Discurso completo de Arthur Hayes en Token 2049: El mercado podría colapsar después de la baja de tasas, pero Ethereum podría tener un buen desempeño.

Autor: Weilin, PANews

“Es el puto día de la Reserva Federal”. En Token 2049, celebrado el 18 de septiembre en Singapur, Arthur Hayes, CIO del Fondo Maelstrom, pronunció un discurso principal sobre el entorno macroeconómico, y su primera frase provocó un grito en toda la audiencia. A altas horas de la madrugada del 19 de septiembre, hora de Pekín, la Reserva Federal de Estados Unidos celebrará una reunión para tomar decisiones sobre los tipos de interés, que es la decisión más importante del año hasta ahora y que afecta directamente la dirección futura del mercado.

Hayes dijo que hay un 60% a 70% de posibilidades de que la Reserva Federal de Estados Unidos elija una reducción de 75 o 50 puntos base. Hayes hizo una interesante predicción sobre la perspectiva de ETH, afirmando que la disminución de la tasa de interés de los bonos del gobierno de Estados Unidos podría hacer que los tokens de alto rendimiento sean más atractivos. Comparó Ethereum con un ‘bono de Internet’ y analizó su potencial. Hizo hincapié en el yen varias veces y recordó a todos seguir la tasa de cambio del dólar estadounidense frente al yen, ‘eso es lo único importante’.

A continuación se presenta el contenido del discurso recopilado en el lugar por PANews (consulte la traducción de IA):

Creo que hay una probabilidad del 60% al 70% de que la Reserva Federal elija una reducción de 75 o 50 puntos base. Antes de hablar de Activos Cripto, quiero expresar mi opinión de que la elección de la Reserva Federal de reducir las tasas de interés en un momento en que el gobierno de Estados Unidos está aumentando su intervención es un gran error. Creo que en los días siguientes a la reducción de las tasas de interés de la Reserva Federal, el mercado se colapsará debido a la reducción de la diferencia de tasas de interés entre el dólar y el yen. Hace unas semanas, vimos cómo el yen cayó de 162 a 142 en aproximadamente 14 días, lo que casi provocó una pequeña crisis financiera. Ahora, la Reserva Federal y el mercado esperan que continúen reduciendo las tasas de interés muy rápidamente, lo que nos llevará a enfrentar nuevamente una presión financiera similar.

Volver a Activos Cripto. Esta es una de mis operaciones favoritas en mi cartera de Activos Cripto. Tengo mis Bonos del Tesoro a corto plazo y recibo Interés. Esta es la tasa de rendimiento de los Bonos del Tesoro a 1 mes, que ha estado rondando el 5.5% desde que la Reserva Federal dejó de subir las tasas de interés hace más de un año.

No necesitas hacer mucho cuando tienes suficiente capital y obtienes un rendimiento del 5,5%. ¿Por qué correr el riesgo? ¿Por qué tratar de agregar valor a riesgo de la preservación del capital? Cuando las personas tienen muchos activos, son reacias a tomar ciertas acciones porque pueden ganar dinero fácilmente manteniendo letras del Tesoro a corto plazo. Esta situación ha tenido un efecto dominó en los mercados financieros, incluido el mercado de criptomonedas. Quiero preguntarte, ¿quiénes son los perdedores en el contexto del cambio de entorno en Tasa de interés? Cuando la Tasa de interés, una letra del Tesoro a corto plazo, cae, los ingresos que se pueden generar al mantener los activos más seguros y libres de riesgo es una pregunta que vale la pena reflexionar.

En primer lugar, la reacción es la comparación entre los cinco activos de la plataforma ETH - Revelaré que tengo una gran cantidad de estos activos. Afortunadamente, no he invertido en ningún apartamento, pero en última instancia, esta cartera de inversiones se adapta muy bien a un entorno de disminución de la Tasa de Interés. Básicamente, esto significa que he invertido en muchos proyectos que ofrecen ingresos de Interés a los usuarios en diferentes formas.

Actualmente, estas tasas de rendimiento son ligeramente más altas o ligeramente más bajas que la Tasa de interés de los bonos del Tesoro a corto plazo, lo que ejerce presión sobre el rendimiento. Después de todo, ¿por qué invertir en aplicaciones de Finanzas descentralizadas más arriesgadas? Puedes simplemente llamar a tu agente y poner tu dinero en bonos del Tesoro para obtener un rendimiento del 5.5%.

Ahora, algunos proyectos se desempeñan muy bien en un entorno de alta tasa de interés. Aquí solo estoy usando a Ondo como ejemplo, pero en realidad hay muchos otros tipos de proyectos de activos del mundo real (RWA). Básicamente, el modelo de estos proyectos es el siguiente: ‘Necesitas comprar bonos del Tesoro, nosotros los compraremos, los pondremos en alguna estructura legal y luego te daremos un comprobante de pago de intereses’. Estos proyectos se basan en la subida de la tasa de interés y mantienen una apuesta unidireccional alta. Pero cuando la tasa de interés baja, este tipo de productos ya no tienen sentido.

