Auteur : La face cachée de la Lune, PANews
Le 29 août, le tribunal américain a statué sur le procès entre Grayscale et la SEC. Le juge a estimé que le rejet par la SEC de l’émission par Grayscale d’un ETF au comptant Bitcoin était déraisonnable et a demandé à la SEC de retraiter la demande de Grayscale.
Affecté par cela, l’optimisme s’est répandu sur le marché et Bitcoin a grimpé pour franchir la barre des 27 000 $ et 28 000 $. Cependant, il faut noter que la SEC peut encore faire appel. Même si la demande de Grayscale est réexaminée, elle peut également trouver d’autres raisons de rejeter l’ETF Bitcoin spot.
Pour être plus précis, la décision du tribunal était due au fait qu’elle estimait que la SEC avait adopté des doubles standards pour le Bitcoin au comptant et les produits dérivés, mais ne pouvait pas expliquer la nécessité d’adopter de tels doubles standards. Par conséquent, le tribunal est tenu de traiter les applications spot de Grayscale de manière égale et ne pas faire de discrimination à l’égard du statut d’entité de marché de Grayscale.Il ne pense pas que l’ETF Bitcoin spot devrait être approuvé. **
On peut considérer que le pouvoir d’approuver ou de rejeter l’émission d’ETF au comptant Bitcoin relève des responsabilités de la SEC. Le tribunal ne peut pas exiger de la SEC qu’elle l’approuve ou le rejette directement. Au lieu de cela, il exige que la SEC fasse face à la demande de Grayscale et adopter les mêmes conditions que pour l’examen des produits à terme Bitcoin.
![Interprétation du procès gagnant de Grayscale : le tribunal estime que la SEC applique des « deux poids, deux mesures », et la décision préliminaire ouvre la voie aux ETF spot] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd -fe64db48d6-dd1a6f-1c6801)
Documents judiciaires : le « double standard » de la SEC pour le spot et les produits dérivés n’est pas accepté
Dans le texte original publié par le tribunal, le différend entre les deux parties porte sur la question de savoir s’il existe une différence claire entre les dérivés Bitcoin et le spot, et pourquoi la SEC rejettera l’ETF au comptant en cas de passage de l’ETF à terme Bitcoin.
Le tribunal a estimé que les caractéristiques du Bitcoin spot sont les transactions en espèces et la livraison immédiate, tandis que les marchés de produits dérivés, tels que les contrats à terme, s’appuient sur le prix du marché au comptant pour les transactions, mais n’effectuent généralement pas de livraison directe, comme le CME (Chicago Mercantile Exchange). • 1,7 milliard de dollars de contrats en cours (au moment du dépôt).
En outre, les produits dérivés sont généralement soumis à davantage de restrictions, telles que le fait que certains investisseurs peuvent participer ou qu’ils ne peuvent être négociés que de gré à gré (OTC), tandis que les ETF au comptant permettent directement à différents types de clients d’acheter et d’investir.
La SEC estime que Grayscale détient 3,4% des bitcoins en circulation. S’il est autorisé à participer directement au marché au comptant de la bourse, des dizaines de milliards de bitcoins auront un impact sérieux sur le système actuel des prix du marché. Cependant, le marché des produits dérivés est soumis à des restrictions réglementaires plus nombreuses et plus matures, et la SEC a fixé une série de conditions de test et estime finalement que les ETF au comptant ne peuvent pas passer le cadre réglementaire.
Grayscale estime que les arguments de la SEC ne peuvent être justifiés, notamment sur les points suivants :
- Grayscale prouve que Bitcoin spot est très similaire aux produits à terme Bitcoin tels que Teucrium et Valkyrie. Les deux parties sont ancrées au prix du marché au comptant et peuvent même être considérées comme des contrats à terme Bitcoin spot ETF et CME (CME Group). La corrélation des prix entre est de 99,9 % ;
- Les avoirs de Grayscale ne sont pas élevés par rapport au volume quotidien des échanges de Bitcoin de 45 milliards de dollars américains. La valeur du Bitcoin détenu par Grayscale a augmenté d’environ 7 milliards de dollars américains en deux ans, mais la valeur du Bitcoin a augmenté d’environ 72,1 milliards de dollars au cours des deux dernières années. la même période.100 millions de dollars américains, Grayscale ne peut pas fonctionner ou affecter de manière significative le marché ;
- La SEC a des normes d’examen différentes avant et après. Le volume des transactions à terme Bitcoin sur CME (Groupe CME) est passé de 737 millions de dollars fin 2017 à 44,6 milliards de dollars fin 2021. Si vous pensez que les produits à terme n’affecteront pas le marché, vous ne devriez pas penser que les ETF au comptant affecteront le marché, car le marché au comptant est plus liquide et plus profond que le marché à terme.
