La SEC définit les titres titrisés par l'émetteur et par un tiers conformément aux lois américaines sur les valeurs mobilières existantes

• La SEC indique que les titres tokenisés relèvent de catégories sponsorisées par l’émetteur et par un tiers selon les lois sur les valeurs mobilières en vigueur.

• Les titres tokenisés sponsorisés par l’émetteur suivent les mêmes règles que les titres traditionnels sans modification des droits des investisseurs.

• Certains titres tokenisés par un tiers peuvent être qualifiés d’échanges basés sur des valeurs mobilières avec des exigences réglementaires plus strictes.

La Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a défini l’application des lois fédérales sur les valeurs mobilières aux titres tokenisés. La directive offre la perspective de l’agence sur les représentations basées sur la blockchain d’instruments financiers traditionnels. Elle privilégie davantage la structure que la technologie. Ainsi, la SEC a souligné que la tokenisation ne modifie pas les exigences légales. La mise à jour vise à réduire la confusion à mesure que l’activité sur la blockchain liée aux valeurs mobilières se développe.

La SEC a déclaré que les titres tokenisés se divisent en deux catégories : sponsorisés par l’émetteur et par un tiers. Les titres tokenisés sponsorisés par l’émetteur sont traités de la même manière que les titres traditionnels. Les titres tokenisés par un tiers peuvent ne pas conférer aux détenteurs des droits sur l’actif sous-jacent…

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 28 janvier 2026

L’agence a confirmé que les titres tokenisés relèvent toujours des lois existantes sur les valeurs mobilières. En conséquence, les émetteurs et les intermédiaires doivent respecter les exigences d’enregistrement et de divulgation. La SEC a également souligné que la blockchain sert d’outil de tenue de registres. Par conséquent, le traitement juridique reste cohérent selon les formats. La directive se concentre sur deux catégories définies.

Les titres tokenisés sponsorisés par l’émetteur restent des valeurs mobilières traditionnelles

La SEC a déclaré que les titres tokenisés sponsorisés par l’émetteur sont traités de la même manière que les valeurs mobilières traditionnelles. Dans ce modèle, les émetteurs tokenisent leurs propres titres. Ils intègrent la blockchain dans les registres de propriété ou les processus de règlement. Cependant, les émetteurs conservent le contrôle des registres officiels. Au début de l’année dernière, la SEC a annoncé son intention d’introduire une réglementation de type sandbox pour les titres tokenisés.

Les transferts sur la blockchain reflètent directement les changements de propriété. Par conséquent, les droits des investisseurs restent intacts. Les émetteurs doivent également respecter les obligations de reporting et de divulgation. La SEC a insisté sur la continuité entre les formats d’émission.

De plus, l’agence a comparé cette approche aux systèmes conventionnels. La blockchain remplace les bases de données hors chaîne sans modifier les obligations légales. En conséquence, la tokenisation ne crée pas de raccourcis réglementaires. La SEC attend des émetteurs qu’ils maintiennent une conformité totale.

La tokenisation par un tiers comporte des risques différents

La SEC a également décrit les titres tokenisés par un tiers. Dans ces modèles, des parties non affiliées tokenisent des titres existants. Elles détiennent souvent l’actif sous-jacent en custody. Les tokens représentent alors des intérêts économiques indirects.

Cependant, les détenteurs de tokens peuvent ne pas recevoir de droits directs. Les droits de vote et les dividendes peuvent ne pas s’appliquer. Par conséquent, ces produits diffèrent des structures sponsorisées par l’émetteur. La SEC a averti que les détenteurs font face à des risques accrus liés à la contrepartie.

De plus, certains modèles de tiers créent une exposition synthétique. Ces arrangements suivent la valeur des titres sans en détenir la propriété. En conséquence, l’agence peut les classer différemment. Le traitement juridique dépend de la structure et de la fonction.

Certains produits tokenisés peuvent être qualifiés d’échanges basés sur des valeurs mobilières

La SEC a expliqué que certains titres tokenisés par un tiers peuvent être qualifiés d’échanges basés sur des valeurs mobilières. Ces produits offrent une exposition économique sans droits de propriété. Ils ressemblent souvent à des dérivés plutôt qu’à des titres. Par conséquent, des règles réglementaires plus strictes peuvent s’appliquer.

Les échanges basés sur des valeurs mobilières doivent respecter des critères d’éligibilité et de conformité supplémentaires. Les acteurs du marché doivent évaluer attentivement la conception du produit. La SEC a insisté sur le fait que la forme ne prévaut pas sur la substance. L’analyse fonctionnelle détermine la classification réglementaire.

La directive intervient alors que les titres tokenisés gagnent du terrain sur le marché. Plusieurs plateformes prévoient des services de titres sur la blockchain. Par ailleurs, les régulateurs cherchent à préserver la protection des investisseurs. De plus, la SEC a récemment abandonné l’affaire Gemini Earn après que les investisseurs ont récupéré tous leurs actifs cryptographiques via la faillite et l’ajout de financement Gemini. La directive de la SEC établit des limites plus claires pour les structures de marché tokenisées.