EthCC Diario: Los creadores de mercado no tienen una vida fácil, pero aún ven un buen futuro en los próximos 2-3 trimestres.

Autor del original: Tommy

Texto original compilado: Ismay, BlockBeats

Editor’s note: This article compiles insights into the current state of the industry, from the dominant position of infrastructure projects to the waning interest of venture capital in early-stage investments with high valuations, as well as changes in market narratives and intensified competition among market makers. It also provides a comprehensive observation and analysis of future market catalysts such as ETH ETF, elections, and interest rate changes, offering profound reflections and foresight not only revealing the current situation of the industry but also providing profound insights and foresight for future development trends.

Durante @EthCC, pasé la mayor parte de mi tiempo interactuando personalmente con desarrolladores, VC y creadores de mercado. A continuación, comparto mis reflexiones sobre la situación actual de la industria:

Culpar al juego, no al jugador

«Nos gustan los consumidores, pero el 90% de las transacciones que hemos completado este año son de infraestructura».

Escuchamos a muchos desarrolladores y VC decir que tenemos demasiadas personas construyendo infraestructura, pero hay muy pocas aplicaciones de consumo que realmente tengan usuarios.

La mayoría de los VC con los que he hablado están interesados en dApp de consumo, pero los últimos anuncios de financiamiento muestran que el mercado de financiamiento sigue siendo dominado por transacciones de infraestructura.

Este es un ciclo vicioso difícil de culpar a cualquier interesado único:

Los proyectos y los VC esperan listar en el CEX más grande y obtener una buena Liquidez

CEX espera que la cotización en bolsa pueda ofrecer a los usuarios un buen incentivo a través de campañas de marketing (alta FDV) y el apoyo de primer nivel.

Debido a los recursos necesarios para la construcción de proyectos de infraestructura, los proyectos de infraestructura atraen una prima de valoración más alta, lo que resulta en una mayor entrada de capital en estos proyectos y crea este ciclo.

VC pierde interés en las rondas de inversión temprana de FDV

Desde el cuarto trimestre del año pasado, las valoraciones han subido significativamente. Muchas ventas privadas / rondas A tienen valoraciones superiores a los 1.000 millones de dólares de valoración total, especialmente los proyectos relacionados con IA.

Por otro lado, la mayoría de los lanzamientos importantes recientes han sido decepcionantes ($BLAST en menos de $2,000 millones; $ZK y $W en $3,000 millones; $ZRO en $4,000 millones). El mercado de AltCoin en general está débil, y muchos proyectos respaldados por VC tienen un valor de FDV inferior a la última ronda de ventas privadas.

En el actual entorno de mercado, es casi imposible que VC obtenga un rendimiento de 50-100 veces. Y ni hablar de que VC también tiene que enfrentarse a un período de bloqueo (alrededor de 1 año de bloqueo + 2-3 años de vesting). Es probable que estos proyectos necesiten sobrevivir y competir con muchos proyectos nuevos en el próximo mercado bajista, estos nuevos proyectos pueden capturar cuota de mercado debido a la breve tendencia en la industria.

Por lo tanto, VC más largo está buscando estrategias de Liquidez (si sus mandatos lo permiten) o transacciones OTC a un descuento significativo con respecto a la valoración de la ronda anterior (o el FDV actual si está en operaciones). Para VC con recursos más largos, incuban proyectos fundados por ex empleados para asegurarse de ser los primeros inversores, con un mayor potencial de rendimiento.

Muchos analistas/investigadores de VC están cambiando a convertirse en ecosistemas/BD emergentes L1/L2 o creando sus propios proyectos. En comparación con la inversión, el trabajo del proyecto parece tener un valor esperado más alto. Una ventaja es aprovechar su experiencia/relaciones para recaudar fondos para los proyectos en los que trabajan, ya que saben qué les gusta/les preocupa a los VC.

Además, el bajo rendimiento de AltCoin ha llevado a una baja tasa de asignación de capital del fondo LP (Distribuido al Capital Aportado, DPI), lo que hará difícil la recaudación de fondos para nuevos fondos si no pueden ofrecer un sólido historial de rendimiento. Algunos fondos ya han gastado la mayor parte de su capital en operaciones del año pasado, por lo que incluso si ahora hay oportunidades de inversión atractivas, no tienen capital para desplegar.

