La vague de détention de jetons par les entreprises déferle sur le monde ! Le nombre de sociétés cotées ayant des réserves de Bitcoin a explosé à 134, tandis que les jeux de régulation en Asie-Pacifique cachent des risques.

Les recherches de K33 montrent que le nombre d’entreprises cotées détenant des Bitcoin (BTC) a explosé, passant de 70 à 134 au premier semestre 2025, avec un ajout de 245 000 BTC. Huit entreprises japonaises ont rejoint la liste des “trésoreries on-chain”, marquant le passage de l’Asie de sidelineurs à participants actifs. Le modèle de “holding d’entreprise” inauguré par Strategy a suscité une imitation mondiale, le groupe Amina rapportant que les réserves totales de BTC des entreprises cotées atteignent 962 000 BTC (d’une valeur de 110 milliards de dollars). Cependant, l’arbitrage réglementaire, l’effondrement de la prime NAV et le risque élevé d’un mur d’échéance de 12,8 milliards de dollars d’obligations convertibles pèsent lourdement, la déclaration des ministres APEC sur le numérique et l’IA préfigurant une accélération de la restructuration du cadre réglementaire mondial.

La taille des avoirs des entreprises a doublé en six mois, la montée en puissance des forces asiatiques

La “société de trésorerie Bitcoin”, autrefois considérée comme une expérimentation marginale, devient une force centrale sur le marché des actifs numériques. Les données de recherche K33 montrent qu’entre décembre 2024 et juin 2025, le nombre de sociétés cotées détenant des BTC est passé de 70 à 134, avec un total d’acquisition de 245 000 BTC. Parmi elles, 8 sociétés japonaises ont fait leur entrée, marquant le passage de l’Asie de sideline à participant actif dans l’allocation d’actifs off-chain. Les statistiques du groupe Amina indiquent que la réserve totale de BTC des sociétés cotées a atteint 962 000 BTC (d’une valeur de plus de 110 milliards de dollars), le Bitcoin s’intégrant profondément dans la gestion des finances d’entreprise. Les dynamiques du marché confirment l’élévation de la position stratégique de l’Asie : la société minière américaine American Bitcoin, soutenue par la famille Trump, recherche des cibles d’acquisition au Japon et à Hong Kong, avec l’intention de reproduire le modèle de MicroStrategy pour établir une version asiatique de “trésorerie off-chain”. Des exemples comme Hong Kong Zhao Zheng International et Metaplanet au Japon montrent que les institutions financières traditionnelles profitent des avantages politiques régionaux pour se positionner dans les actifs cryptographiques.

La prime NAV et le cycle de financement cachent des risques, le cadre réglementaire s’accélère.

Le modèle opérationnel des sociétés de trésorerie Bitcoin converge : signature d’un contrat de conseil avec des institutions de gestion d’actifs professionnelles → financement sur le marché public → allocation de fonds en BTC → offre d’une exposition aux actifs off-chain sans garde pour les investisseurs. Ce modèle attire les institutions et les particuliers, mais les différences de levier, de normes comptables et de standards de gouvernance posent des risques. Les principaux risques se concentrent sur deux points :

1. Crise d’effondrement de la prime NAV : Les recherches de Galaxy indiquent que des entreprises comme Metaplanet ont souvent des prix d’actions négociés à 2-3 fois la valeur nette d’actif (NAV). Les investisseurs paient une prime pour obtenir une exposition au BTC et participer aux droits de financement circulaire (comme l’émission d’ATM à prix de marché). Matthew Sigel, directeur de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, a averti : “Lorsque le prix de l’action tombe à la NAV, l’augmentation de capital passe d’une stratégie à un saignement de fonds”. Si la prime disparaît, la roue de croissance reposant sur “financement → achat de jetons → augmentation de la teneur en BTC d’une action” s’effondrera.
2. Pression due à l’échéance de la dette : Les entreprises financent généralement l’achat de jetons par le biais d’obligations convertibles, avec un montant d’échéance atteignant 12,8 milliards de dollars d’ici 2028. Les analystes avertissent que lorsque le taux d’endettement dépasse 30 %, une baisse de 20 % du prix du BTC pourrait déclencher un défaut. MicroStrategy (actuellement Strategy), Marathon Digital, etc. font face à un risque de refinancement. Au niveau des politiques, les 21 économies membres de l’APEC ont publié en juillet la “Déclaration des ministres sur le numérique et l’IA”, soulignant l’importance de construire un cadre de “confiance et de sécurité” pour de nouveaux modèles de finance numérique. Le Bureau des affaires financières de Hong Kong encourage clairement les institutions traditionnelles à “participer au marché des actifs virtuels par des canaux conformes”, tandis que le Japon et Singapour renforcent les exigences de divulgation, et l’Asie du Sud-Est laisse une marge de manœuvre réglementaire.

La durabilité de la croissance est remise en question, les fluctuations du marché pourraient amplifier les risques

Motivations d’entrée des entreprises différenciées : certaines sociétés voient le BTC comme un outil de financement (comme American Bitcoin qui utilise des ressources politiques pour s’étendre en Asie) ; les entreprises à faible capitalisation attirent des fonds spéculatifs avec l’étiquette “trésorerie”. Un rapport sectoriel souligne qu’il existe un “mauvais alignement des incitations” dans les accords de conseil : “les gestionnaires d’actifs peuvent percevoir des frais quel que soit leur rendement, ce qui pourrait inciter à une prise de risque excessive.” Les leçons de l’histoire sont à prendre en compte : bien que l’échelle actuelle dépasse de loin la première vague menée par MicroStrategy en 2020, les caractéristiques de risque sont similaires à celles de la bulle alimentée par les détaillants en 2021 - la dynamique des prix masque les faiblesses fondamentales. Lorsque le marché s’inverse, la pression des actionnaires et les exigences de performance trimestrielle pourraient forcer les entreprises à vendre du BTC, amplifiant ainsi la volatilité du marché. Une analyse de BeInCrypto en août a souligné : “Les entreprises de trésorerie Bitcoin ont déjà montré leur capacité à provoquer des ventes massives sur le marché, à ébranler la confiance et à approfondir le marché baissier.”

Conclusion

La vague d’accumulation de jetons par les entreprises a redéfini l’écosystème de la répartition des actifs off-chain, injectant des milliards de dollars de liquidités institutionnelles dans Bitcoin. Cependant, l’augmentation des participants et la complexité de l’ingénierie financière transforment les stratégies financières individuelles en variables de risque systémique. La coordination réglementaire de l’APEC et les différences de politiques régionales détermineront la forme de survie du modèle “trésorerie off-chain” en Asie. Pour les nouveaux entrants, la capacité à maintenir une prime NAV, à gérer la dette et à respecter les réglementations sera la clé pour traverser les épreuves des cycles. L’issue de cette expérience pourrait redéfinir la relation symbiotique entre le bilan des entreprises et le marché des cryptomonnaies.