¿Cómo ven el 2026 los 8 principales bancos de inversión? Gemini lo ha leído por ti y ha destacado los puntos clave.

Título original: Plan de Investigación sobre Perspectivas Bancarias 2026

Autor original: szj capital

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Reimpresión: Mars Finance (火星财经)

Llega de nuevo el final del año y las principales instituciones comienzan a publicar sus perspectivas de mercado para el próximo año.

Recientemente, usuarios extranjeros han recopilado los informes anuales de perspectivas de 8 bancos de inversión de primer nivel, como Goldman Sachs, BlackRock, Barclays y HSBC, y han permitido a Gemimi Pro3 realizar un análisis e interpretación integral.

A continuación se presenta la traducción completa, para ayudarte a ahorrar tiempo y obtener de un vistazo las tendencias económicas más importantes del próximo año.

Resumen ejecutivo: Navegando el nuevo orden mundial “en K”

El año 2026 está destinado a ser un periodo de profundas transformaciones estructurales, caracterizado no por un ciclo global único y sincronizado, sino por una matriz en la que se entrelazan realidades económicas complejas y diversas, desacoplamientos políticos y disrupciones temáticas. Este exhaustivo informe de investigación reúne las estrategias prospectivas y previsiones económicas de las instituciones financieras líderes a nivel mundial, incluyendo J.P. Morgan Asset Management, BlackRock, HSBC Global Private Banking, Barclays Private Bank, BNP Paribas Asset Management, Invesco, T. Rowe Price y Allianz Group.

Estas entidades comparten una visión de una economía global “flexible pero no quebradiza”: la era de la “política monetaria laxa” de la última década ha sido reemplazada por un nuevo panorama de “tipos altos durante más tiempo” (Higher for Longer), predominio fiscal y disrupción tecnológica. Barclays Private Bank describe 2026 como “El Juego de la Interpretación” (The Interpretation Game), un entorno de datos económicos contradictorios y narrativas cambiantes rápidamente, donde los participantes del mercado deben interpretar activamente señales conflictivas en vez de depender de la inversión pasiva.

Uno de los pilares clave de 2026 es la marcada divergencia entre Estados Unidos y el resto del mundo. J.P. Morgan y T. Rowe Price consideran que la economía estadounidense está impulsada por la inversión en inteligencia artificial (IA) y el estímulo fiscal conocido como “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA), generando un motor de crecimiento singular. Se espera que dicho estímulo proporcione un “efecto dopaje” con un crecimiento económico superior al 3% a principios de 2026, debilitándose gradualmente después; mientras que Allianz y BNP Paribas anticipan una recuperación “la belleza de lo simple” para la eurozona.

Sin embargo, bajo la superficie de estas cifras de crecimiento se esconde una realidad más turbulenta. Allianz advierte que la tasa global de quiebras empresariales alcanzará “máximos históricos”, previendo un aumento del 5% en 2026, como último impacto de los tipos altos sobre las “empresas zombis”. Este escenario dibuja una expansión “en K”: las grandes tecnológicas y los sectores de infraestructura prosperan gracias a la “Fuerza Mega IA” (AI Mega Force, concepto de BlackRock), mientras que las pequeñas empresas apalancadas enfrentan crisis de supervivencia.

Hay un cambio de consenso en la asignación de activos. La tradicional cartera 60/40 (60% acciones, 40% bonos) está siendo redefinida. BlackRock propone el concepto de “Nuevo Continuum”, donde los límites entre mercados públicos y privados se desdibujan, requiriendo una asignación permanente a crédito privado e infraestructuras. Invesco y HSBC recomiendan que la renta fija regrese a la “calidad”, favoreciendo bonos investment grade y deuda de mercados emergentes, evitando high yield.

El informe analiza los temas de inversión de cada institución, abarcando desde el “AI físico”, la “Economía ElectroTécnica”, el auge del proteccionismo y los aranceles, hasta las prioridades estratégicas para inversores en este mundo fragmentado.

Primera parte: Panorama macroeconómico — Un mundo de crecimiento a varias velocidades

En la era post-pandemia, la esperada recuperación global sincronizada no se ha materializado. En 2026 destaca la divergencia de motores de crecimiento y políticas. Las principales economías avanzan a ritmos distintos debido a fuerzas fiscales, políticas y estructurales propias.

