可可市场在供应激增中面临巧克力报价压力

可可市场正经历显著的回调，市场动态已明确转向过剩和巧克力需求疲软。5月ICE纽约可可期货下跌34点（-1.10%），而3月ICE伦敦可可期货下跌41点（-1.88%），两者均测试多年低点。这种疲软反映出近期持续的下行压力，是自2023年底以来可可估值的最大幅度回撤。

巧克力需求疲软加速抛售

巧克力需求的剧烈软化，或许是当前最重要的阻力因素。行业领袖正采取果断行动以反映市场现实。全球最大的商业巧克力制造商Barry Callebaut AG报告其第四季度可可部门的销售量大幅收缩22%，原因是“持续的市场需求负面影响和对高利润产品类别的优先考虑”。

这种需求疲软现象遍及所有主要巧克力加工地区。1月中旬数据显示，欧洲可可研磨量降至十二年来的最低季度水平，同比下降8.3%，至304,470吨，远低于预期的2.9%的降幅。亚洲研磨活动也出现收缩，第四季度同比下降4.8%，至197,022吨，而北美研磨仅微增0.3%，至103,117吨。消费者对高价巧克力的抵制持续抑制购买热情，为可可估值带来压力。

全球供应达到数月高点

供应状况明显恶化。StoneX最近预测2025/26年度全球可可过剩量为287,000吨，2026/27年度预计再有267,000吨的过剩——这一结构性失衡可能持续压低价格。该预测反映了国际可可组织早前的观察，即全球可可库存同比增长4.2%，达到110万吨。

期货交易所的库存情况也反映出这一过剩趋势。ICE可可仓库库存近期激增至5.5个月高点的2,130,225袋，显示供应充裕，买盘有限。这一积累发生在国际买家越来越不愿支付象牙海岸和加纳的官方农场价格——这些价格仍远高于当前国际市场报价。价格差异导致了大幅下调。加纳宣布2025/26年度官方可可农户支付将近30%的减幅，而象牙海岸则暗示可能在4月开始的中期收成中实施35%的降价。

产量动态提供矛盾信号

2024/25年度的产量对市场参与者来说呈现出复杂的影响。国际可可组织数据显示，2024/25年首次出现四年来的全球过剩，达49,000吨，支撑点是全球产量同比增长7.4%，达到469万吨。然而，未来年度的产量预测显示供应可能会有所收缩。

西非的生长条件依然良好，支持更高的产量。最新的作物调查显示，象牙海岸和加纳的荚果数比五年平均水平高出7%，远高于去年收成。这一乐观前景与2025/26年度的产量预测形成对比，象牙海岸的产量预计同比下降10.8%，至165万吨（2024/25年的185万吨）。尼日利亚的可可协会也预测产量将同比下降11%，至30.5万吨，但近期出口活动与供应收紧的说法相反，12月出口同比增长17%，达54,799吨。

到象牙海岸港口的交货量截至2月底为131万吨，比去年同期下降3.7%，显示农户的销售活动有所放缓。Rabobank最近将2025/26年的全球过剩量下调至25万吨，低于之前预估的32.8万吨，表明市场正逐步调整其供应预期。

市场展望与巧克力报价暗示

全球可可产能与巧克力行业需求之间的结构性失衡，暗示短期内可可价格可能持续疲软。库存水平高、巧克力买家兴趣下降以及农场端价格不断下调，表明市场预期未来价格仍有下行空间。尽管未来产量预测显示供应可能收紧，但当前市场仍被短期过剩和巧克力需求疲软所主导，这持续压制纽约和伦敦交易所的可可估值。