Comment les ETF Bitcoin vont-ils conduire la prochaine course haussière des crypto-monnaies ?

Auteur(s) : Feng & Carol, DFG ; Compilateur : S17Labs

Préambule

Le bitcoin, la plus grande cryptomonnaie en termes de capitalisation boursière, a connu une croissance exponentielle, augmentant de près de 25 % au cours du mois dernier, dépassant la barre des 35 000 $, le plus élevé en près de 17 mois**, grâce aux attentes de l’approbation imminente d’un ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis. **La SEC a rejeté les ETF avec de moins en moins de mots, retardant les décisions encore et encore, et la SEC a renoncé à faire appel de la décision sur les niveaux de gris, etc. Selon toutes les indications, le moment du passage des ETF bitcoin au comptant semble se rapprocher. JPMorgan Chase & Co. a déclaré dans un récent rapport que la SEC pourrait bientôt approuver plusieurs demandes d’ETF Bitcoin au comptant, très probablement d’ici le 10 janvier 2024. **

L’approbation de l’ETF Bitcoin au comptant américain est une étape importante pour l’ensemble de l’industrie des crypto-monnaies. Bien qu’il soit difficile de déterminer le moment de l’approbation finale, certains des impacts possibles de l’approbation de l’ETF au comptant Bitcoin peuvent être grossièrement prédits. D’une part, le bitcoin et l’ensemble du marché des crypto-monnaies sont très sensibles aux prix du passage des ETF au comptant, comme en témoignent les récentes fluctuations du marché. D’autre part, les ETF au comptant Bitcoin amélioreront considérablement la commodité et la conformité de l’exposition au Bitcoin, ce qui devrait apporter un capital supplémentaire important au marché des crypto-monnaies, ce qui constituera un avantage significatif pour le développement à long terme de l’ensemble de l’industrie. Notre point de vue est développé ci-dessous.

Marché des crypto-monnaies très sensible

Le marché du BTC et le marché des crypto-monnaies dans son ensemble se sont avérés sensibles aux nouvelles concernant l’ETF américain au comptant Bitcoin, en particulier à un moment où le sentiment du marché baissier est refoulé depuis longtemps. Le principal buzz du marché ces derniers mois a tourné autour des nouveaux développements du bitcoin et de ses ETF au comptant. Depuis que BlackRock a soumis le formulaire de demande d’ETF Bitcoin au comptant en juin, toutes les nouvelles ultérieures concernant l’adoption de l’ETF au comptant Bitcoin ont clairement atteint le marché secondaire de Bitcoin, ce qui met en évidence la grande sensibilité du marché des crypto-monnaies à l’action institutionnelle. Malgré le fait que certaines des nouvelles positives se soient avérées fausses, l’activité de trading de Bitcoin est toujours très active et le BTC oscille actuellement à un niveau élevé d’environ 35 000 $.

Tendances du prix du bitcoin et événements majeurs au cours des six derniers mois / Source des données : TradingView

L’histoire et les implications des ETF adossés à l’or

Le bitcoin est connu sous le nom d’« or numérique », et le lien entre l’or et le bitcoin en tant que réserve de valeur est évident. Pour cette raison, il est d’une grande importance d’étudier l’historique du passage et la tendance historique du marché des ETF sur l’or pour prédire le marché futur des ETF Bitcoin. Plusieurs points clés et mouvements de prix avant et après le passage des ETF sur l’or sont les suivants :

En mars 2003, le premier ETF sur l’or au monde appelé Physical Gold a été coté à Sydney, en Australie, et après cela, l’or a connu une forte hausse et a continué jusqu’à ce que les ETF américains commencent à se négocier.

• En octobre 2004, la SEC a approuvé le premier ETF sur l’or aux États-Unis, StreetTracks Gold Trust (GLD) ; Les prix de l’or ont continué à sprinter légèrement après l’approbation de l’approbation.
• En novembre 2004, le FNB aurifère américain GLD a été officiellement coté à la Bourse de New York (NYSE). Le marché a chuté d’environ 9 % au cours des deux mois qui ont suivi le début de la négociation du GLD, tombant à un moment donné en dessous du prix auquel le FNB est passé. Après près de 8 mois de consolidation, l’or n’a fait que commencer à entrer dans un cycle haussier à grande vitesse.

L’évolution du marché de l’or au comptant avant et après la cotation des ETF / Source : macrotrends.net

En permettant à un plus grand nombre de traders d’investir par le biais d’ETF sans avoir besoin de conserver des métaux et de les conserver dans les banques, les produits ETF sur l’or ont déclenché un boom mondial des souscriptions dans les années suivantes, devenant un outil d’investissement dans l’or courant, attirant une grande quantité d’argent sur le marché. Il est largement admis que le passage des ETF sur l’or a directement contribué au marché haussier de l’or depuis lors. Bien sûr, d’un autre côté, la forte performance de l’or doit également être attribuée à l’environnement économique relativement stable et à l’assouplissement monétaire.

