作者：Jjay\_dm，Wintermute OTCトレーダー翻訳：深潮 TechFlow深潮ガイド：Wintermuteは世界最大級の暗号資産マーケットメーカーの一つであり、この市場アップデートは2月23日に書かれたもので、現状の暗号市場の状況を最も冷静に描写したものです。これは単なる強気・弱気の見方にとどまらず、AIの再評価、脱グローバル化、FRBの失策という三つの軸を統一的な枠組みに再構築し、現在の暗号資産は「最高ベータの成長資産」として売られていると明確に指摘しています。そして、このトレンドが短期的なローテーションなのか、真のパラダイムシフトなのかは、2026年にとって最も注目すべき問題です。全文は以下の通りです：📈 市場アップデート——2026年2月23日BTCは清算の波の後も$64-67kのレンジで横ばいを続けており、高ベータ資産としての取引において、価格動向は一部のブルーチップアルトコインとますます似てきています。AIの革新と緩やかな脱グローバル化が2026年の暗号市場の核心的な問題を引き起こし、短期的な圧力は引き続き存在しています。パラダイムの変換マクロ数か月にわたり、市場はマイクロな要因—関税のヘッドライン、FRB当局者の発言、決算データ—に駆動されてきました。反応、再評価、ゼロ化。しかし、この枠組みは崩れつつあります。Citriniの最近の記事は、多くの投資家の心中にあったが明確に表現されていなかった感情を結晶化し、「我々はパラダイムシフトの最中にいる」と判断しています。FRBはこのサイクルの大部分を支配してきましたが、それが変わりつつあります。今や資産価格を動かす力はより遅く、取引も難しくなり、一度の政策転換だけで解消されることはありません。関税は消えず、AIはリアルタイムで業界全体を覆しつつあり、成長の鈍化とインフレの粘着性が続いています。FRBの手持ちツールの効果は次第に薄れ、投資家は従来の「FRB/トランプの弱気オプション」への期待に疑問を持ち始めています—これが成長株やモメンタム戦略（暗号資産を除く）の過剰なパフォーマンスを支えてきたのです。二つの構造的取引ロジックが同時に働き、相互に強化しています：AIの再評価。米国の2025会計年度の決算とAnthropicの最新モデルリリースにより、市場は業界ごとにAIの革新リスクをリアルタイムで評価しています。ソフトウェアの競争優位性は再評価され、成長の評価倍率は圧縮され、ハードウェア投資も疑問視されています。AIの取引は一時的に終わったように見え、より混乱し、波動の大きい局面に移行しています。脱グローバル化。トランプ氏が最高裁判決後にIEEPAから貿易法第122条に移行したことは、これまでで最も明確なシグナルです：関税は一時的なものではなく、構造的なものであるということです。政府は常に何らかの仕組みを見つけ出します。サプライチェーンは断片化を続け、コストは高止まりし、地政学的リスクは資産配分の永続的な特徴となっています。これら二つの要因は、グローバルな統合とソフトウェアレバレッジを伴う成長企業の評価プレミアムに対抗しています。ローテーションはかなり深まっており、金、コモディティ、工業、金属・鉱業、防衛、エネルギーが市場平均を上回っています。バリュー株は有効であり、成長株は売られています。金利については明確な見通しはなく、この流れを逆転させるシグナルもありません。FRBはインフレの粘着性の中で利下げも利上げもできず、この膠着状態自体が取引の全体的なロジックを形成しています。デジタル資産BTCは2週間前の清算連鎖反応以降、何度も$70kを試みましたが、反発は見られませんでした。反発買いが入らないことは、価格帯自体よりも問題の本質を示しています。価格動向は乱雑で流動性は乏しく、レンジは狭まり、方向性も見えません。ETHは今週$1,900を割り込みましたが、この価格は心理的により重要であり、技術的な意味合いよりも感情的な意味合いが強いです。ETHが注目すべきサポートは$1,600付近です。機関の需要も価格が安定した後には戻ってきていません—これは以前の$85-95kのレンジ内での明確な買い圧力と対照的です。当時は機関の買いが顕著でした。