L’approbation des ETF n’est même plus considérée comme une bonne nouvelle ?

Auteur : zhou, ChainCatcher

Au cours du dernier mois, une série de projets cryptographiques émergents tels que DOGE, XRP, Solana (SOL), Litecoin (LTC), Hedera (HBAR) et Chainlink (LINK) ont vu leurs ETF spot respectifs approuvés et lancés en bourse. Contrairement aux attentes générales du marché, les prix de ces actifs n’ont pas explosé suite à la cotation des ETF. Malgré des flux entrants continus, la forte correction des prix a suscité des interrogations : l’approbation des ETF peut-elle encore soutenir durablement les cours des tokens ?

1. Pression sur les prix : purge des émotions de court terme et des positions spéculatives

Entre fin octobre et novembre, le marché a assisté à une vague de lancements d’ETF dédiés à de nouveaux actifs cryptographiques. Mais selon les données de SoSoValue, le phénomène de décorrélation entre afflux de capitaux et chute des prix s’est généralisé à ces actifs :

• Solana (SOL) : Depuis sa cotation fin octobre, l’ETF SOL affiche quatre semaines consécutives d’entrées nettes, avec un actif net total de 918 millions de dollars, dont 631 millions pour Bitwise et 148 millions pour Grayscale. Pourtant, le prix spot du SOL est passé d’environ 184 dollars le 31 octobre à 143 dollars actuellement, soit une baisse de plus de 20 %.
• XRP : Le premier ETF XRP a été lancé le 13 novembre, avec un volume d’échange de 59,22 millions de dollars le premier jour et des entrées nettes continues dès le lendemain. Toutefois, le prix spot du XRP a chuté de plus de 20 % depuis les 2,38 dollars du 13 novembre, se stabilisant autour de 2,2 dollars.
• HBAR : L’ETF HBAR, lancé le 28 octobre, a enregistré cinq semaines consécutives d’entrées nettes, pour un actif net total de 65,49 millions de dollars, mais le prix spot du HBAR a reculé de près de 20 %.
• DOGE : Le premier jour de cotation de l’ETF DOGE (24 novembre) n’a vu aucun flux net, avec un volume d’échange de 1,41 million de dollars. Les deux ETF DOGE actuellement cotés totalisent 6,48 millions de dollars d’actif net, sans fluctuation de prix significative pour le DOGE.
• LTC : L’ETF spot LTC, lancé le 5 novembre, cumule 7,26 millions de dollars d’entrées nettes, mais s’est caractérisé ces dernières semaines par plusieurs journées à flux net nul. Depuis le lancement de l’ETF spot Canary LTC le 28 octobre, le prix du LTC a chuté d’environ 14 %.

On constate donc que, sauf pour l’ETF Litecoin, tous les autres ETF enregistrent des flux entrants réguliers, mais voient leurs prix reculer ou stagner sans exception.

Cette décorrélation s’explique probablement par la combinaison de facteurs macroéconomiques et d’un comportement spéculatif.

Premièrement, il faut reconnaître que le climat général du marché crypto lors de l’approbation des ETF n’était pas euphorique. Les actifs majeurs en témoignent : les ETF Bitcoin ont vu 3,48 milliards de dollars de sorties nettes en novembre, et les ETF Ethereum 1,42 milliard de dollars de sorties. Ces sorties massives sur les actifs principaux ont généré un fort sentiment négatif et un vent macro contraire, masquant les effets bénéfiques des nouveaux ETF. Dans ce contexte, l’adage “acheter la rumeur, vendre la nouvelle” s’est vérifié, avec des spéculateurs qui ont massivement pris leurs profits à l’annonce, générant une pression vendeuse à court terme.

Deuxièmement, lors des baisses de marché, le sentiment vendeur se trouve amplifié sur les altcoins, dont la liquidité est moindre que celle du Bitcoin. Les marchés du XRP, du SOL, etc., sont moins profonds et absorbent moins bien les ventes. De plus, l’afflux de capitaux reste relativement lent, les institutions restant en phase d’observation, et leur rythme progressif d’allocation ne suffit pas à compenser immédiatement la pression vendeuse des baleines et des traders spéculatifs.

En résumé, la décorrélation à court terme entre flux entrants sur les ETF et prix des tokens résulte d’une purge spéculative, d’un vent macro défavorable et du retard dans le déploiement des capitaux institutionnels. Cela ne signifie pas pour autant que la bonne nouvelle est caduque, mais invite les investisseurs à chercher la valeur des ETF dans une perspective plus longue, à travers la structuration des portefeuilles institutionnels.

2. Valeur à long terme : allocation institutionnelle et afflux de capitaux durables

Si la performance de court terme est perturbée par des facteurs exogènes, la valeur des ETF doit être évaluée selon deux axes : la pérennité des flux institutionnels, et l’avantage concurrentiel différenciant de l’actif sous-jacent.

