記賬服務和區塊是產品。基於記賬服務和產品，用戶才能使用區塊鏈進行轉賬、支付等。

Miner 在提供記賬服務、生產區塊的過程中，獲得 BTC 作為獎勵。他們再把收入的 BTC 拿到二級市場上賣給 Trader。不難看出，Trader 處於區塊鏈產業的下游，Miner 處於區塊鏈產業鏈的上游，是 BTC 的一級市場。

那麼，問題來了：

第一，某些國家和地區，是不允許 BTC 礦業的；

第二，礦機的價格不菲，需要一次性投入較多的資金；

第三，礦機運行消耗的電費、管理等成本較多，礦機數量越少，平均管理成本越高。

面對 BTC 和 Miner 的顯著優勢，普通人如何參與 BTC 的一級市場呢？

❖HAG❖

➤算力幣

HAG（Hashrate Asset Group）是 BTC 算力幣，提供了一種通過擁有算力來投資比特幣的方式。

每個 HAG Token 代表一個永久挖礦算力為 1T/s 的基礎比特幣數字資產。代幣持有人按照他們持有的 HAG Token 數量，以 WBTC 淨額的形式每月獲得股息支付。其中該股利來自於 70% 淨收益，而剩餘的 30% 淨收益將作為算力運維，以實踐永續算力。

HAG 計劃初始礦機數量為 2000–3000 臺左右

採用 S19 XP、21.5J/TH、140TH/s 系列礦機

➤股權屬性

HAG 擁有十分明顯的股權屬性，是符合巴菲特投資邏輯的代幣。

HAG 和平臺幣一樣有盈利模式，平臺幣的盈利模式是交易所的收益，而 HAG 的盈利模式是 BTC 挖機的收益。持有 HAG 可以持續獲得挖礦分紅，這一點是平臺幣沒有的。

可以把全球的 BTC 礦池、礦工看成一個集團企業，而 HAG 是這個集團的一個子公司，每 1 枚 HAG 代表著這個公司的 1 個流通股股份（不參與公司決策、但是擁有分紅權）。

➤合規屬性

正因為 HAG 具有股票的屬性，HAG 將在 INX 平臺上，以 STO 的形式發售。

HAG 將是合規的代幣，投資者有機會投資於第一個以挖 BTC 收益為主的 SEC 註冊證券代幣。

在 SEC 官網上，可以查詢到 HAG 的註冊信息。

進入公司頁面，小蜜蜂用谷歌翻譯了一下頁面，可以看見這裡有《豁免發行證券的通知》的 2 個文件。

➤團隊背景

根據 HAG 官方的描述：“HAG 礦場位於美國，團隊由來自比特大陸、高盛和臺積電等行業領先的專業人士構成。”

官網上提供了絕大多數據團隊成員的 Linkedin 的鏈接。

小蜜蜂查了一下 CEO 的領英網，Harvey Chen，領英網上有 500 人關注，不少技能也獲得了認可。CEO 信息比較可信。

履歷顯示，harvey-chen 擁有 10 年以上金融投資與管理經驗，比特大陸、Marixport、ClouDr 的早期投資人，DomainDAO Algorand 加速器導師。精通財務分析與建模，投資組合管理。

❖HAG 的優勢❖

➤相對於購買礦機挖礦

HAG 可以解決前面提出的那 3 個問題：第一，持有 HAG 可以間接參與 BTC 挖礦，不會面臨監管問題；第二，不需要一次性投入大量的資金；第三，不需要親自管理礦機。

除此以外，HAG 相對於購買礦機挖礦還具有兩個優勢：

第四，相對於自主挖礦，HAG 通過發行算力代幣的形式，集中資金，統籌規劃，有利於實現規模經濟效益，降低挖礦成本與風險。

第五，在 BTC 下跌過程中，礦機的變現能力很弱。而 HAG 作為一種代幣，具有更強的流動性，持有者可以快速在二級市場賣出 HAG 變現，大大減少了風險。

➤相對於直接投資 BTC

2019 年 5 月 BTC 的平均算力大約是 50EH，2021 年 BTC 最高算力大約達到了 190EH，增長了 2.8 倍。

而 2019 年 5 月 BTC 的平均價格大約不到 6800 美元，而 BTC 在 2021 年最高達到了 68000 美元，增長了 9 倍。

作為錨定算力的 HAG，其成長空間有可能大於 BTC。

➤相對於持有其他山寨幣

第一，HAG 具有間接的共識價值。HAG 錨定 BTC 網絡 1TH 算力的，HAG 與 BTC 具有強關聯性。例如銀行倒閉等事件發生時，BTC 價格上漲，其他山寨沒有明顯上漲，但是會明顯利好 HAG。

第二，HAG 具有比較持續的盈利模式。HAG 具有股權屬性，永久錨定 1TH 的 BTC 算力，因此可以獲得相對持續的 BTC 挖礦收益分紅。

第三，HAG 的投資風險更低。一方面，HAG 合規的證券；另一方面，其他大部分山寨幣是質押挖礦，而 HAG 並不需要鎖倉或質押，持有即可獲得每月的分紅。HAG 隨時可以售出變現。