Vino viejo en botella nueva

La narrativa de seguir no se ha vuelto a empaquetar como se esperaba, Intent fue un tema popular, pero fue rápidamente reemplazado por DA, stake y otros.

Muchos proyectos ahora se promocionan como ‘abstracciones de cadena’, incluso como ‘IA’ de proyectos base de intención que incorporan elementos de LLM o Algoritmo.

Además, la mayoría de los proyectos DePin han agregado ‘AI’ a su estrategia de marca para atraer a los VC a seguir.

Estos proyectos de tokenización de seguridad similares al ciclo anterior se han convertido en RWA en este ciclo.

Creo que no está mal volver a empaquetar, pero no es fácil encontrar una narrativa aceptada por el mercado. Sin embargo, el mercado todavía está esperando una nueva narrativa que no se haya vuelto a empaquetar de la antigua narrativa.

No todas las narrativas son ‘invertibles’.

Hay una diferencia entre narrativas populares y áreas populares.

La abstracción de cuentas es una narrativa popular y una excelente herramienta que ofrece una mejor experiencia de usuario. Pero no es un campo en sí mismo, es una funcionalidad que se incrustará en diferentes casos de uso, desde Billetera hasta juegos, desde Finanzas descentralizadas hasta SocialFi. Aún necesitas un producto para vender, es decir, no puedes tener un proyecto que afirme ‘hacemos abstracción de cuentas’, sino ‘hemos creado una Billetera AA’, ‘un juego con características AA’, etc.

Perseguir narrativas simples en lugar de analizar qué áreas (productos) son riesgosas puede llevar a los inversores de VC a invertir en las narrativas más populares pero equivocadas.

Los creadores de mercado no pueden dormir tranquilos

Obviamente, ser un creador de mercado es un negocio rentable, pero desde que algunos jugadores de los Estados Unidos abandonaron el mercado debido a problemas regulatorios, la competencia en esta industria se ha vuelto más intensa y nuevos jugadores están ingresando al juego.

Algunos creadores de mercado compiten por bajar los precios para ganar transacciones. En el modo de Opciones (preferido por la mayoría de los MM), los MM obtienen préstamos de tokens del equipo del proyecto para hacer ofertas, y necesitan invertir monedas estables para la licitación. Esto puede ser intensivo en capital (si utilizan su propio balance) o costoso (si obtienen préstamos de otros lugares y pagan intereses). El modo de Opciones no es ‘sin costo’ para los MM.

Para ganar en el comercio, se necesita: i) relaciones y reputación, ii) atractivo de la propuesta, iii) servicios de valor agregado para los clientes.

El equipo del proyecto está cada vez más familiarizado con diferentes proveedores de liquidez, por lo que la ventaja de transparencia de los proveedores de liquidez en las negociaciones está desapareciendo, lo que impulsa un mercado más competitivo.

Catalizador del mercado (ETF, elecciones, Tasa de interés)

La mayoría de las personas están esperando la inclusión de ETH ETF, esperando ver una tendencia de precios similar a la de BTC ETF.

A diferencia del BTC ETF, algunos esperan que el ETF de ETH se convierta en un catalizador más fuerte para Ethereum y AltCoin relacionados (me niego a usar la palabra ‘alineación’).

Algunas personas esperan que después de ETH, tengamos un ETF de AltCoin más largo aprobado (¿el próximo podría ser el ETF de SOL?)

Si se aprueba un ETF de AltCoin más largo, el objetivo final del proyecto será obtener la aprobación del ETF en lugar de cotizar en un CEX de nivel uno, lo que puede cambiar por completo el sentimiento de las monedas antiguas si tienen la posibilidad de convertirse en un ETF.

Otro catalizador que la gente espera es las elecciones en los Estados Unidos, con la esperanza de tener políticos más amigables con la encriptación.

Se espera que haya un recorte de tasas de interés este año y otro en 2025, lo que proporcionará una mayor Liquidez a la Criptomoneda.

Aunque la situación del mercado es un poco sombría en este momento, la mayoría de las personas son optimistas sobre la perspectiva de los próximos 2-3 trimestres, el estado de ánimo es mantener la calma y no ser demasiado radical, pero lleno de optimismo.

Enlace al artículo original