En nous appuyant sur l’histoire historique des ETF sur l’or, nous pouvons faire quelques prédictions préliminaires sur la tendance du marché des ETF Bitcoin avant et après l’approbation :

• Phase 1 : Dans l’attente de l’approbation de l’ETF américain au comptant sur le bitcoin, les attentes du marché se poursuivront et pourraient être considérées comme positives
• Phase 2 : Après l’approbation officielle de l’ETF américain Bitcoin Spot, il y aura encore un petit sprint sur le marché
• Phase 3 : Peu de temps après la cotation de l’ETF américain au comptant sur le bitcoin, il peut chuter considérablement après avoir atteint un pic, voire tomber en dessous du prix avant le passage de l’ETF, et passer par une période de consolidation pour absorber plus d’argent avant d’accélérer sa hausse.
• Phase 4 : À long terme, la cotation de l’ETF américain Bitcoin au comptant ouvrira la voie à l’entrée sur le marché des fonds traditionnels, devenant ainsi un catalyseur important pour le marché haussier du Bitcoin.

Les ETF au comptant grâce à l’impact de la taille du marché du BTC

Nous avons examiné la répartition des investisseurs institutionnels entre les sociétés cotées en bourse ayant une exposition au bitcoin et une capitalisation boursière de plus de 1 milliard de dollars. La valeur marchande totale des participations institutionnelles dans les actions de ces sociétés cotées dépasse 60 milliards de dollars. Parmi les principaux détenteurs figurent des sociétés de gestion d’actifs de renommée internationale telles que Vanguard, BlackRock et Morgan Stanley. Étant donné que ces gestionnaires d’actifs eux-mêmes ont déjà des activités liées au bitcoin avec leurs clients, nous pensons qu’il est possible que 10 % à 20 % des positions en actions des sociétés cotées se tournent vers les ETF BTC directs en tant qu’exposition à l’investissement, avec une taille d’actif sous gestion estimée entre 6 et 12 milliards de dollars.

Grandes entreprises cotées en bourse exposées au bitcoin / Source : Yahoo Finance

À un niveau plus macroéconomique, selon une analyse récente de Galaxy Digital Research, le secteur américain de la gestion de patrimoine est susceptible d’être le marché le plus accessible et le plus direct pour les ETF BTC, de sorte que les ETF Bitcoin approuvés bénéficieront de la plus grande accessibilité nette de leur part, avec 48,3 billions de dollars d’actifs sous gestion par les courtiers traditionnels (27 billions de dollars), les banques (11 billions de dollars) et les RIA (9 billions de dollars) aux États-Unis en octobre 2023.

Galaxy classe le taux de croissance des ETF au comptant Bitcoin entrant dans l’industrie par canal, en supposant que 10 % des actifs disponibles dans chaque canal de richesse sont en Bitcoin, avec une allocation moyenne de 1 %, c’est-à-dire que la conversion finale de 1 ‰ est atteinte. **Le verdict final est que près de 80 milliards de dollars seront investis dans les ETF au comptant Bitcoin sur une période de trois ans. **

Estimation de la taille du marché des ETF BTC et des flux entrants pour les trois premières années / Source : Galaxy Digital Research

Matt Hogan, PDG de Bitwise, une société de gestion de fonds indiciels cryptographiques bien connue, a également récemment déclaré que si les produits ETF bitcoin au comptant peuvent être approuvés, la taille globale pourrait bientôt atteindre des dizaines de milliards de dollars. Il estime que l’ETF bitcoin au comptant peut atteindre le niveau de 5 milliards de dollars au cours de la première année de son lancement et pourrait attirer environ 50 milliards de dollars de fonds d’ici cinq ans. Le marché américain des ETF a actuellement une taille totale d’environ 7 000 milliards de dollars, et il estime que les produits ETF Bitcoin pourraient attirer 1 % de la taille actuelle, soit 70 milliards de dollars. À l’heure actuelle, GBTC (Grayscale Bitcoin Trust) dispose de 20 milliards de dollars, et il y a de la place pour environ 50 milliards de dollars.

Par conséquent, l’afflux initial d’ETF au comptant BTC de l’ordre de plusieurs dizaines de milliards de dollars est raisonnable, mais le taux d’afflux réel dépendra des conditions du marché au moment de l’adoption de l’ETF et des préférences des investisseurs institutionnels et particuliers.