1.1 Estados Unidos: El “norte verdadero” de la economía global y el estímulo OBBBA

EE. UU. sigue siendo el motor indiscutible de la economía global, pero la naturaleza de su crecimiento está cambiando. Ya no depende solo de la demanda orgánica del consumidor, sino cada vez más de la política fiscal y la inversión empresarial en IA.

El fenómeno “One Big Beautiful Bill Act” (OBBBA)

J.P. Morgan Asset Management y T. Rowe Price destacan el impacto previsto del OBBBA como evento fiscal determinante de 2026.

· Mecanismo: J.P. Morgan señala que el OBBBA es un amplio paquete legislativo que prolonga las cláusulas clave de la Tax Cuts and Jobs Act (TCJA) de 2017 e introduce nuevos gastos: unos 170.000 millones de dólares en seguridad fronteriza (aplicación, deportación) y 150.000 millones en defensa (como el sistema antimisiles “Iron Dome” y construcción naval). Además, eleva el techo de deuda en 5 billones de dólares, mostrando que la laxitud fiscal continuará.

· Impacto económico: Según T. Rowe Price, este paquete, combinado con el gasto en IA, ayudará a EE. UU. a salir del “pánico de crecimiento” de finales de 2025. J.P. Morgan prevé que el OBBBA llevará el crecimiento del PIB real al 1% en el 4T de 2025 y por encima del 3% en la primera mitad de 2026, ya que los reembolsos fiscales y el gasto fluyen directamente a la economía. Sin embargo, se trata de un impulso transitorio—una reversión del “precipicio fiscal”—y el crecimiento volverá a la tendencia del 1-2% en el segundo semestre cuando el estímulo se desvanezca.

· Impacto fiscal: Se espera que la ley mantenga permanentemente el tipo máximo del IRPF en 37% y restaure la depreciación del 100% y las deducciones fiscales de I+D para empresas. Morgan Stanley comenta que esto es un gran incentivo de oferta, pudiendo reducir la tasa efectiva de algunas industrias hasta el 12%, impulsando un “superciclo de capex” en manufactura y tecnología.

La paradoja del mercado laboral: “Deriva económica”

Pese al estímulo fiscal, EE. UU. encara una gran restricción estructural: la oferta laboral. J.P. Morgan describe este entorno como “Deriva Económica”, anticipando una caída drástica de la inmigración neta y una reducción absoluta de la población en edad de trabajar.

· Impacto en el crecimiento: Esta restricción de oferta implica que en 2026 solo se crearán unos 50.000 empleos netos al mes. No es un fallo de demanda, sino un cuello de botella de oferta.

· Límite al desempleo: Así, se prevé que la tasa de paro se mantenga baja, con un máximo del 4,5%. Esta “plena ocupación” evita una recesión profunda, pero fija un techo duro al crecimiento potencial del PIB y acentúa la sensación de “deriva”: buenos datos, pero economía estancada.

1.2 Zona euro: “La belleza de lo simple” como sorpresa

En contraste con la narrativa estadounidense de volatilidad y drama fiscal, la eurozona emerge como símbolo de estabilidad. Allianz y BNP Paribas creen que Europa puede sorprender al alza en 2026.

“Reinicio fiscal” en Alemania

BNP Paribas destaca que Alemania vive una transformación estructural clave, alejándose del tradicional “Schwarze Null” (déficit cero), con previsión de aumentar el gasto en infraestructuras y defensa. Esta expansión fiscal tendrá un efecto multiplicador, elevando la actividad económica en la eurozona en 2026.

Políticas de apoyo al consumo

Además, BNP Paribas señala que la rebaja permanente del IVA en hostelería y las subvenciones energéticas sostendrán el gasto de los consumidores, evitando el colapso de la demanda.

Previsiones de crecimiento

Allianz prevé un crecimiento del PIB de la eurozona entre el 1,2% y el 1,5% en 2026. Aunque esta cifra parece modesta comparada con el “dopaje OBBBA” de EE. UU., representa una recuperación robusta y sostenible tras el estancamiento de 2023-2025. Barclays comparte esta visión y anticipa “sorpresas positivas” en la eurozona.

1.3 Asia y mercados emergentes: “Pista prolongada” y desaceleración estructural

Asia vive una polarización marcada: China madura y desacelera, mientras India y el sudeste asiático (ASEAN) se aceleran y muestran dinamismo.

China: desaceleración ordenada

Las principales casas coinciden en que la era de alto crecimiento chino ha terminado.

