2つの価格での銀取引—なぜ上海は40%高いのか
シルバーはCOMEXで約92ドル、上海で約130ドルで取引されており、紙先物取引と実物需要による40％の価格差を示しています。
シルバーは現在、主要なグローバル市場で大きく異なる価格で取引されており、価格形成の仕組みに疑問を投げかけています。
米国では、先物連動価格は中国の実物価格よりもはるかに低いままです。
この差は40％以上に拡大しており、上海の価格はCOMEXの価格を大きく上回っています。この違いは金属自体の変化ではなく、市場構造の違いを反映しています。
COMEXの価格設定は先物契約によって左右される
米国では、Bull Theoryによると、シルバーの価格は主にCOMEX取引所で決定されます。
取引量の大部分は実物の引き渡しではなく、先物契約によって占められています。ほとんどの契約は金融的に決済され、金属の実物の移動はごく一部です。
🚨現在、シルバー市場は大きく操作されています。
シルバーは同時に全く異なる2つの価格で取引されています。
米国（COMEX）では約92ドル、上海では約130ドル。上海では40％以上のプレミアムです。
同じ金属。2つの価格… pic.twitter.com/UCEhxav6ey
— Bull Theory (@BullTheoryio) 2026年1月30日
市場データや業界の推定によると、紙の請求と実物のシルバーの間には大きなギャップがあります。
一部のアナリストは、1物理オンスに対して300紙オンス以上の比率を推定しています。この構造により、シルバーの在庫の直接的な動きなしに価格が変動することが可能です。
大手市場参加者が先物売りを増やすと、実物供給が逼迫していても価格は下落することがあります。
先物市場は契約の流れ、流動性、ポジショニングに反応します。実物の供給状況は短期的に価格に影響しないこともあります。
上海の価格は実物取引を反映
これに対し、上海の価格は実物のシルバー取引に密接に連動しています。取引は中国国内の即時の供給と需要を反映しています。
買い手はしばしば引き渡しを求め、契約は現金ではなく金属で決済されます。
上海のスポット価格は最近、1オンスあたり約130ドルで取引されています。SMMの評価も120ドル以上を維持しています。これらの水準は、買い手が実物供給を確保するためにより多く支払っていることを示しています。
供給が逼迫したり、配送速度が重要になると、プレミアムは上昇しやすいです。この場合、先物契約だけでは不十分です。
上海市場は、レバレッジや契約量ではなく、供給と物流の可用性を反映しています。
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価格差の背景
COMEXと上海の価格差は、それぞれの市場の運営方法の違いを反映しています。片方の市場はデリバティブと流動性を重視しています。
もう一方は実物の決済と即時の需要を重視しています。
そのため、価格の発見方法は地域ごとに異なります。先物市場は取引活動やリスク管理戦略に反応します。
実物市場は在庫レベル、輸送、産業需要に反応します。
結果として、シルバーは同時に2つの価格で取引されています。COMEXの価格は先物を基準とした指標です。
上海の価格は金属確保のコストを反映しています。40％の差は、市場構造が価格形成にどのように影響しているかを示しています。