Cette valeur se manifeste d’abord par le changement d’attitude des géants traditionnels de la finance. Le Vanguard Group, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs mondiaux historiquement conservateur sur la crypto, a annoncé l’ouverture des transactions sur les ETF Bitcoin. Pendant des années, ses dirigeants affirmaient que les cryptomonnaies manquaient de valeur intrinsèque : pas de flux de trésorerie et inadaptées à une stratégie de retraite à long terme, considérant les actifs numériques comme purement spéculatifs et non comme des composantes de portefeuille central. Après l’introduction des ETF Bitcoin en janvier 2024, Vanguard avait même refusé ces produits et limité l’achat de fonds concurrents à ses clients.

Désormais, Vanguard autorise ses clients à trader l’ETF Bitcoin spot d’iShares (BlackRock), passant du statut de critique à celui de distributeur. Ce revirement montre que l’ETF, en tant qu’instrument d’investissement réglementé, a fait sauter la dernière grande barrière du monde financier traditionnel.

De fait, malgré la chute des prix, l’appétit institutionnel demeure fort. Par exemple, les ETF SOL et HBAR ont enregistré cinq semaines consécutives d’entrées nettes ; l’ETF Canary XRP affiche 355 millions de dollars d’actifs nets, et ceux de Bitwise et Grayscale environ 200 millions chacun. Cette accumulation de capitaux massive et continue constitue un indicateur clé du potentiel à long terme des ETF. Les analystes estiment que, malgré une taille bien inférieure au Bitcoin, les ETF sur altcoins pourraient attirer entre 10 et 20 milliards de dollars d’ici mi-2026.

L’avantage concurrentiel des actifs sous-jacents joue aussi un rôle crucial dans l’allocation institutionnelle. Ainsi, l’ETF staking Solana offre un rendement allant jusqu’à 7 %, tandis que les fonds de paiement XRP ciblent les investisseurs en quête de diversification ou de revenus passifs. Zach Pandl, responsable de la recherche chez Grayscale, estime que l’ETF Solana pourrait absorber au moins 5 % de l’offre totale de SOL dans les un à deux ans à venir.

Cependant, cet optimisme se heurte à la prudence des géants du secteur. BlackRock, le plus grand gestionnaire d’actifs au monde, reste très réservé, voire négatif, sur les ETF d’altcoins. Robert Mitchnick, responsable des actifs numériques de BlackRock, estime que la majorité des altcoins sont sans valeur, insistant sur les risques d’investir dans une large gamme d’actifs numériques encore immatures, préférant se concentrer sur le Bitcoin et l’Ethereum. L’analyste ETF de Bloomberg, Eric Balchunas, partage cette opinion, expliquant pourquoi BlackRock refuse de diversifier davantage son portefeuille.

Cette prudence représente un risque important. Selon K33 Research, l’absence de BlackRock pourrait réduire de 50 à 70 % les flux entrants vers les ETF d’altcoins. Parallèlement, le CEO de CryptoQuant met en garde contre la chute rapide de la liquidité des altcoins, affirmant que seuls les projets capables d’ouvrir de nouveaux canaux de liquidité (notamment via les ETF) survivront sur le marché.

Par ailleurs, l’exemple de l’ETF spot LTC représente un contre-exemple flagrant : plusieurs jours consécutifs sans entrée nette depuis sa cotation. CoinShares, l’un des plus grands gestionnaires d’actifs numériques européens, a d’ailleurs retiré ses demandes d’ETF XRP, Solana Staking et Litecoin auprès de la SEC, preuve que même les grands gestionnaires font preuve de prudence face à la concurrence et à la rentabilité limitée des ETF mono-actif.

Jean-Marie Mognetti, CEO de CoinShares, a déclaré que, face à la domination des géants traditionnels sur le marché des ETF crypto mono-actif, la société allait réallouer ses ressources vers des produits plus innovants et plus rentables au cours des 12 à 18 prochains mois.

( Conclusion

La divergence des stratégies institutionnelles confirme que l’ère des ETF crypto entre dans une phase de configuration segmentée. D’un côté, Vanguard ouvre les transactions sur l’ETF Bitcoin, symbolisant l’acceptation finale des cryptos par la finance traditionnelle ; de l’autre, CoinShares retire ses demandes et BlackRock fait preuve d’extrême prudence vis-à-vis des altcoins, soulignant la vigilance des institutions quant à la qualité des actifs sous-jacents et à la compétition sectorielle.

En résumé, l’approbation des ETF représente indéniablement une avancée majeure sur le fond et à long terme, tandis que la chute des prix à court terme ne signifie pas un échec, mais plutôt une distorsion temporaire due à des forces de marché de court terme.