· Obstáculos estructurales: BNP Paribas prevé que el crecimiento chino caerá por debajo del 4% para finales de 2027. T. Rowe Price añade que, pese a los estímulos, problemas estructurales de vivienda y demografía limitarán cualquier “impulso sustancial”.

· Estímulo selectivo: A diferencia de paquetes universales, China centrará el estímulo en “manufactura avanzada” y sectores estratégicos, impulsando el ascenso en la cadena de valor a costa del consumo de corto plazo. Barclays prevé que el consumo solo crecerá un 2,2% en 2026.

India y ASEAN: motores de crecimiento

Por el contrario, HSBC y S&P Global ven a Asia del Sur y el sudeste asiático como los nuevos campeones del crecimiento global.

· Trayectoria india: HSBC prevé un crecimiento del PIB del 6,3% en India en 2026, situándola entre las principales economías más rápidas. Sin embargo, advierte tácticamente que, aunque los datos macro sean fuertes, el crecimiento de beneficios empresariales será débil a corto plazo y puede no justificar las valoraciones, lo que podría afectar a la renta variable.

· Cadena de IA: J.P. Morgan y HSBC subrayan el empuje de la “temática IA” en los emergentes asiáticos, especialmente Taiwán y Corea (semiconductores), y ASEAN (montaje de data centers y componentes). La “expansión” del comercio de IA es el motor clave de la región.

1.4 Comercio global: el “efecto fiscal” de los aranceles

Un posible nubarrón en 2026 es el resurgimiento del proteccionismo. HSBC baja su previsión de crecimiento global del 2,5% al 2,3%, principalmente por los “aranceles polivalentes” de EE. UU.

Estancamiento del crecimiento comercial

HSBC prevé solo un 0,6% de crecimiento del comercio mundial en 2026, reflejando un mundo de cadenas de suministro más cortas (“nearshoring”) y adaptadas para sortear barreras arancelarias.

Presión inflacionista

T. Rowe Price advierte que estos aranceles funcionarán como un impuesto al consumo, manteniendo la inflación estadounidense “persistentemente por encima del objetivo”.

Segunda parte: El dilema de inflación y tipos

La era de la “Gran Moderación” ha dado paso a una nueva normalidad de volatilidad. La inflación persistente en EE. UU. se combina con presiones deflacionistas en Europa, propiciando el “Gran Desacoplamiento” de las políticas de los bancos centrales.

2.1 Divergencia de la inflación

· EE. UU.: persistente y estructural

T. Rowe Price y BNP Paribas prevén que, debido al estímulo OBBBA y los aranceles, la inflación estadounidense se mantendrá elevada. J.P. Morgan detalla que en 2026 la inflación tocará picos cercanos al 4% por los aranceles, pero volverá al 2% a final de año conforme se absorba el shock.

· Europa: sorpresa deflacionista

Por el contrario, BNP Paribas apunta que Europa sufrirá presiones deflacionistas, en parte por la “recirculación de productos chinos baratos”. Esto puede dejar la inflación por debajo del objetivo del BCE, en agudo contraste con EE. UU.

2.2 Desacoplamiento de políticas de bancos centrales

La divergencia de la inflación conduce directamente a la de la política monetaria, generando oportunidades para los inversores macro.

· Fed (camino “lento”)

La Fed estará condicionada. J.P. Morgan prevé solo 2-3 bajadas de tipos en 2026. T. Rowe Price es aún más restrictiva: si el estímulo OBBBA sobrecalienta la economía, la Fed podría no bajar tipos en absoluto en la primera mitad de 2026.

· BCE (camino “dovish”)

Ante la debilidad del crecimiento y la presión deflacionista, el BCE hará recortes agresivos. Allianz y BNP Paribas prevén que el BCE lleve los tipos al 1,5%-2,0%, claramente por debajo de lo que descuenta el mercado.

· Impacto en divisas

Esta ampliación del diferencial de tipos (EE. UU. altos, eurozona bajos) sugiere una fortaleza estructural del dólar frente al euro, contradiciendo el consenso de que el dólar se debilita en la madurez del ciclo. Sin embargo, Invesco apuesta por lo contrario: una depreciación del dólar que favorezca a los activos emergentes.

Tercera parte: Análisis temático — “Fuerzas Mega” y cambio estructural

La estrategia de inversión para 2026 ya no gira en torno al ciclo económico tradicional, sino alrededor de “Mega Fuerzas” estructurales (concepto de BlackRock) que trascienden los datos trimestrales de PIB.

