米国証券取引委員会（SEC）は、トークン化された証券は既存の証券法の下で発行者スポンサーと第三者スポンサーのカテゴリーに分類されると述べています。
発行者スポンサーのトークン化証券は、投資者の権利に変更を加えることなく、従来の証券と同じルールに従います。
一部の第三者トークン化証券は、より厳格な規制要件を伴う証券に基づくスワップとして認定される可能性があります。
米国証券取引委員会（SEC）は、トークン化された証券に対する連邦証券法の適用について定義しました。このガイダンスは、従来の金融商品をブロックチェーン上で表現したものに関する当局の見解を提供しています。これは技術よりも構造に重点を置いています。そのため、SECはトークン化が法的要件を変更しないことを強調しています。このアップデートは、オンチェーン証券活動の拡大に伴う混乱を減らすことを目的としています。
SECは、トークン化証券は発行者スポンサーと第三者スポンサーの二つのカテゴリーに分類されると述べました。発行者スポンサーのトークン化証券は従来の証券と同じ扱いを受けます。第三者トークン化証券は、保有者に基礎資産に対する権利を提供しない場合があります…
— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 2026年1月28日
当局は、トークン化証券が依然として既存の証券法の下にあることを確認しました。その結果、発行者や仲介者は登録および開示義務を遵守しなければなりません。SECはまた、ブロックチェーンが記録保持ツールとして機能することを強調しています。したがって、法的扱いはフォーマットを問わず一貫しています。このガイダンスは、二つの定義されたカテゴリーに焦点を当てています。
SECは、発行者スポンサーのトークン化証券は従来の証券と同じ扱いを受けると述べました。このモデルでは、発行者が自らの証券をトークン化します。彼らは所有権記録や決済プロセスにブロックチェーンを統合します。ただし、発行者は依然として公式記録を管理します。昨年初め、SECはトークン化証券のためのサンドボックス規制の導入計画を発表しました。
オンチェーンの移転は所有権の変化を直接反映します。したがって、投資者の権利は維持されます。発行者はまた、報告および開示義務を満たす必要があります。SECは、発行形式を超えた継続性を強調しています。
さらに、当局はこのアプローチを従来のシステムと比較しました。ブロックチェーンはオフチェーンのデータベースに取って代わりますが、法的義務を変更しません。その結果、トークン化は規制のショートカットを生み出しません。SECは、発行者が完全なコンプライアンスを維持することを期待しています。
SECはまた、第三者スポンサーのトークン化証券についても概説しました。これらのモデルでは、関係のない第三者が既存の証券をトークン化します。彼らはしばしば基礎資産を保管します。トークンは間接的な経済的利益を表します。
しかし、トークン保有者は直接的な権利を受け取らない場合があります。投票権や配当は適用されないことがあります。したがって、これらの製品は発行者スポンサーの構造とは異なります。SECは、保有者が追加のカウンターパーティリスクに直面することを警告しています。
また、一部の第三者モデルは合成エクスポージャーを作り出します。これらの仕組みは、所有権なしで証券の価値を追跡します。そのため、当局はこれらを異なるカテゴリーに分類する可能性があります。法的扱いは構造と機能に依存します。
SECは、特定の第三者トークン化証券が証券に基づくスワップとして認定される可能性があると説明しました。これらの製品は、所有権なしで経済的エクスポージャーを提供します。これらはしばしばデリバティブに似ており、証券とは異なります。そのため、より厳格な規制ルールが適用される場合があります。
証券に基づくスワップは、追加の適格性とコンプライアンス基準を満たす必要があります。市場参加者は、製品の設計を慎重に評価しなければなりません。SECは、形式が実質を上回ることはできないと強調しています。機能的な分析によって規制分類が決まります。
このガイダンスは、トークン化証券が市場での存在感を増す中で発表されました。いくつかのプラットフォームはオンチェーン証券サービスを計画しています。一方、規制当局は投資者保護を維持しようとしています。さらに、SECは最近、投資家が破産を通じてすべての暗号資産を回収したGemini Earnのケースを取り下げました。SECのガイダンスは、トークン化市場の構造に対してより明確な境界線を設定しています。
