Le 26 février, alors que le prix du Bitcoin rebondissait entre 68 000 et 70 000 dollars, Strategy, devenue célèbre pour sa masse de thésaurisation, était traquée par les ours. Selon les données, la société est actuellement la plus grande société cotée avec la plus forte proportion de positions à découvert aux États-Unis, avec environ 14 % de la valeur de marché en circulation vendue à découvert, ce qui correspond à une taille de position courte de près de 6 milliards de dollars.
Sous la direction de Michael Saylor, Strategy a mis en œuvre le « Bitcoin Treasury Model » depuis 2020, obtenant une exposition à effet de levier en émettant des actions et en finançant des obligations convertibles pour acheter du Bitcoin. Cette stratégie a généré des rendements impressionnants lors de la dernière période haussière, le cours de l’action de l’entreprise passant de 12 $ à plus de 473 $ en novembre 2025, surpassant nettement le Bitcoin lui-même.
Cependant, depuis que Bitcoin a atteint un sommet en octobre 2025 et a reculé de près de 50 %, le cours de l’action de Strategy est sous pression, avec une baisse cumulative de 60 % au cours des six derniers mois et se situe actuellement autour de 135 $. Bien que la société détienne toujours 717 722 Bitcoins avec une capitalisation boursière d’environ 47 milliards de dollars, le marché a remis en question la durabilité de son modèle d’allocation d’actifs fortement endetté, et la prime de valorisation a considérablement diminué.
Selon le rapport de suivi des fonds spéculatifs de Goldman Sachs publié le 20 février, Strategy dominait la liste restreinte parmi les entreprises ayant une capitalisation boursière de plus de 25 milliards de dollars, avec un nombre limité de fonds spéculatifs, avec seulement 63 institutions détenant ses actions, représentant environ 3 % du capital social. La hausse des positions à découvert est perçue comme une expression concentrée du « modèle de risque pour la réserve Bitcoin des entreprises » du marché.
Au niveau de l’industrie, le concept de trésorerie Bitcoin montre également des signes de refroidissement. Selon les données, Strategy représente plus de 99 % des achats nets actuels en Bitcoin des entreprises, et la plupart des autres sociétés cotées ont suspendu leurs avoirs. Les prix du Bitcoin ont fluctué entre 66 000 et 70 000 dollars, bien inférieur au précédent pic lorsqu’il avait dépassé les 120 000 dollars, mettant une pression sur la structure actif-passif des entreprises à effet de levier.
Dans le contexte de la coexistence du prix latéral du Bitcoin et d’une dette d’entreprise élevée, la tendance de la stratégie est devenue un indicateur pour observer les « risques et bénéfices des modèles d’accumulation d’entreprise ». Le succès des paris à découvert dépendra de la direction de la prochaine phase de tendance du Bitcoin et du re-prix par le marché des allocations d’actifs Bitcoin fortement endettées.
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