3.1 Inteligencia artificial: del “hype” a la “realidad física”

La narrativa sobre la IA pasa del software (modelos de lenguaje) al hardware e infraestructuras (“IA física”).

· “Superciclo de capex”: J.P. Morgan señala que la inversión en data centers ya representa el 1,2%-1,3% del PIB de EE. UU. y sigue creciendo. No es una moda pasajera, sino una expansión tangible en acero, cemento y silicio.

· “Economía ElectroTécnica”: Barclays introduce el concepto de “Electrotech Economy”. La demanda energética de la IA es inagotable. Invertir en redes eléctricas, renovables y utilities es la forma más segura de participar en esta ola. HSBC coincide y recomienda rotar hacia utilities e industriales, los sectores que “alimentan” la revolución.

· Perspectiva contraria (la advertencia de HSBC): A diferencia del optimismo del mercado, HSBC duda profundamente de la viabilidad financiera de los líderes actuales de la IA. Sus análisis internos sugieren que compañías como OpenAI podrían enfrentar costes de alquiler de capacidad de cómputo de hasta 1,8 billones de dólares, creando un enorme déficit de financiación hacia 2030. Para HSBC, la IA es real, pero la rentabilidad de los creadores de modelos es dudosa, apoyando así su recomendación de invertir en “herramientas y equipos” (fabricantes de chips, utilities) y no en los desarrolladores de modelos.

3.2 El “Nuevo Continuum” de los mercados privados

La visión 2026 de BlackRock se centra en la evolución de los mercados privados. El viejo binomio “mercado público” (alta liquidez) / “mercado privado” (baja liquidez) ha quedado obsoleto.

· Auge del continuum: A través de estructuras “evergreen”, fondos ELTIFs y mercados secundarios, los activos privados se vuelven semilíquidos. Esta democratización permite a más inversores acceder a la “prima de liquidez”.

· Crédito privado 2.0: BlackRock ve una evolución del crédito privado desde el LBO tradicional hacia la “financiación basada en activos” (ABF). En vez de depender solo del flujo de caja empresarial, toman como garantía activos reales (data centers, redes de fibra, centros logísticos), lo que representa una “oportunidad incremental de gran alcance” para 2026.

3.3 Demografía y escasez de mano de obra

J.P. Morgan y BlackRock consideran la demografía un motor lento pero imparable.

· Precipicio migratorio: J.P. Morgan prevé que el descenso de la inmigración neta en EE. UU. será un limitante clave. Esto supone que la mano de obra seguirá siendo escasa y costosa, sosteniendo la inflación salarial y acelerando la inversión empresarial en automatización e IA como sustituto laboral.

Cuarta parte: Estrategias de asignación de activos — “60/40+” y el retorno del alfa

Las entidades coinciden en que 2026 no será apto para la estrategia pasiva de “comprar el mercado” típica de los años 2010. El nuevo entorno requiere gestión activa, diversificación hacia alternativos y un enfoque en la “calidad”.

4.1 Construcción de cartera: el modelo “60/40+”

J.P. Morgan y BlackRock llaman explícitamente a reformar la tradicional cartera 60% acciones / 40% bonos.

· El “+” en la ecuación: Ambas proponen el modelo “60/40+”, con hasta un 20% de alternativos (private equity, crédito privado, activos reales), buscando retornos descorrelacionados y menor volatilidad ante la creciente correlación entre renta variable y fija.

4.2 Renta variable: calidad y rotación

· Bolsa de EE. UU.: BlackRock y HSBC sobreponderan EE. UU. por la temática IA y la resiliencia económica, aunque HSBC ha reducido recientemente su exposición por exceso de valoración. Recomiendan rotar desde las “megacaps” tecnológicas hacia beneficiarios más amplios (financieros, industriales).

· Value internacional: J.P. Morgan ve oportunidades en value europeo y japonés, mercados en “revolución de gobernanza” (más recompras y dividendos) y valoraciones históricamente bajas frente a EE. UU.

· Emergentes: Invesco es el más optimista; apuestan a que un dólar débil (en contra del consenso) liberará el valor de activos emergentes.

4.3 Renta fija: el retorno del cupón

El papel de los bonos ya no es solo apostar por bajadas de tipos, sino recuperar su esencia de “renta”.

