这个29%的CEF折扣是交易还是陷阱？

最昂贵的错误之一，CEF投资者常犯？追逐基金的折扣。

那就是_净资产价值_（NAV）的折扣。

一个巨大的折扣非常吸引人，因为这基本意味着我们可以以低于自己在公开市场上购买时的价格，买入CEF的资产——股票、债券、REITs、公用事业股票，什么都行。

所以，选择折扣最大的CEF不是很合理吗？毕竟，CEF平均支付的股息超过8%，——我_CEF Insider_服务的投资组合在我写这篇文章时甚至支付更高：9.3%。

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而且，大折扣也意味着有望带来强劲的价格上涨，与那些高额派息相伴。

这实际上是_正确_看待CEF的方法——到一定程度上。但仅靠这个还不够；当我们看到一个大折扣（或者一个超大派息），我们仍然需要深入挖掘其背后的原因。

因为折扣有时是有原因的。而且，如果一个大折扣从未缩小，那么它就无法带来我们期待的额外上涨空间。实际上，它可能成为我们收益的拖累。

为了说明我的意思，让我们来看两个折扣范围不同的CEF：Bluerock Private Real Estate Fund (BPRE)，我写这篇文章时折扣为29%，以及Reaves Utility Income Fund (UTG)，折扣则更窄，仅1.1%。

问题很简单：“为什么这两个基金的折扣差距如此之大？”

部分原因在于BPRE的独特历史，我在一月初的一篇文章中详细讨论过。故事的核心是：管理层将BPRE从一个未上市、私有的基金转变为公开交易的基金。而投资者担心基金的私有房地产资产流动性差，纷纷反对，导致折扣大幅扩大。

这对我们来说是个机会吗？

简单来说，答案是否定的。你可以从下面的图表看到，基金在IPO后折扣一度跌破40%，之后基本保持在这个深度水平。

BPRE的折扣进入深冻状态

这让我对这个折扣何时能回到合理水平没有太大希望。虽然它从最低点略有回升，但距离进入10%或更低的水平还差得远，而那是许多CEF的交易区间。

而这还只是开始。

折扣偏大的另一个原因，可能还涉及其他因素，比如流动性问题——即基金近10%的资产被投资在货币市场基金中。

资料来源：BlueRock Private Real Estate Fund

起初这似乎不是个问题。但请记住，这个基金和所有基金一样，会收取管理费，所以投资者实际上是在付钱让管理者持有现金。因此，BPRE _并非_完全暴露于私有房地产，就像名字所示。

这就引出一个问题：为什么管理层觉得需要持有这么多现金？记住，这个基金本应专注于_私有_房地产，但最近关于流动性的担忧让这个资产类别变得有争议。

换句话说，这是一种投机性资产类别，当前在一个支付7.8%高股息的CEF中持有。

考虑到这一点，很难将这些现金持有视为管理层在“买时间”——用这些资金支付股息，直到被迫出售资产。这对长期股息的可持续性并不乐观。

未来这个场景是否会实现，还不得而知，但这也是我们不应期待基金折扣很快走出困境的原因之一。

那么UTG呢？

现在让我们转向UTG，它在许多方面都不同，甚至在看折扣之前。

UTG的回报加速

这里显示了过去一年的基金表现（紫色线）与公用事业指数基金State Street Utilities Sector SPDR ETF (XLU)（橙色线）的对比。

有两点值得注意：第一，这是_总NAV回报_，即基金的基本面表现，而非市场价格（市场价格是我们实际获得的回报）。

UTG在过去十年也表现强劲，年化回报约11%，基于整体市场回报。XLU类似，约10.9%。但我们更喜欢UTG，原因很简单：它以现金形式提供更多回报，当前收益率为5.9%，而XLU只有2.5%。而且，它在爆发时还能跑赢XLU——就像现在一样——这更增加了吸引力。

不过，最棒的还在后面。UTG的投资组合涵盖全国各地的公用事业公司，从佛罗里达的巨头NextEra Energy (NEE)到马里兰的Constellation Energy (CEG)。

而且，与BPRE不同，UTG完全投资于运营企业：

UTG的公用事业股票组合

资料来源：utilityincomefund.com

综上所述，UTG的折扣较小是合理的。市场将这个基金的价格定在接近其NAV，因为它是一只优秀的公用事业基金，既能让你接触到行业，又远超指数的2.5%收益。

最后一点：虽然5.9%的收益率很吸引人，但实际上比起CEF的平均水平和我们_CEF Insider_组合的9.3%平均收益率还要低。也就是说，尽管UTG是个不错的买入基金，折扣和股息都较小，但如果你想获得更多的收入——以及更深的折扣——还有很多其他选择。

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我说的是一种持续的现金流，每月5次打入你的账户，未来12个月总共会有60份股息“工资单”。

你的平均收益率？9.3%。

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• **深度折扣，**随着这些罕见的折扣逐渐关闭，基金价格有望上涨。

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