安迪·贾西的亚马逊战略：为什么2026年可能成为这家科技巨头的转折点

亚马逊过去十年的非凡旅程——股价上涨632%——仅仅讲述了这家零售和科技巨头故事的一部分。由于市场波动，股价目前比近期高点低19%，2026年的问题不仅仅是是否买入，而是投资者是否充分理解安迪·贾西领导下 unfolding 的战略转型。

自接任以来，贾西将亚马逊定位于两个巨大长期趋势的交汇点：云基础设施整合和人工智能部署。这一双重焦点在公司财务引擎的运作方式中变得愈发清晰。

重塑亚马逊轨迹的云计算引擎

亚马逊价值主张的核心是亚马逊网络服务（AWS），一个已远远超出简单云存储的部门。2025年，AWS的收入达到了1290亿美元——这一数字远超大多数《财富》500强公司。更令人印象深刻的是，这一业务部门实现了460亿美元的运营利润，占亚马逊总运营利润的三分之二，尽管它只是公司结构中的一部分。

使AWS区别于竞争对手的不仅仅是规模。据安迪·贾西在最新财报讨论中表示，公司的竞争护城河在于其“独特的从上到下的AI堆栈功能”。这一差异对企业客户制定多年度基础设施承诺极为重要。评估构建AI应用的企业越来越认识到，AWS提供的是一套全面的工具包，而非点对点的解决方案。

AI工作负载迁移显著加快。过去还在争论是否迁移到云端的公司，现在面临的不同计算：哪个云提供商拥有最成熟的AI能力？贾西将AWS描述为一个完整的解决方案——而不仅仅是计算能力——这一表述改变了竞争格局，有利于亚马逊。

零售韧性：打造一切的业务

虽然云计算吸引投资者关注，但最初的亚马逊业务——庞大的零售运营——仍然展现出令人惊讶的韧性。2025年第四季度，线上和实体店收入达到889亿美元，同比增长超过9%，尽管基础已非常庞大。

或许更为重要的是北美地区出现的运营杠杆。该地区上季度实现了9%的运营利润率，高于去年同期的8%。这一百个基点的提升表明，亚马逊数十年的物流效率投资终于转化为实质性的盈利扩展。

生鲜业务正是这一效率论的典范。通过Whole Foods超市和其在线配送服务，亚马逊在2025年处理了超过1500亿美元的生鲜销售额。管理层计划加快这一渠道，贾西承诺未来几年将开设超过100家Whole Foods门店。每一家新店不仅扩大了亚马逊的实体足迹，还将客户数据反馈到其推荐算法中。

估值悖论：规模变成折扣

亚马逊市值达2.2万亿美元，年收入7170亿美元。它无疑是美国最受关注的上市公司之一。然而，股价的市盈率为28.3——大约是过去十年中的最低水平。

作为对比，这一估值低于市场在过去几年对该业务的估值，尽管云和广告的高利润率收入在加速增长。投资者常常忽视这些倍数未能反映未来由AI驱动的云工作负载的盈利能力或零售优化带来的利润扩展。

对2026年投资者的启示

在安迪·贾西的领导下，战略格局变得更加清晰：亚马逊不仅仅是一个附带云业务的零售商，也不仅仅是一个偶然涉足零售的云公司。这两个业务正变得日益互补。零售推动物流创新和客户数据；云基础设施则将这种运营卓越变现，为企业客户创造价值。

是否在当前水平买入该股，取决于你对AI在企业中的采用轨迹以及亚马逊持续竞争云工作负载能力的信心。估值并未假设高增长预期，这为长期投资者创造了非对称的风险-回报格局。