· Calidad crediticia: Ante el repunte de quiebras previsto por Allianz, HSBC e Invesco prefieren deuda investment grade frente a high yield, pues el spread de riesgo no compensa el ciclo de impagos esperado.

· Duración: Invesco sobrepondera duración (especialmente gilts británicos), esperando recortes de tipos más rápidos de lo que descuenta el mercado. J.P. Morgan aconseja “flexibilidad”, operando en rangos en vez de grandes apuestas direccionales.

· CLOs (obligaciones de préstamos): Invesco incorpora AAA CLOs a su cartera modelo, por su rentabilidad y seguridad estructural superiores al cash.

4.4 Alternativos y coberturas

· Infraestructuras: La inversión en infraestructuras es la “apuesta física” preferida. BlackRock la califica de “oportunidad intergeneracional”, capaz de combatir la inflación y beneficiarse directamente del superciclo de capex en IA.

· Oro: HSBC e Invesco ven el oro como cobertura clave ante la fragmentación geopolítica y la volatilidad inflacionista, considerándolo el seguro necesario ante “riesgos de cola”.

Quinta parte: Evaluación de riesgos — La sombra de las quiebras

Aunque el panorama macro de EE. UU. parece sólido por el estímulo fiscal, los datos de crédito revelan un trasfondo más sombrío. Allianz ofrece una reflexión fría ante el optimismo del mercado.

5.1 Ola de quiebras

Allianz prevé un aumento del 6% en las quiebras empresariales globales en 2025 y otro 5% en 2026.

· “Trauma retardado”: Este repunte se debe al efecto rezagado de los tipos altos. Las empresas que fijaron deuda barata en 2020-2021 afrontarán en 2026 el “muro de vencimientos”, teniendo que refinanciarse a costes mucho mayores.

· “Escenario de estallido de la burbuja tecnológica”: Allianz simula un escenario bajista en que “la burbuja IA” estalla. EE. UU. sumaría 4.500 quiebras, Alemania 4.000 y Francia 1.000.

5.2 Sectores vulnerables

Se destacan sectores especialmente expuestos:

· Construcción: Muy sensible a tipos y costes laborales.

· Retail/bienes discrecionales: Sufre por el consumo “en K”, con caída notable de gasto de los hogares de renta baja.

· Automoción: Sometida a altos costes de capital, reestructuración de cadenas y guerra arancelaria.

Este análisis de riesgos refuerza la preferencia por “calidad” en la asignación de activos y alerta sobre evitar “empresas zombis” que solo sobreviven por financiación barata.

Sexta parte: Análisis comparativo de perspectivas institucionales

La siguiente tabla resume las previsiones concretas de PIB e inflación para 2026 aportadas por las distintas instituciones, destacando divergencias clave.

Conclusión: Prioridades estratégicas para 2026

El panorama inversor de 2026 se define por la tensión entre el optimismo fiscal y tecnológico (plan OBBBA de EE. UU., IA) y el pesimismo crediticio y estructural (ola de quiebras, problemas demográficos).

Para el inversor profesional, el futuro exige abandonar la indexación generalizada. La economía “en K” —data centers florecientes y constructoras quebradas— exige selección activa de sectores.

Puntos estratégicos clave:

· Monitorizar el “pulso OBBBA”: El timing del estímulo fiscal estadounidense marcará el ritmo del 1T y 2T de 2026. Es sensato adoptar tácticas para aprovechar el “efecto dopaje” en activos estadounidenses en el primer semestre y anticipar la posible desaceleración posterior (J.P. Morgan).

· Invertir en “herramientas y equipos” para IA: Evitar el riesgo de valoración de los modelos puros de IA (advertencia de HSBC) y centrarse en infraestructuras físicas como utilities, redes eléctricas y REITs de data centers (Barclays, BlackRock).

· Diversificar vía mercados privados: Aprovechar el “Nuevo Continuum” para acceder a crédito privado e infraestructuras, asegurando que sean “basados en activos” para resistir la oleada de quiebras (BlackRock, Allianz).

· Cobertura ante “El juego de la interpretación”: En un entorno de narrativas cambiantes, mantener coberturas estructurales como el oro y emplear una “estrategia de barra” (acciones de crecimiento + activos de rentabilidad de calidad) para afrontar la volatilidad (HSBC, Invesco).

2026 no será un año para la inversión pasiva, sino para quienes sepan interpretar activamente las señales del mercado.