デリバティブ市場も方向性判断や取引意欲の欠如を裏付けています：ベーシスは数か月ぶりの低水準で、弱気偏向が上昇し続け、未決済契約は10月以降減少し続けています。取引プラットフォームの流量は売りに偏っていますが、週中に注目すべきシグナルも現れました：高純資産個人が一時的に選択的にアルトコインを買い始める意欲を見せたのです。全体的な防御的環境の中で、これは小さな信頼の火花ですが、非常に早く消えました。週後半には再び乱れ、買い意欲はすぐに消え、マーケットはまだ先行投資を報いる準備ができていないことを示しています。限界的な操作は依然として守備的であり、攻撃的ではありません。私たちの見解ゆっくりと、そして突然に。市場はさまざまなストーリーを一つのパラダイムシフトの絵に統合しつつあるようです。現在、暗号資産は最高ベータの成長資産として売られています—テクノロジー株やモメンタム戦略とともに下落しています—そして、世界は成長資産のリスクプレミアム上昇とFRBの無力さに直面しています。ETFの純流出もこれを裏付けており、これは短期的な現実です。しかし、遠い視点から見ると、より興味深いのは、このパラダイムがどれだけ粘り強いのかという問題です。スタグフレーション、脱グローバル化、FRBの膠着状態に関するストーリーは、もはや一時的な触媒ではなく、マクロの背景としての再評価のように感じられ始めています—ハードアセットやコモディティ、バリューに有利な局面です。暗号資産は今のところ、この取引の不利な側にあります。とはいえ、私たちも似たような状況を過去に何度も見てきました。過去10年の間に、多くの成長恐慌によるローテーションは、リスク許容度の回復と市場の動きの再発見によって最終的に逆転してきました。今回の違いは、AIの再評価と脱グローバル化の構造的性質にあります。しかし、今のところは早すぎて、これをパラダイムシフトと呼べる段階にはありません。このストーリーの粘り強さがどれほどかが、2026年の暗号市場で最も重要な問題です—私たちにはまだ答えがありません。
Wintermute 取引員：BTCは$64-67kの範囲に閉じ込められており、市場はすでにマクロのパラダイムシフト段階に入っています
作者：Jjay_dm，Wintermute OTCトレーダー
翻訳：深潮 TechFlow
深潮ガイド：Wintermuteは世界最大級の暗号資産マーケットメーカーの一つであり、この市場アップデートは2月23日に書かれたもので、現状の暗号市場の状況を最も冷静に描写したものです。
これは単なる強気・弱気の見方にとどまらず、AIの再評価、脱グローバル化、FRBの失策という三つの軸を統一的な枠組みに再構築し、現在の暗号資産は「最高ベータの成長資産」として売られていると明確に指摘しています。そして、このトレンドが短期的なローテーションなのか、真のパラダイムシフトなのかは、2026年にとって最も注目すべき問題です。
全文は以下の通りです：
📈 市場アップデート——2026年2月23日
BTCは清算の波の後も$64-67kのレンジで横ばいを続けており、高ベータ資産としての取引において、価格動向は一部のブルーチップアルトコインとますます似てきています。AIの革新と緩やかな脱グローバル化が2026年の暗号市場の核心的な問題を引き起こし、短期的な圧力は引き続き存在しています。
パラダイムの変換
マクロ
数か月にわたり、市場はマイクロな要因—関税のヘッドライン、FRB当局者の発言、決算データ—に駆動されてきました。反応、再評価、ゼロ化。しかし、この枠組みは崩れつつあります。Citriniの最近の記事は、多くの投資家の心中にあったが明確に表現されていなかった感情を結晶化し、「我々はパラダイムシフトの最中にいる」と判断しています。
FRBはこのサイクルの大部分を支配してきましたが、それが変わりつつあります。今や資産価格を動かす力はより遅く、取引も難しくなり、一度の政策転換だけで解消されることはありません。関税は消えず、AIはリアルタイムで業界全体を覆しつつあり、成長の鈍化とインフレの粘着性が続いています。FRBの手持ちツールの効果は次第に薄れ、投資家は従来の「FRB/トランプの弱気オプション」への期待に疑問を持ち始めています—これが成長株やモメンタム戦略（暗号資産を除く）の過剰なパフォーマンスを支えてきたのです。