L’impact de l’approbation des ETF au comptant sur le prix du BTC

Dans son article récemment publié Size Sizing the Market for a Bitcoin ETF, Galaxy Digital fournit une estimation très révélatrice de l’impact des entrées d’ETF sur le prix du BTC. Cependant, en raison de la grande sensibilité temporelle de cette prédiction, le prix du BTC a augmenté d’au moins 30 % par rapport au moment de la rédaction de cet article, et certains paramètres peuvent ne plus être applicables, nous avons donc effectué d’autres mises à jour des données et optimisations statistiques basées sur le modèle d’estimation Galaxy.

Comparaison de la taille du marché de l’or et du BTC / Données : World Gold Council, buybitcoinworldwide

La capitalisation boursière totale de l’or est actuellement d’environ 19,74 fois la capitalisation boursière en circulation du Bitcoin. Selon les hypothèses, l’impact des entrées de capitaux dans l’équivalent en dollars américains sur le marché du bitcoin est environ 7,3 fois supérieur à celui du marché de l’or.

Compte tenu de l’impact des entrées mensuelles sur les prix du BTC, nous pensons que l’utilisation de données sur les premiers temps permettrait d’obtenir trop de données aberrantes (par exemple, en raison de la crise des prêts hypothécaires à risque de 2008), mais un timing trop proche du courant pourrait conduire à des tendances de données trop concentrées. Par conséquent, nous avons sélectionné deux intervalles de 2016 à aujourd’hui et de 2020 à aujourd’hui (correspondant respectivement aux deux dernières années de réduction de moitié du BTC) pour l’analyse.

Remarque : Nous avons utilisé les données des 12 dernières années, de 2012 à aujourd’hui, et sommes arrivés à une conclusion finale relativement proche des données de 2020 à aujourd’hui, mais en raison du grand nombre de données aberrantes dans l’ensemble de données, l’ajustement de la courbe est relativement faible et la loi statistique n’est pas évidente, nous ne ferons donc pas l’analyse.

Flux des ETF sur l’or en fonction de l’évolution des prix depuis 2016 / Données : World Gold Council

Flux d’ETF sur l’or et évolution des prix depuis 2020 / Données : World Gold Council

Ces deux ajustements présentent des valeurs R-carré relativement élevées (0,57 et 0,71) avec un degré de confiance statistique. Nous appliquons toujours l’afflux estimé de 14,4 milliards de dollars au cours de la première année (Galaxy a déjà donné une bonne estimation d’environ 1,2 milliard de dollars par mois, environ 8,76 milliards de dollars ajustés pour utiliser un multiplicateur de 7,3x) à la relation historique entre les flux de fonds des ETF sur l’or et les variations des prix de l’or, respectivement, dans les deux fonctions appropriées ci-dessus, et nous estimons que l’impact des ETF au comptant sur le prix du Bitcoin au cours du premier mois se situe entre 2,9 % ~ 3,3 %.

En tenant compte de la baisse du multiplicateur de capitalisation boursière or/bitcoin due à la hausse du prix du bitcoin (en fait c’est déjà le cas, 24x dans l’article Galaxy, actuellement 19,74x). On peut voir que le rendement mensuel a progressivement diminué, passant de 2,9 % ~ 3,3 % au mois 0 à 1,68 ~ 1,98 % au mois 12, et enfin le prix du bitcoin a augmenté d’environ 27 ~ 31 % au cours de la première année d’approbation de l’ETF (en utilisant la capitalisation boursière du bitcoin de 673,4 milliards de dollars américains au 31 octobre 2023 comme point de départ, qui est le 15e anniversaire du bitcoin, un jour commémoratif).

Estimer l’impact des flux entrants sur le prix du BTC au cours de la première année
Entrées de fonds ajustées = (estimation des entrées mensuelles moyennes des FNB) *(multiplicateur or/BTC)
Données : World Gold Council, Galaxy Research

Par rapport au taux de croissance prévu de 74 % pour la première année de Galaxy, nos résultats sont plus conservateurs et convergents, mais théoriquement plus fiables pour les raisons suivantes :

1. Notre estimation est basée sur un ajustement plus élevé de deux carrés R, et la courbe a un meilleur ajustement et une caractéristique statistique relativement élevée.

2. Nos données de référence, telles que la capitalisation boursière de Bitcoin, ont augmenté de plus de 30 % par rapport aux estimations de Galaxy, il est donc logique de voir une diminution de l’augmentation.

3. Cette estimation est entièrement basée sur les entrées de capitaux et a exclu les fluctuations de prix causées par des facteurs incontrôlables tels que les achats FOMO à court terme sur le marché, la réduction de moitié du bitcoin et l’intervention macroéconomique.

