全球糖供应量削弱市场价格，创纪录的产量预期

糖市场正面临巨大压力，全球丰沛的产量预期持续压低价格，已跌至数月甚至数年新低。3月纽约世界糖#11（SBH26）今日下跌0.02点（-0.14%），而3月伦敦ICE白糖#5（SWH26）则下跌1.60点（-0.39%），延续为期一周的抛售潮，推动纽约糖价跌至2.5个月低点，伦敦糖价则创下5年新低。根本原因很简单：分析师预计到2025/26年度，全球糖产量将大幅超过消费量，形成过剩环境，持续施压价格。

多洲产量上升引发的“完美风暴”

预期全球糖产量增长的规模令人瞩目。美国农业部（USDA）外国农业服务局（FAS）预测，2025/26年度全球糖产量将同比增长4.6%，达到创纪录的1.89318亿吨，而人类消费预计仅增长1.4%，至1.77921亿吨。这一产销差距的扩大，是糖价持续被过剩压力压低的根本原因。

多家预测机构近期纷纷上调其过剩预估。糖贸巨头Czarnikow在11月将2025/26年全球糖剩余量预估提升至870万吨，比9月预测增加120万吨。国际糖组织（ISO）预测2025-26年剩余162.5万吨，去年同期则为291.6万吨的短缺。更看好供应的Green Pool商品专家预计2025/26年全球剩余达274万吨，而StoneX则预估为290万吨。Covrig Analytics在12月将其预估提升至470万吨，但预计2026/27年剩余将回落至140万吨，因价格疲软抑制了进一步生产。

巴西和印度推动全球产量纪录

作为全球最大糖产国的巴西，正迎来创纪录的产量，打压价格支撑。巴西国家粮食供应公司（Conab）在11月将2025/26年度产量预估上调至4500万吨，之前为4450万吨。巴西糖业协会（Unica）1月报告，2025-26年截至12月的中南部糖产量累计同比增长0.9%，达4022万吨，甘蔗压榨用于制糖的比例由2024/25年的48.16%提升至2025/26年的50.82%。美国农业部FAS预测，巴西2025/26年的产量将达到创纪录的4470万吨，同比增长2.3%。

不过，咨询公司Safras & Mercado预计未来会有所缓和，预测2026/27年巴西糖产量将下降3.91%，至4180万吨，低于2025/26年的预计4350万吨。这一减少也意味着2026/27年巴西出口将降至约3000万吨，同比下降11%。

作为全球第二大糖生产国的印度，增长更为迅猛，严重打击市场情绪。印度糖厂协会（ISMA）1月报告，2025-26年10月1日至1月15日的糖产量已达1590万吨，同比增长22%。11月，ISMA将全年产量预估从之前的3000万吨上调至3100万吨，增长18.8%。美国农业部FAS预计印度2025/26年的产量将达3525万吨，同比增长25%，主要得益于有利的季风降雨和扩大种植面积。

支持出口的关键变化是，ISMA将用于乙醇生产的糖预估从500万吨下调至340万吨，释放出更多糖供出口。印度政府也允许糖厂在2025/26季节出口1500万吨糖，较2022/23年实行的出口配额制度有所调整，当时因降雨延迟导致供应紧张。

泰国及其他地区的影响

泰国，全球第三大糖生产国和第二大出口国，也加剧了全球过剩局面。泰国糖厂协会（Thai Sugar Millers Corp）10月预测，2025/26年度泰国糖产将同比增长5%，达1050万吨。美国农业部FAS则预测增长较为温和，约2%，为1025万吨。加上巴基斯坦等其他供应国的产量增加，泰国的扩产持续压低全球市场的反弹空间。

市场前景与未来路径

主要糖生产国的创纪录或接近纪录的产量，形成了结构性阻力，压制价格。预计2025/26年度全球糖库存总量为4118.8万吨，虽比去年略降2.9%，但在供应过剩的背景下，库存水平仍较为充裕。USDA、ISO、Green Pool、StoneX、Covrig等主要分析机构的市场共识是，只要产量预期持续偏高，印度及其他供应国的出口能力超过传统需求水平，糖价将持续承压。除非主要产区遭遇重大天气灾害或出现意外的需求激增，否则在基本面过剩的情况下，糖价难以反弹。