刚刚读了一份来自 Culper Research 的有趣报告——他们大举押注 ETH 价格下跌，并认为以太坊在 Fusaka 升级之后出现了严重问题。据称，该网络被过多的区块空间淹没，手续费大约下降了 90%。

问题在于：验证者赚取的 Rewards 很大一部分来自这些手续费。手续费减少意味着质押收益降低，而这反过来可能会危及对质押的需求与网络安全——从而形成真正的下行螺旋。Culper 还指出，Vitalik Buterin 今年卖出了将近 20.000 ETH (当前大约价值 4600 万美元)，而像 BitMine 的多头投资者 Tom Lee 仍然相当乐观。

BitMine 本身自 7 月以来已累计积累了约 4,4 百万 ETH，作为其 Treasury（资金库）策略的一部分。这是一笔巨大的持仓——该公司总共几乎积累了所有 Ether 的 5%。问题在于：以当前每 ETH 2.320 美元的价格，他们正面临约 7,4 十亿美元的未实现损失。Culper 的论点是：Lee 所提到的交易数量上升，主要可以归因于地址中毒攻击——也就是说，是诈骗，而不是真正的网络使用。

这条做空论点其实非常合乎逻辑：要么确实存在使用量增长——那 ETH 就会受益；要么并没有真正增长——那 ETH 就会有真正的问题。至少在这份报告发布之前，BitMine 无疑已经大量积累了 ETH。接下来会如何发展，值得拭目以待。