为什么Intuit和Salesforce在软件抛售中展现出100%和72%的回报潜力

科技行业正在重新评估人工智能对软件行业的实际影响，这一调整导致了市场的显著脱节。虽然投资者一直在无差别惩罚软件股，担心AI会取代传统应用，但有两家公司凭借真正的竞争优势，可能带来可观的涨幅。根据华尔街的中位目标价，Intuit和Salesforce的潜在上涨空间分别为100%和72%——这表明这些估值可能已经过度下调。

近期抛售的核心原因是对AI颠覆的合理担忧。然而，并非所有软件公司都面临同样的生存威胁。在此次下行中胜出的，将是那些拥有强大客户粘性、广泛产品生态系统以及具有防御性竞争地位、真正从AI整合中受益的公司。

Intuit：为何这个生态系统的潜在涨幅达100%并非不合理

Intuit运营着一系列互联互通的服务——TurboTax用于报税，QuickBooks用于会计，Credit Karma用于信用监控，Mailchimp用于电子邮件营销。区别于陷入困境的同行，Intuit的策略是有意将这些平台整合成一个面向小企业的统一生态系统。

数据令人信服：在线生态系统的收入目前占Intuit业务的80%，且上一季度同比增长21%。这不仅仅是交叉销售，更是在构建切换成本。使用QuickBooks进行会计的小企业主会三思而后行，尤其是在他们可以无缝添加TurboTax报税或Mailchimp电子邮件营销的情况下，将整个运营迁移到其他平台。

TurboTax的韧性尤为明显。尽管政府推动免费替代方案，但该软件仍在增长，因为客户重视其功能和稳定性，而非边际成本节省。这展示了企业软件在正确构建时的粘性。Intuit管理层预计今年收入将增长14-15%，随着生态系统的扩大，盈利增长也将更强。

以17倍的未来盈利倍数来看，这只股票的估值远低于其增长潜力。华尔街的中位目标价为800美元，相较于当前估值意味着100%的上涨空间——这一差距暗示分析师们也许正在调整对这家企业在AI增强（而非AI颠覆）环境中的价值认知。

Salesforce：72%的上涨潜力反映Agentforce的企业潜能

Salesforce的运营方式不同——它不是税务和会计专家，而是提供互联“云”平台的企业软件公司，涵盖销售、服务、营销和商务等多个领域。这一广泛的生态系统历来保持行业领先的净收入留存率，意味着现有客户会逐步增加支出。

2023年底推出的AI代理产品Agentforce，正成为推动这一扩展的催化剂。最新季度，Agentforce的年度经常性收入（ARR）同比激增330%，达到5.4亿美元。虽然仍占总收入的很小一部分，但其增长轨迹值得关注：这些AI代理可以整合到Salesforce的整个产品套件中，意味着客户支出可能不仅限于代理服务，还会扩展到核心平台订阅和Data Cloud存储。

管理层在去年的分析师日上提出了雄心勃勃的长期目标，特别是希望成为“50规则”公司——即运营利润率加上收入增长率超过50%。如果Salesforce实现这一目标，当前的估值在基本面上将变得难以合理。

以14.5倍的未来盈利倍数和中位目标价325美元来看，这只股票的潜在上涨空间为72%。这一倍数假设投资者预期公司可能未能达到管理层的长期指引，尽管Agentforce展现出明确的企业需求，Salesforce的软件在全球企业运营中依然深度嵌入。

共同点：AI时代的企业防御能力

这两家公司共有一个关键优势：它们不是受到AI威胁，而是在积极整合AI。它们的客户基础（Intuit的小企业，Salesforce的大企业）不太可能因为成本或AI驱动的替代方案而轻易更换解决方案，因为切换成本实在太高。

软件股的抛售引发了估值重置，但结合增长轨迹、竞争护城河和管理层的信誉来看，这一调整似乎过度。对于有2-3年投资期限的耐心投资者而言，这两只股票当前的估值可能正是市场目前忽视的机会。