🐋 海豚观察：1. 全球市场终于开始苏醒。这不仅仅是一天的下跌；这是对“时间溢价”的根本重新定价。

2. 看看这场灾难：
• 韩国：-8%
• 日本：-6%
• 德国：-5%
共同的线索？暴露。这些是世界的工厂，而工厂正在放慢速度。
3. 我们已经从担心“Big Bang” (升级)到担心“漫长的磨难” (持续时间)。持续时间对出口导向型经济体来说是一个无声的杀手。
4. 为什么？因为持续时间 = 摩擦。
• 能源波动性增加。
• 贸易动脉堵塞。
• 财政缓冲变薄。
“效率时代”正式被“韧性时代”取代。
5. 科技 ($Q) 仅下跌“只有”2%，表现为相对避风港。但不要自满。增长不可能永远跑赢全球工业冻结。
6. 市场在折现时间。而现在，时间是板上最昂贵的商品。
7. 大问题：这是局部重置，还是全球重新定价的第一步？我猜：我们只是在改变目标。“战前”倍数已经不复存在。