第四，HAG 的收益更具價值。其他項目多是質押山寨幣，挖出同種山寨幣。結果可能是幣價下跌超過了幣的數量增加，最終反而虧損。而其他大部分山寨幣是質押挖出該山寨幣。而 HAG 是持有 HAG，挖出 WBTC。

❖HAG 挖礦❖

HAG 通過 STO 形式發售，預售已經開始。目標價格為 48 美元，小蜜蜂按 48 美元預估一下 HAG 挖礦的收益情況。

➤收益預估

❚收入估算

2024 年減半以前，BTC 網絡每天平均大約可以產出 900 枚 BTC，減半後每天 450 枚 BTC。目前全網算力大約 350EH/s。每 1 枚 HAG 對應 1TH/s 的算力，每天可以挖出 BTC 的數量等於（假設礦機正常運行時間為 95%，礦池費用為 1%）：

減半前每日挖出 /HAG=900/(350,000,000)*0.95*0.99 =0.000002418BTC

減半後每日挖出 /HAG=450/(350,000,000)*0.95*0.99 =0.000001209BTC

❚成本估算

S19 XP、21.5J/TH、140TH/s 系列礦機，每 1 枚 HAG 對應的 1TH/s 算力每天消耗電費（按每度電 0.075 美元）：

每日電費 /HAG=21.5/1000*24*0.075=0.0387 美元

❚年化收益率預估

年化收益=( 每日挖出 *BTC 價格 - 每日電費 )*70%*365/48

在不考慮稅收費用的前提下，BTC 按照不同價格出售，計算 HAG 持有者年化收益率：

注：以上兩個表格是小蜜蜂預估的，具體的挖礦收益分配和收益率，以實際情況為準。

❚補充說明

在以上兩個表格中，減半後的預估偏差相對較大，這是因為 BTC 減半距離現在的時間較遠，不確定性較大。而減半前的收益率相對更樂觀，尤其是可以將產出的 WBTC 存放至牛市再出售。

表格中空單元包括兩種情況：

第一種情況，由於算力與幣價的相關性，這些情況大概率在現實中是不會發生的。

第二種情況，這種情況如果出現，主要是出現在 BTC 減半以後的短時間內。這段時間中，BTC 挖礦收益驟然下降，而 BTC 價格增幅短時間小於收益下降幅度。在這種情況下，HAG 可以停止挖礦（或者挖 BCH、BSV 等，但此時 BCH 和 BSV 也剛剛減半不久，收入情況也不樂觀，可能僅能夠收回部分經營成本），HAG 持有者在短時間內的收益率為零。隨著 BTC 價格的上漲，HAG 會恢復盈利狀態。

➤收益潛力

有的小夥伴可能會問，稅收費用為什麼不計算在內？

一方面，小蜜蜂無法預估稅收費用，尤其是在未來的 2 年時間裡，政策可能出現變化。

另一方面，持有 HAG 還存在兩個潛力，這兩個潛力帶來的收益可以抵減、甚至遠超過稅收費用。

❚潛力 1：BTC 的成長

BTC 的價格大概率還有成長的空間。雖然隨著 BTC 價格增長，參與挖礦的算力還會增長，每 1TH 算力挖出的 BTC 有減少的趨勢，但是 BTC 價格卻有增長的趨勢。

前面小蜜蜂對比過 2019 年 5 月和 2021 年，BTC 全網算力增長了 2.8 倍，但是 BTC 價格增長了 9 倍。

對於 Miner 而言，BTC 價格增長有一定概率遠超過算力競爭的加劇，因此持有 HAG 的收益具有一定的增長潛力。

❚潛力 2：Ordinals NFT 和 BRC20 的爆發

Ordinals NFT 和 BRC20 代幣將 NFT 和代幣寫入了 BTC 網絡。這是最近爆發的一個新賽道，它們導致 BTC 網絡手續費激增，5 月 6 日 BTC 網絡手續費達到了 182 枚 BTC，已經達到了 2020~2021 年牛市的水平。

別忘了，交易手續費收益也是 Miner 的收益。

前面小蜜蜂計算的 HAG 產出收益，沒有計算 BTC 網絡手續費。

這 182BTC 的手續費收益，也是礦工的收益，按平均每天 900 枚 BTC 新幣計算，交易手續費收益佔前面計算收益的 20%。2020~2021 年牛市裡，交易手續費達到 400~900BTC 每天，相當於 40%~100% 的 BTC 新幣產出。

牛市時，交易本身就會增加，Ordinals NFT 和 BRC20 一旦爆發，Miner、HAG 持有者將會獲得比 2021 年更誇張的交易手續費收益。

❖STO 發售❖

STO 指證券型通證發行，全稱是 Security Token Offer，這是一種在合法合規監管的前提下，發行代幣的方式。

HAG 以 STO 的形式發售，預計會在 INX 平臺發售。INX 是美國前三大合規 STO 平臺，是一家數字證券和加密貨幣交易平臺的所有者，INX 成功完成了 SEC 備案的證券代幣發行，並通過了 SEC 認可的招股說明書。

首次籌資規模：1000 萬 -2000 萬美元

最小認購金額：5000 美元

代幣價格：浮動但目標為 48 美元 /HAG

具體的預售細節和 STO 參與教程，可以關注後續的 HAG 官方渠道。