EXAS 在我的关注列表中：Exact Sciences 第四季度收入超出预期，但成本上升

Exact Sciences Corporation 已经成为我的关注名单上的常客，原因很充分——公司在2025年第四季度交出了令人满意的盈利惊喜，尽管潜藏着一些警示信号。让我们分析一下为什么这个诊断行业的巨头值得你的关注。

好消息：收入增长和利润率扩张推动盈利上行

公司第四季度报告的净亏损为每股21美分，完全符合分析师预期。从全年来看，盈利显著改善——公司在2025年实现了7美分的盈利，而去年同期亏损23美分。这是值得关注的进步。

但真正令人印象深刻的是收入。第四季度合并收入达到8.784亿美元，同比增长23%，超出Zacks共识预期2.1%。全年，Exact Sciences的收入为32.5亿美元，核心增长18%。这种收入增长势头正是你想看到的。

或许最令人鼓舞的是利润率的表现。毛利润激增25%，达到6.158亿美元，毛利率扩大106个基点至70.1%。这种扩张表明运营杠杆在改善——公司在将收入转化为利润方面变得更加高效。

深入分析第四季度业绩：筛查和肿瘤学业务驱动增长

收入超预期主要来自Exact Sciences的两个主要业务单元的稳健贡献。筛查业务收入达6.951亿美元，同比增长26%，得益于其旗舰产品Cologuard和PreventionGenetics的推动。这个细分市场是公司的核心业务，持续满足癌症检测领域的需求。

精准肿瘤学部门，包括全球Oncotype产品和治疗选择工具，收入为1.832亿美元，同比增长14%，核心增长12%。虽然增长速度略逊于筛查业务，但肿瘤学板块仍在持续增长。公司还公布了其在乳腺癌中首次临床研究Oncodetect分子残留疾病检测的有利结果，这可能成为颠覆性的诊断工具。ALTUS研究在本季度也提供了关键验证结果。

存在的担忧：费用上升和持续的运营亏损

现在谈谈令人不舒服的部分。虽然收入增长令人印象深刻，但Exact Sciences的成本结构增长速度更快。研发支出几乎翻倍，达到1.915亿美元，同比增长96%。销售和市场推广费用增长18%，至2.885亿美元。一般和行政支出上涨14.1%，至2.18亿美元。

损失在扩大：调整后运营支出增长30.9%，达到6.98亿美元，远超收入增长。这导致调整后运营亏损为8,220万美元，是去年同期4,080万美元亏损的两倍。这不是你希望看到的轨迹。公司在激烈投入以推动增长，但盈利能力仍未实现。

现金流状况与合并进展值得关注

值得一提的亮点是现金流。累计运营现金流达4.914亿美元，而去年同期为2.105亿美元，增长了134%。这表明尽管账面亏损，公司现金创造能力显著增强。

Exact Sciences在2024年年底持有现金和有价证券9.647亿美元，较2024年末的10.4亿美元有所下降。2025年11月19日，公司与雅培实验室达成合并协议。双方仍在进行监管审查，预计2026年第二季度完成交易。投资者应密切关注监管批准的进展。

竞争格局：EXAS与ISRG、CAH、ALGN的对比

就行业对比而言，Exact Sciences的Zacks评级目前为第4名（卖出），而在医疗行业中表现较好的公司包括：直观外科（ISRG，评级第1名，强烈买入）、卡迪纳尔健康（CAH，评级第2名，买入）和艾兰科技（ALGN，评级第2名）。

直观外科第四季度调整后每股收益为2.53美元，超出预期12.4%，收入达28.7亿美元，超出预期4.7%。公司预计长期盈利增长15%，在过去四个季度中均超出预期（平均超出13.24%）。

卡迪纳尔健康第二季度调整后每股收益为2.63美元，超出预期10%，收入为656亿美元，略高于预期。长期盈利增长预估为15%，CAH持续超出预期，平均超出9.3%。

艾兰科技第四季度调整后每股收益为3.29美元，超出预期10.1%，收入为10.5亿美元，超出5.3%。公司预计的10.1%长期盈利增长略高于医疗行业平均的9.5%。

投资建议：是否将EXAS加入你的观察名单？

Exact Sciences对你的观察名单来说是个复杂的案例。一方面，公司展现了令人印象深刻的收入加速、利润率扩张和现金生成能力的显著改善——明显显示业务逐步走上正轨。公司也在创新方面取得了实质性进展，下一代诊断技术的临床验证正在进行中。

另一方面，费用不断上升和持续的运营亏损引发了对资本纪律的担忧。公司在收入增长的同时仍在大量烧钱，长期来看难以持续。即将到来的雅培合并既带来机遇，也存在不确定性——交易条款和时间安排可能成为关键转折点。

对于构建医疗行业观察名单的投资者来说，建议密切关注，而非立即行动。公司基本面在某些方面有所改善，但成本结构亟需控制。关注2026年第一季度业绩、雅培交易的监管进展，以及管理层是否能展现出更明确的盈利路径。