二つの構造的取引ロジックが同時に働き、相互に強化しています：
AIの再評価。米国の2025会計年度の決算とAnthropicの最新モデルリリースにより、市場は業界ごとにAIの革新リスクをリアルタイムで評価しています。ソフトウェアの競争優位性は再評価され、成長の評価倍率は圧縮され、ハードウェア投資も疑問視されています。AIの取引は一時的に終わったように見え、より混乱し、波動の大きい局面に移行しています。
脱グローバル化。トランプ氏が最高裁判決後にIEEPAから貿易法第122条に移行したことは、これまでで最も明確なシグナルです：関税は一時的なものではなく、構造的なものであるということです。政府は常に何らかの仕組みを見つけ出します。サプライチェーンは断片化を続け、コストは高止まりし、地政学的リスクは資産配分の永続的な特徴となっています。
これら二つの要因は、グローバルな統合とソフトウェアレバレッジを伴う成長企業の評価プレミアムに対抗しています。ローテーションはかなり深まっており、金、コモディティ、工業、金属・鉱業、防衛、エネルギーが市場平均を上回っています。バリュー株は有効であり、成長株は売られています。金利については明確な見通しはなく、この流れを逆転させるシグナルもありません。FRBはインフレの粘着性の中で利下げも利上げもできず、この膠着状態自体が取引の全体的なロジックを形成しています。
デジタル資産
BTCは2週間前の清算連鎖反応以降、何度も$70kを試みましたが、反発は見られませんでした。反発買いが入らないことは、価格帯自体よりも問題の本質を示しています。価格動向は乱雑で流動性は乏しく、レンジは狭まり、方向性も見えません。ETHは今週$1,900を割り込みましたが、この価格は心理的により重要であり、技術的な意味合いよりも感情的な意味合いが強いです。ETHが注目すべきサポートは$1,600付近です。
機関の需要も価格が安定した後には戻ってきていません—これは以前の$85-95kのレンジ内での明確な買い圧力と対照的です。当時は機関の買いが顕著でした。デリバティブ市場も方向性判断や取引意欲の欠如を裏付けています：ベーシスは数か月ぶりの低水準で、弱気偏向が上昇し続け、未決済契約は10月以降減少し続けています。
取引プラットフォームの流量は売りに偏っていますが、週中に注目すべきシグナルも現れました：高純資産個人が一時的に選択的にアルトコインを買い始める意欲を見せたのです。全体的な防御的環境の中で、これは小さな信頼の火花ですが、非常に早く消えました。
週後半には再び乱れ、買い意欲はすぐに消え、マーケットはまだ先行投資を報いる準備ができていないことを示しています。限界的な操作は依然として守備的であり、攻撃的ではありません。
私たちの見解
ゆっくりと、そして突然に。市場はさまざまなストーリーを一つのパラダイムシフトの絵に統合しつつあるようです。
現在、暗号資産は最高ベータの成長資産として売られています—テクノロジー株やモメンタム戦略とともに下落しています—そして、世界は成長資産のリスクプレミアム上昇とFRBの無力さに直面しています。ETFの純流出もこれを裏付けており、これは短期的な現実です。
しかし、遠い視点から見ると、より興味深いのは、このパラダイムがどれだけ粘り強いのかという問題です。スタグフレーション、脱グローバル化、FRBの膠着状態に関するストーリーは、もはや一時的な触媒ではなく、マクロの背景としての再評価のように感じられ始めています—ハードアセットやコモディティ、バリューに有利な局面です。暗号資産は今のところ、この取引の不利な側にあります。
とはいえ、私たちも似たような状況を過去に何度も見てきました。過去10年の間に、多くの成長恐慌によるローテーションは、リスク許容度の回復と市場の動きの再発見によって最終的に逆転してきました。今回の違いは、AIの再評価と脱グローバル化の構造的性質にあります。しかし、今のところは早すぎて、これをパラダイムシフトと呼べる段階にはありません。このストーリーの粘り強さがどれほどかが、2026年の暗号市場で最も重要な問題です—私たちにはまだ答えがありません。