字母表、苹果和微软被踢出$4 万亿俱乐部。英伟达会成为下一个吗？

微软去年十月市值突破了4万亿美元。截止本文撰写时，它已跌破3万亿美元。谷歌母公司和苹果在二月初的市值都超过了4万亿美元，但目前分别较高点下跌了11.8%和9.7%。这让英伟达（NVDA +0.86%）在4万亿美元俱乐部中独占鳌头。

市值达4.58万亿美元的英伟达若要失去其在4万亿美元俱乐部的席位，需下跌12.7%。随着2月25日备受期待的财报即将公布，一些投资者可能担心英伟达很快会陷入成长股的抛售潮。

以下是投资者在英伟达公布财报时应关注的内容，以及这只人工智能（AI）股是否值得现在买入。

图片来源：Getty Images。

英伟达是个便宜货

英伟达的估值主要基于其盈利增长。其滚动盈利的市盈率（P/E）为46.5，但基于股价除以未来一年预估每股收益的市盈率仅为24.2。

作为对比，标普500指数（^GSPC +0.75%）的预期市盈率为23.6。而且，预计英伟达的盈利将持续比指数增长得更快，从长远来看，只要它能持续交出不错的业绩，股票就具有吸引力。

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纳斯达克：NVDA

英伟达

今日变动

(0.86%) $1.64

当前价格

$193.19

关键数据点

市值

$4.7万亿

当日价格区间

$187.40 - $193.74

52周价格区间

$86.62 - $212.19

成交量

360万股

平均成交量

1.71亿股

毛利率

70.05%

股息收益率

0.02%

英伟达投资逻辑的最大风险

以过去12个月的净收入992亿美元计算，英伟达有望在未来几年内不仅成为全球最大公司，还可能成为最盈利的公司。但由于英伟达规模庞大，推动其业绩的变动需要大量的交易。

可以说，英伟达最大的长期风险在于其庞大的规模使其高度依赖关键超大规模客户的巨额支出。例如，亚马逊计划在2026年在资本支出（capex）上投入高达2000亿美元，主要用于AI、自动化和机器人技术。相比之下，亚马逊2023年的现金资本支出不到500亿美元。

类似地，微软也在加大支出，这对其自由现金流造成了巨大冲击。

短短几年内，许多大型科技超大规模企业从资本轻盈、高利润的商业模式转变为资本密集型企业。到目前为止，投资者对此并不太满意——以微软和亚马逊为例，它们在2026年成为表现最差的“壮丽七巨头”股票。

YCharts数据显示。

如果超大规模企业放缓支出，英伟达的增长速度可能会减缓。更糟的是，如果关键客户的资本支出增长转为负数，英伟达可能会面临周期性下行。

英伟达有望迎来创纪录的一年

随着众多超大规模企业增加2026年的资本支出，英伟达的财务状况在短期内很可能表现优异。但这可能已经反映在其股价中。长期投资者应关注英伟达下一代Rubin芯片的推出，这将标志着其订单积压的下一阶段，并有助于确保其中期增长。

今年一月，英伟达预测将在2026年下半年开始出货基于Rubin的产品。即将到来的2月25日财报电话会议，将是英伟达自CES发布六款新芯片以来的首次财报。投资者会关心此次发布是否仍在按计划进行，以及最新的资本支出增长中有多少被英伟达捕获。

从更长远的角度来看，英伟达尚未开发的市场机会包括超越生成式AI的终端市场，如自主AI、机器人、自动驾驶汽车以及工业和商业流程的边缘AI。

英伟达仍然是高信心买入

目前，英伟达在一个关键市场——数据中心——高度依赖少数几个客户。2026财年第三季度，89.8%的收入来自其数据中心业务。英伟达越能将AI应用拓展到数据中心之外，其业务就越多元化，这有助于扩大客户基础，减少周期性下行的风险。

英伟达的表现优于“壮丽七巨头”中的同行，因为它受益于超大规模企业支出的增加。然而，投资者更关心公司未来的走向，而非过去的表现。如果2026年资本支出达到周期性高点，英伟达可能会面临压力。

好消息是，股票对长期投资者来说仍然具有极高的价值。基于上述原因，英伟达在短期内可能会超出预期。而如果股价停滞不前，英伟达也会变得“便宜到无法忽视”——即使在技术放缓的背景下。

总的来说，我认为英伟达不会被踢出4万亿美元俱乐部。对超大规模支出回报持怀疑态度的投资者，或许应该更仔细地考虑购买英伟达，而不是云基础设施公司，因为即使考虑到Rubin的支出，英伟达仍然是一个超高利润、高现金流的企业。