Sur la base des normes ci-dessus, le juge a estimé que l’argument de la SEC était intenable, en particulier en partant du principe que les produits à terme Bitcoin étaient approuvés. En termes de normes d’examen, il n’y avait pas de différence significative entre le spot et les contrats à terme Bitcoin. Par conséquent, le juge a demandé au La SEC va réexaminer l’application Grayscale.
Mais ensuite, la SEC dispose de 45 jours pour demander une audience en banc, ce qui signifie que l’affaire est entendue par tous les juges du tribunal (17 dans cette affaire) plutôt que par un simple panel de trois juges, comme dans cette décision initiale.
Progrès ultérieurs : GBTC transformé en ETF spot, il reste encore des variables
Après que la décision de justice a été rendue, la SEC et Grayscale sont restés calmes. Contrairement à la réponse enthousiaste du marché, les deux parties ont été très prudentes dans leur formulation. D’une part, en termes de procédure judiciaire, la SEC peut toujours faire appel; D’un autre côté, comme mentionné ci-dessus, le tribunal n’a pas autorisé Grayscale à convertir directement le GBTC en un ETF au comptant, et l’approbation de la SEC est toujours nécessaire pour procéder.
Après que la décision ait été rendue, Sonnenshein, PDG de Grayscale, a tweeté qu’il continuerait à assurer le suivi, mais n’a pas expliqué comment gérer le processus ultérieur, tandis qu’un porte-parole de la SEC a déclaré qu’elle examinait également le document pour déterminer les plans d’action ultérieurs.
Cela fait exactement dix ans que Gemini a demandé pour la première fois l’émission d’un ETF au comptant Bitcoin en 2013. Dans ce processus, Grayscale n’a pas été le premier, mais il a certainement été le candidat le plus actif. Grayscale À une certaine époque, il détenait environ 700 000 Bitcoins et était le plus grand détenteur public.
En fait, Grayscale a communiqué avec la SEC dès 2016, dans l’espoir d’émettre des ETF au comptant, mais a été rejeté par la SEC parce que l’environnement du marché et les conditions réglementaires étaient immatures, et a ensuite pris l’initiative de retirer la demande. En 2021, il a réessayé. La conversion du GBTC en ETF spot a de nouveau été rejetée et les deux parties ont immédiatement saisi les tribunaux.
Cependant, pendant longtemps, son produit principal est le GBTC, qui n’a pas la liquidité des actions ou des jetons et ne convient qu’à des groupes spécifiques de personnes pour accéder au marché du Bitcoin. Par conséquent, il peut y avoir des réductions en cas de fluctuations du marché. Par exemple, lors de la crise du DCG, sa décote la plus élevée a atteint 0,45 %, entraînant de lourdes pertes.
Selon des documents judiciaires, Grayscale estime que, parce qu’il ne peut pas circuler sur le marché au comptant, même s’il est calculé à un calibre de 30 %, il a entraîné une perte d’au moins 4 milliards de dollars américains, et que les ETF au comptant constituent le moyen le plus critique pour y parvenir. transformer les pertes en profits.
La question de savoir si la SEC approuvera l’ETF au comptant Bitcoin est toujours variable
À en juger par la situation actuelle du marché, plusieurs ETF au comptant Bitcoin attendent actuellement de postuler, notamment Bitwise, BlackRock, VanEck, WisdomTree et Invesco. Selon le calendrier, la SEC examinera ces candidatures avant la fin de cette semaine. Une réponse, et la SEC a également reporté l’application de 21Shares et ARK Investment Management début août.Maintenant, la victoire de Grayscale a rendu ce week-end confus.
![Interprétation du procès gagnant de Grayscale : le tribunal estime que la SEC applique des « deux poids, deux mesures », et la décision préliminaire ouvre la voie aux ETF spot] (https://img-cdn.gateio.im/resized-social/moments-40baef27dd -a18843a863-dd1a6f-1c6801)
Du point de vue de la SEC, dans l’environnement de marché actuel, les contrats à terme sur Bitcoin sont suffisants pour répondre aux besoins des investisseurs américains de participer au marché du cryptage. Cependant, au stade actuel de ses attaques massives contre les bourses et les jetons, il dépasse imprudemment Bitcoin. spot Il y a sans aucun doute des contradictions dans l’ETF, mais il faut encore du temps pour voir comment cela sera finalement décidé en vertu de l’ordonnance du tribunal.
Mais comme l’a déclaré James Seyffart, analyste de Bloomberg ETF, si la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis souhaite empêcher la cotation des ETF au comptant Bitcoin, elle peut avoir deux options principales. La première option est qu’ils devront radier l’ETF Bitcoin Futures. L’ordonnance du tribunal signifie essentiellement que les arguments de manipulation de marché ne peuvent pas être utilisés pour rejeter les ETF au comptant tout en autorisant la cotation des ETF à terme Bitcoin. La deuxième voie possible consiste à rejeter les cotations d’ETF au comptant Bitcoin pour des motifs qui n’ont jamais été utilisés auparavant, qui peuvent avoir à voir avec la garde ou le règlement du Bitcoin.