Primero, Ethereum. Mucha gente puede pensar que Ethereum no ha hecho grandes cambios. El punto principal de discusión sobre Ethereum es que se considera un ‘bono de Internet’. Si es un bono de Internet con un rendimiento anual del 4%, y los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo son más altos que eso, naturalmente los inversores preferirán los bonos del Tesoro. Pero si los rendimientos de los bonos del Tesoro caen rápidamente (lo cual creo que sucederá), Ethereum se volverá más atractivo, y los rendimientos que puedo obtener al mantener Ethereum pueden superar los retornos obtenidos al mantener dólares.

Como puede ver, la Tasa de interés está disminuyendo rápidamente debido a que la Reserva Federal de EE. UU. reducirá las tasas de interés y el mercado caerá. Luego dirán: ‘Sigamos haciendo esto porque es la solución al problema’. Actualmente, podemos ver que los rendimientos se mantienen en línea, mientras que los rendimientos de Ethereum están entre el 3% y el 4%, lo cual no es suficiente para los holders, y esa es la razón por la cual no lo tengo en mi posesión.

Como puedes ver, en el actual mercado alcista, el rendimiento de Ethereum está muy por debajo del de Bitcoin. Con ETHfi (stake de ETH), puedes hacer staking de tus Ethereum, pero claramente esta estrategia también ha sufrido un revés. Ya que el rendimiento después de hacer staking es de aproximadamente solo un 3%, y después de deducir los costos, este rendimiento no es ideal. Necesitamos una disminución más rápida en los rendimientos de los bonos del gobierno para que el rendimiento de Ethereum sea más atractivo.

¿Por qué es esto un problema pequeño? Porque los comerciantes utilizan apalancamiento y pagan por este apalancamiento. Esta situación ha estado en curso durante muchos años. También es la forma en que comencé en el campo de Activos Cripto: creando operaciones básicas y aplicando estas estrategias. Este método es relativamente sencillo, solo necesita invertir dinero para obtener ganancias. Una vez más, recuerde que esta es una forma de préstamo de riesgo, no comparable a la seguridad de los bonos del gobierno de Estados Unidos. Si usted es un inversor en busca de rendimiento y el rendimiento ofrecido por Ethereum no es lo suficientemente atractivo en comparación con los bonos del gobierno, es posible que no desee invertir en este protocolo.

Aquí hay un gráfico que muestra la comparación de los rendimientos de Ethena con los bonos del gobierno, los datos son de principios de este año. Esto es muy atractivo. Vemos rendimientos del 30%, 40%, 50%, 60%, etc., en comparación con el rendimiento del 5.5%. Voy a invertir mi dinero en este producto. Pero ahora, el rendimiento real está alrededor del 4.5%. Por lo tanto, el precio está bajo presión porque la gente se pregunta por qué debería invertir su dinero en un protocolo que tiene un rendimiento inferior a los bonos del gobierno.

Otro tema que debemos discutir es el protocolo de derivación de tasa de interés, que le permite negociar tasas de interés fijas y variables. Aquí hay un nuevo producto que acaba de ser lanzado, que le permite stakear criptomonedas a través de un protocolo de préstamo y ganar ingresos fijos. A pesar de que estos ingresos son atractivos, conllevan ciertos riesgos. Considero que la tasa de rendimiento no es lo suficientemente alta como para atraer a un gran número de personas que se desplacen desde un rendimiento del 5.5% en bonos del gobierno hacia este producto. De manera similar, si la tasa de rendimiento disminuye, es posible que más personas no estén dispuestas a asumir este riesgo de tasa de interés.

Una vez más, ahora puedes ganar hasta un 9% de rendimiento con esta estrategia. Esto se lanzó hace unas semanas. Esta tasa de rendimiento es alta y muy atractiva en comparación con el 4.5%. Para algunos, aunque haya riesgos y riesgos de contrato inteligente, muchos inversores sensibles a las tasas de interés pueden considerar que esta tasa de rendimiento no es suficientemente alta, pero si puedo ganar un 5.5% de tasa de interés, puedes probar Pendle. Obviamente, ya ha devuelto un aumento del 50% al 60%, pero si el rendimiento supera ampliamente el rendimiento de los bonos del gobierno, será muy atractivo.

