高盛的彼得·奥本海默警告：在特朗普政策不确定性下，标普500指数可能会持续表现不佳，落后于全球股市

高盛全球股票策略主管彼得·奥本海默（Peter Oppenheimer）及其研究团队为美国股市投资者提供了一个令人警醒的展望：未来十年，标普500指数预计将大幅落后于全球市场。这个预测正值国际股市在近期几个月已以历史性惊人幅度超越美国同行，形成了过去三十年罕见的明显分歧。

为什么全球市场明显跑赢标普500

标普500与国际股票之间的表现差距已达到令人震惊的程度。自2025年1月特朗普总统重新执政以来，MSCI全球除美国指数（MSCI ACWI ex U.S.）上涨了40%，而标普500仅上涨了15%。这25个百分点的表现差距在近期历史上前所未有。

今年迄今为止，差距同样明显：标普500的回报不足1%，而全球股市已实现10%的回报。查尔斯·施瓦布（Charles Schwab）宏观研究主管Kevin Gordon表示，自1995年以来，标普500在任何一年此时都未曾如此远远落后于全球市场。

造成这一戏剧性逆转的主要原因有两个。首先，美国股市相对于全球同行变得昂贵。MSCI ACWI除美国指数的预期市盈率（forward P/E）比标普500低约32%，这一估值溢价几乎是历史平均水平的两倍，摩根大通分析师指出。第二，美国美元的疲软人为放大了国际持仓的回报。自特朗普上任以来，美元指数已下跌10%，原因包括对全面关税、联邦债务上升以及与美联储紧张关系的担忧，导致对长期经济增长的疑虑。美元走软自动提升了美国投资者将外币收益兑换回美元的回报。

彼得·奥本海默的长期愿景：新兴市场崛起为赢家

彼得·奥本海默及其高盛研究团队提出了一个令人信服的观点，即未来十年全球市场领导地位将发生根本性重塑。他们的预测描绘出标普500表现落后的鲜明图景：

• 标普500： 年化回报6.5%
• 欧洲： 年化回报7.5%
• 日本： 年化回报12%
• 亚洲（不含日本）： 年化回报12.6%
• 新兴市场： 年化回报12.8%

根据彼得·奥本海默的分析，新兴市场股票在未来十年有望实现几乎是标普500两倍的回报。这一差异反映了发展中国家的人口优势和技术潜力，尤其是在美国估值持续受到政策不确定性压力的背景下。

为新兴市场敞口调整投资组合

对于希望把握彼得·奥本海默及其他主要策略师所指出的新兴市场机遇的投资者来说，主要有两个选择：Vanguard的FTSE新兴市场ETF（VWO）和iShares的MSCI新兴市场ETF（EEM）。这两只基金都提供了对中国、台湾、印度和巴西等关键新兴经济体的多元化敞口，但在成分和成本结构上存在显著差异。

iShares基金重仓韩国科技股，特别是三星和SK海力士，这两家公司在存储芯片制造方面处于全球领先地位。近期，人工智能需求推动半导体股表现出色，使得该基金表现优异。过去一年，iShares基金回报42%，而Vanguard为30%。然而，Vanguard的低廉管理费（0.06%对比0.72%）在五年期内大大缩小了两者的表现差距，目前两只基金的长期回报几乎相当。

对于愿意持有股票较长时间、耐心等待的投资者来说，任何一只基金都是合理的选择。关键在于资产配置：鉴于美国在科技创新方面的持续领导地位，保持对美国股市的显著敞口仍然明智，同时用新兴市场敞口作为补充，符合彼得·奥本海默的研究——未来十年，基本经济驱动力将越来越倾向于发展中国家。