【美国股票】CRH：美国最大的骨料和沥青制造商 | 美国股票的分红和增配股票详细解释 | Manekuri Manekkus Securities投资信息和有用的媒体

29个国家，拥有超过78,500名员工的全球企业

中冶建材［CRH］是世界领先的建筑材料公司。公司为建筑相关客户提供骨料、水泥、混凝土、沥青、铺路材料和各种建筑项目方所需的建筑产品。作为一家全球企业，在29个国家的3,390个以上的地点雇用超过78,500名员工，在骨料、沥青和混凝土制品方面在美国名列第一。这些产品被广泛应用于道路、桥梁和基础设施项目方，制造设施、数据中心和物流设施的建设和维护，以及独立住宅和多户住宅的新建、维修和改建等广泛的建筑用途。

2023年，受益于基础设施投资和设备投资需求的扩大，销售额达到历史最高的350亿美元。近年来，基础设施投资和人工智能市场的增长推动了数据中心的建设。

长期的追风：基础设施投资、制造业国内回归、住宅建设的复苏

公司的最终市场分为基础设施、住宅和非住宅三个领域。2023财年销售额约35％来自基础设施（高速公路、城市道路、乡村道路、桥梁、公共基础设施），30％来自非住宅建筑（包括制造、数据中心、配送设施的建设和维护），35％来自住宅建筑。此外，55％的销售额来自新建项目方，45％来自翻新和改建项目方。01928374656574839201

美国建筑市场自2021年11月通过IIJA（基础设施投资和就业法案）以来出现了自1960年代以来的繁荣，公共建设支出总额据报道比2020年增加了33％以上（美国人口普查局）。

基础设施投资预算1.2万亿美元中，5500亿美元是未来5年的新预算，其中约1100亿美元用于道路和桥梁，650亿美元用于输电网络，550亿美元用于水利事业，250亿美元用于机场，170亿美元用于港口等，相当多的资金被分配到了该公司的最终市场。此外，政府的基础设施投资大多是长期项目，该公司将受益于长线的有利因素。根据未来5年的新预算，预计将有大量资金流入至2028年左右。

一方面，我们担心特朗普未来政府主张废除部分法案可能会产生影响，但市场上并未特别担忧，因为他们不希望招致本地雇佣促进的参议员的反感。相反，人们期待着美国优先政策和国内制造业回归将推动新的制造设施建设。预计数据中心建设活动将继续活跃，总体上长期前景是乐观的。01928374656574839201

通过战略性收购实现规模扩大和功能拓展成功~地区范围内扩展的垂直一体化商业模式

针对这种需求，地区性广泛的垂直一体化业务模式成为获取订单竞争力的关键。该公司通过战略性收购扩大规模，并建立了从建筑材料的上游到下游的一体化业务结构。近年来的收购金额分别为2022年达33亿美元、2023年达7亿美元，以及截至2024年初的9个月内，总共完成了28笔总额达39亿美元的收购交易。

本季度的收购金额较大是因为2023年11月发生了一个21亿美元的大型案件。所收购的是德克萨斯州马丁·马里埃塔材料[MLM]公司的水泥和混凝土资产组合，这是最近最受关注的案件。德克萨斯州是美国人口和GDP增长最快的州。除了新建筑活跃外，德克萨斯州还是美国最大的联邦高速公路拨款州，因此可以认为这次收购是提升在美国存在感的重要案件。

此外，在2024年4月，我们收购了加利福尼亚州的BoDean公司和Northgate Ready Mix公司。这将为我们增加两个骨料采石场、两个混凝土搅拌站、一个沥青工厂和一个回收工厂，这是我们材料业务进入北加利福尼亚市场的重要交易。

通过进行战略性收购，我们扩大了业务规模，同时通过整合实现成本削减效应并增加基地，从而提高了运输效率。由于骨料和水泥都很重且很大，需要专业技术，因此运输成本不可避免地增加。根据长弓研究，可以实现盈利的配送距离为80公里的骨料和240-400公里的水泥。为了实现这一点，最好设置更多的基地，缩短一次运输距离，以降低运输成本。该公司拥有3,390个营业点（在主要市场美国有1,870个，欧洲有1,441个），通过这个网络降低了运输成本。

未来预计将继续通过收购实现增长

战略性收购已经成为该公司的重要增长战略。实际上，该公司过去10年的增长有三分之二来自收购。未来仍然期望通过收购实现增长。由于美国建筑材料市场主要由中小企业组成，是一个细分化程度很高的市场，因此存在巨大的再整合空间。在这种背景下，该公司将中小规模的收购目标设定为5亿至20亿美元，并获得市场份额。

业务分为“美国部门”和“欧洲部门”两个部门，分别开展“材料业务”，提供骨料、水泥等材料，以及提供下水道管道、预制构件、雨水、围栏、建筑配件等的“建材业务”。

美国部门占公司总销售额的64％，调整后的EBITDA占73％，其中材料业务占销售额的44％，调整后的EBITDA占50％，是主要业务。2023财年的销售（利润）构成比为：美国材料业务占44％（50％），美国建材业务占20％（23％），欧洲材料业务占28％（22％），欧洲建材业务占8％（5％）。材料业务构成了销售额和利润的70％。

股价相对同行业其他公司便宜，值得关注是否被纳入S＆P500指数

业绩良好。预计在基础设施投资和再工业化的背景下，需求扩大和价格上涨将继续保持，本期预计将实现12%的增益。业务环境非常乐观，无论是北美还是欧洲，政府的基础设施项目方都非常活跃，该公司处于能够充分受益的位置。

特别是在美国，根据基础设施投资就业法案，预计到2028年将有资金流入基础设施项目方，此外还预计会有随着人工智能市场的增长而带来的数据中心和配电网络建设需求，以及由制造业国内回归带来的制造设施建设需求。对于住宅市场，预计在高利率环境下新建低迷，但修缮和改建需求预计将保持稳定增长，整体上是顺风顺水的。

继续收购仍然是增长战略，得益于良好的现金流和健全的财务基础。持续增长使得自由现金流在过去20年保持为正。财务状况良好，流动比率为1.4倍，净负债比率（净DE）为0.5倍，股东权益比率为42.7％，在制造业中保持着较高的财务水平，且有形固定资产规模大。

随着成长投资，股东回报也积极进行。2024年首次进行了价值12亿美元的股票回购。公司定期进行股票回购，股份在过去5年已减少了13％。

股价已经上升了47％，显示出很高的表现。然而，PER低于竞争对手马丁·马丽埃塔材料［MLM］和巴尔坎材料［VMC］，这可能意味着良好的业绩和前景没有得到充分评价。更重要的是，最近在纽约证券交易所上市的公司可能知名度较低。2023年9月，该公司将主要上市地点从伦敦证券交易所（LSE）迁至纽约证券交易所（NYSE）。这可能会增加知名度并带来资金流入。此外，该公司有可能被纳入标普500指数，如果如此，资金将从跟踪标普500指数的ETF和投资信托流入，股价有望继续上涨。

【图表1】中国中车年度分红推移 出处：本文作者制作自Bloomberg

【图表2】CRH和标普500股价走势比较 出处：本文作者制作自Bloomberg ※CRH股价以1989年7月31日为1的数值