Yo solía hablar sobre cómo muchos proyectos de Criptomoneda son realmente malos. La principal razón es el problema de la Tasa de interés, puedo hacer estas cosas de manera más concisa y económica en lugar de comprar Tokens con poca Liquidez a precios altos. Sin embargo, estos protocolos finalmente brindan servicios valiosos a personas que no tienen cuenta con corredores estadounidenses o no pueden acceder a inversiones tradicionales. En esta sala hay muchas personas muy ricas, si vas a tu banquero privado, es posible que te recomienden algo que no esté relacionado con los bonos del gobierno de EE. UU., ya que no ganan mucho dinero con ellos. El costo de mantenimiento de los bonos del gobierno es muy bajo.

Estos protocolos son muy atractivos para ciertos tipos de inversores, especialmente aquellos que buscan obtener fácilmente un rendimiento del 5,5%. Pero si esperamos que el Banco Central reduzca activamente las tasas de interés en un entorno económico en deterioro o una crisis financiera, entonces no hay razón para invertir dinero en estos protocolos de RWA (activos del mundo real). ¿Por qué debería correr el riesgo de un contrato inteligente para obtener un rendimiento del 1% o 2%? Por lo tanto, creo que muchos proyectos de TVL (valor total bloqueado) que dependen de bonos gubernamentales de alto rendimiento sufrirán pérdidas cuando las tasas de interés disminuyan. Tomo Ondo como ejemplo. Acabo de tomar información de su sitio web anoche. Su capitalización de mercado es de $6 millones y su capitalización de mercado completamente diluida (FDV) es muy baja. Puedes obtener un rendimiento del 5,35% en su moneda estable. Esperamos que las tasas de rendimiento disminuyan entre 25 y 50 puntos base ahora, y habrá más cambios en el futuro.

Según la situación relativa, si ves otros gráficos que han publicado, notarás que sus precios de transacción son más bajos que cuando se lanzaron a principios de este año, y creo que esto se debe a que estamos en un entorno de Tasa de cambio elevada. Sus productos son razonables, pero como mencioné rápidamente, ahora hay unos cinco minutos. Ahora quiero profundizar en por qué creo que cuanto más recorte la Reserva Federal, menos satisfechos estarán los mercados con lo que sucederá a continuación. Realmente espero que todos, si solo recuerdan una cosa esta noche, sea esto: cuando estén borrachos en una fiesta, abran sus teléfonos y miren la Tasa de cambio del dólar al yen. Eso es lo único importante. Porque si la Reserva Federal recorta de repente 50 o 75 punto base, verán una reacción muy negativa del dólar.

Nuevamente, debido a que el Banco Central de Japón está aumentando las tasas mientras que el Banco Central de los Estados Unidos está reduciéndolas, teóricamente, la tasa de cambio debería reflejar la diferencia en las tasas de interés. Por lo tanto, el tipo de cambio del dólar al yen debería aumentar, lo que significa que el precio nominal que ves en pantalla debería disminuir. Si espero inesperadamente que el Banco Central reduzca significativamente las tasas, o si muestran expectativas de reducción muy agresivas en el gráfico de puntos (una herramienta que el Banco Central utiliza para consultar las expectativas de tasas de interés de cada funcionario para un período futuro), veremos una apreciación significativa del yen.

¿Qué significa esto? El comercio de arbitraje en yen japonés puede ser una de las estrategias comerciales más utilizadas en los últimos treinta años. Ya sea como inversor individual, empresa o banco central, puedo pedir prestado yen con casi ningún costo de interés, a veces incluso sin pagar ninguna tarifa. Luego, invierto esos fondos prestados en activos con un mayor rendimiento.

Estos activos pueden incluir acciones estadounidenses, Nasdaq, el índice S&P 500, e incluso bienes raíces y bonos del Tesoro de Estados Unidos. Se estima que este tipo de operaciones representan una exposición de hasta $20 billones en todo el mundo, realizadas por personas que invierten a través del préstamo de yenes.

Si esta encriptación Tasa de interés se aprecia rápidamente, sus ganancias serán borradas rápidamente. Por lo tanto, su administrador de riesgos le recordará que ‘cubra el riesgo’. Esto significa que usted estará dumping activos, dumping acciones (Liquidez fuerte), dumping bonos del gobierno (Liquidez fuerte). Japón es el mayor acreedor del mundo, por lo tanto, el secretario del Tesoro de EE. UU. Powell y Yellen necesitan seguir esto. Creo que faltan unos 40 a 50 días para las elecciones en EE. UU. Lo último que quieren ver es un alto índice de aprobación de Trump y una caída del 20% en el S&P. Por eso creo que actuarán para recortar las tasas de interés. Verán una apreciación del yen y proporcionarán más suministro de dinero, lo que debería respaldar todas las operaciones de trading que mencioné en mi discurso hoy. Por lo tanto, a pesar de que hablé mucho sobre Activos Cripto, lo que quiero que recuerden es seguir el Tasa de cambio del dólar al yen. Eso es lo único importante.