L’heure probable de début de la prochaine course haussière

On peut voir d’après la tendance récente du marché que le marché a digéré certaines des attentes positives. Sur la base de la tendance historique des ETF sur l’or, du moment de la réduction de moitié du bitcoin et de la performance historique du marché, ainsi que de l’effet de la politique macroéconomique de la Réserve fédérale, nous faisons une prédiction approximative du moment d’approbation de l’ETF au comptant Bitcoin et de l’heure de début du marché haussier des crypto-monnaies :

• En janvier 2024, la SEC des États-Unis approuvera la demande d’un ETF au comptant sur le bitcoin alors que la Fed devrait cesser de relever les taux d’intérêt ou que le marché ne s’attend plus à une hausse des taux. Ceux-ci pousseront le bitcoin à un test de rallye en janvier, suivi d’une période de rallye soutenu en novembre 2023 en raison de la réalisation d’attentes positives, et d’une période de volatilité ou de correction en décembre en raison de la saison des fêtes probable pour de nombreuses institutions de Wall Street, des fonds spéculatifs et des teneurs de marché pendant la période de Noël.
• En avril 2024, l’ETF au comptant Bitcoin commencera à être officiellement coté et négocié, et le marché entrera dans le compte à rebours de la réduction de moitié du Bitcoin, ce qui contribuera à attirer beaucoup d’argent.
• En juillet 2024, le marché haussier du bitcoin a été officiellement lancé. Après la correction du marché après la réduction de moitié, et les attentes du marché en matière de politique monétaire accommodante ont augmenté, le bitcoin aura beaucoup d’élan pour sprinter.
• En septembre 2024, la Fed a entamé un cycle de baisse des taux d’intérêt et d’assouplissement monétaire.

Nous nous attendons à ce que le marché haussier démarre vers juillet de l’année prochaine, et non lorsque l’ETF américain au comptant sera officiellement mis en ligne. Les principales considérations sont les suivantes : 2 à 3 mois après la réduction de moitié du bitcoin, le marché a tendance à connaître une vague de correction plutôt qu’une reprise immédiate ; En outre, le fait de ne compter que sur les fonds d’actions du cercle des devises ne peut pas soutenir le marché indépendant à long terme, et l’approbation de l’ETF Bitcoin doit apporter une plus grande stimulation du marché et attirer plus de fonds de l’extérieur du cercle, en partant du principe que la situation économique s’est améliorée dans une certaine mesure. On s’attend généralement à ce que la Fed entre dans un cycle de baisse des taux en septembre de l’année prochaine, et il est raisonnable que le marché commence à répondre aux attentes de baisse des taux vers juillet.

Demande potentielle et tendances à long terme pour les ETF BTC

Au fur et à mesure que le processus de cotation des ETF devient de plus en plus clair et que la participation institutionnelle continue d’augmenter, leur rôle en tant que puissante forteresse financière dans le paysage mondial devient de plus en plus évident. Avec la prochaine réduction de moitié du bitcoin en 2024, le taux d’inflation annuel du bitcoin sera inférieur à celui de l’or, ce qui en fera l’un des actifs de valeur les plus rares. Parce que le montant total de BTC est constant et divisé par deux tous les 4 ans, il a un degré élevé de rareté et une réserve de valeur fiable, de sorte qu’une série de monnaies fiduciaires qui se déprécient telles que le peso argentin, le naira nigérian et la livre turque ont atteint un taux de change historiquement bas avec BTC. Les ETF au comptant continueront d’offrir aux BTC une conformité et une liquidité sans précédent en plus de la rareté, augmentant encore la taille globale du marché adressable (TAM) des ETF Bitcoin.

Agrégats actuels et inflation pour le bitcoin et l’or / Données : World Gold Council, US Geological Survey

C’est précisément en raison de la forte demande potentielle que d’autres marchés grand public mondiaux et internationaux devraient suivre l’exemple des États-Unis à court terme en approuvant et en offrant des produits ETF au comptant similaires Bitcoin ou Ethereum à un plus large éventail d’investisseurs. Divers gestionnaires d’investissement ou de patrimoine traditionnels ajouteront inévitablement une certaine exposition au bitcoin dans leurs stratégies d’investissement (par exemple, les fonds souverains, les fonds communs de placement, les fonds à capital fixe, les fonds privés, etc.).

À plus long terme, le marché cible des produits d’investissement Bitcoin devrait s’étendre à tous les actifs gérés par des tiers (les actifs sous gestion sont d’environ 126 000 milliards de dollars selon McKinsey) et encore plus largement à la richesse mondiale (454 000 milliards de dollars selon UBS). Sur la base de ces tailles de marché, si les hypothèses avant Galaxy restent inchangées (10 % des fonds sont en Bitcoin, avec une allocation moyenne de 1 %, soit une conversion de 1 ‰), on s’attend à ce que le nouvel afflux potentiel de produits d’investissement Bitcoin se situe entre 125 et 450 milliards de dollars sur une longue période, ce qui représente une échelle de capital de 100 milliards qui ne peut être ignorée. Si nous regardons l’échelle globale de l’actif de l’or de manière plus macroscopique, un marché financier crypto de niveau trillion est à venir.