Contrats à terme perpétuels : Le nouveau champ de bataille et le paysage concurrentiel de Perp DEX

CoinW Institut de Recherche

Résumé

Les contrats à terme perpétuels sur actions deviennent progressivement l’une des directions à forte croissance du marché des dérivés en chaîne. Ces produits combinent la volatilité des prix des actions traditionnelles (principalement celles des marchés américains) avec des mécanismes de financement, de marge et de liquidation matures des contrats perpétuels, permettant aux utilisateurs d’obtenir une exposition synthétique proche du prix des actions sans détenir réellement ces actions ni être limité par les horaires de trading traditionnels. Avec l’amélioration continue de la conception des oracles, des méthodes de tarification des indices et des infrastructures de liquidité en chaîne, les contrats perpétuels sur actions ont quitté la phase conceptuelle pour une mise en œuvre concrète, en commençant par une négociation à grande échelle sur les principales plateformes Perp DEX.

L’émergence des contrats perpétuels sur actions n’est pas fortuite, mais repose sur un contexte structurel clair. D’une part, le marché mondial des actions possède une base d’actifs extrêmement vaste : début 2026, la capitalisation boursière totale des actions cotées dans le monde avoisinait 160 000 milliards de dollars, dont plus de la moitié provenait de marchés non américains ; d’autre part, la structure de trading des contrats perpétuels a été pleinement validée dans le marché des cryptomonnaies : en 2025, le volume annuel des contrats perpétuels cryptographiques atteignait 61,7 000 milliards de dollars, nettement supérieur au volume des échanges au comptant. Cela offre un paradigme de trading mature et une référence concrète pour la “perpétualisation” des actifs traditionnels.

Concernant la mise en œuvre concrète, les contrats perpétuels sur actions avancent simultanément via deux voies : DEX et CEX. Les principales plateformes Perp DEX telles que Hyperliquid, Aster, Lighter ont déjà lancé en premier lieu des contrats perpétuels sur actions natifs en chaîne, utilisant des oracles ou des mécanismes de tarification internes pour permettre des échanges 24/7 et une liquidation en chaîne, avec des avantages évidents en termes de transparence et de composabilité. Par ailleurs, certains échanges centralisés (comme Bitget) commencent également à lancer des produits de futures sur indices d’actions tokenisés, intégrant des structures perpétuelles, des taux de financement et des mécanismes de marge dans un système centralisé. Leur expérience de trading est déjà très proche de celle des contrats perpétuels sur actions, mais reste limitée par le cadre de trading 5×24 heures et l’architecture de liquidation centralisée.

D’une perspective macro, les contrats perpétuels sur actions reflètent une accélération de l’intégration entre les actifs du monde réel (RWA) et le système de dérivés en chaîne, favorisant la transition du marché des cryptomonnaies d’une focalisation sur les actifs natifs vers un paradigme de “perpétualisation” de tous les actifs. Dans ce processus, les Perp DEX pourraient évoluer en une plateforme d’entrée pour une gamme plus large d’actifs, avec une forte dimension globale ; tandis que les CEX traditionnels, soumis à des exigences de licences et à un cadre réglementaire de plus en plus strict, auront du mal à lancer ces produits à grande échelle dans un avenir proche, renforçant ainsi leur avantage de pionnier dans la course aux contrats perpétuels sur actions.

Actuellement, la plus grande incertitude concernant les contrats perpétuels sur actions provient du cadre réglementaire. Bien qu’aucune réglementation claire n’ait encore été établie à l’échelle mondiale pour ces contrats, les autorités de régulation restent généralement prudentes vis-à-vis des produits en chaîne fortement liés aux prix des actions, tendant à les classer dans la catégorie des dérivés de titres ou des CFD. Même si ces contrats ne concernent pas la garde ou la livraison réelle d’actions, leur ancrage dans des actifs de titres traditionnels comporte des risques de conformité potentiels. À l’avenir, la réglementation pourrait davantage se concentrer sur les acteurs en amont, les sources de données des indices et des oracles, ainsi que sur les aspects centralisés liés aux paiements ou aux services technologiques, tout en renforçant les exigences en matière de KYC, de limites de levier, de restrictions géographiques et de divulgation des risques.

Les contrats perpétuels sur actions se trouvent à une étape critique de croissance rapide, tout en étant soumis à une incertitude réglementaire. D’un côté, ils ouvrent un potentiel de croissance basé sur un pool d’actifs actions de plusieurs dizaines de milliers de milliards de dollars ; de l’autre, leur développement à long terme dépend de la capacité à équilibrer innovation produit, gestion des risques et conformité réglementaire. Les protocoles et plateformes qui parviendront à cet équilibre auront probablement une position centrale dans le futur système de trading en chaîne et quasi-chaîne à l’échelle mondiale.

Ce rapport analysera systématiquement les mécanismes fondamentaux et la structure des produits des contrats perpétuels sur actions, en mettant l’accent sur la formation des prix (conception des oracles), la création d’actifs synthétiques, les mécanismes de liquidation et de gestion des risques, les modèles de taux de financement et de levier, en s’appuyant sur des projets représentatifs de premier plan, pour une analyse approfondie du paysage actuel, des risques potentiels et des tendances futures.

Sommaire

Résumé

1. Qu’est-ce qu’un contrat perpétuel sur actions

2. Facteurs de croissance et valeur de recherche

3. Mécanismes fondamentaux des contrats perpétuels sur actions

• 3.1 Source de prix (Oracle)
• 3.2 Création d’actifs synthétiques
• 3.3 Mécanismes de liquidation
• 3.4 Mécanismes de levier

4. Configuration du marché

• 4.1 Contrats perpétuels sur actions de Hyperliquid
• 4.2 Aster : Mode Simple vs. Pro
• 4.3 Contrats perpétuels sur actions de Lighter
• 4.4 Contrats perpétuels sur actions d’ApeX
• 4.5 Intégration multi-entrées pour étendre la portée des flux des contrats perpétuels
• 4.6 Contrats perpétuels sur actions des principales CEX
• 4.7 Analyse comparative du paysage du marché
• 4.8 La mise en chaîne ou la refonte de l’infrastructure financière traditionnelle pourrait remodeler la logique à long terme des contrats perpétuels sur actions

5. Risques et régulation

• 5.1 Situation réglementaire et risques de conformité potentiels
• 5.2 Autres risques potentiels

6. Tendances et perspectives

• 6.1 Taille du marché des contrats perpétuels sur actions et espace potentiel
• 6.2 Tendances et perspectives

Pour le rapport détaillé, veuillez consulter : https://www.coinw.com/zh_CN/research/stock-perpetuals-the-new-battleground-and-competitive-landscape-of-perp-dex/105