应用材料公司财报：搭乘人工智能支出火箭船

先锋晨星关键指标——应用材料

• 公允价值估算：$380.00
• 晨星评级：★★★
• 晨星经济护城河评级：宽
• 晨星不确定性评级：高

我们对应用材料盈利的看法

应用材料（AMAT）报告了强劲的一季度业绩，并对2026年日历年的前景提出了令人印象深刻的展望。管理层预计2026年设备销售将实现超过20%的增长，这与1月下旬同行Lam Research的市场评论一致。

**为何重要：**我们预期未来三年将迎来一轮巨大的晶圆制造设备增长周期。人工智能基础设施需求巨大，供应却稀缺。我们预计未来几年芯片产能的快速扩展将推动对应用材料的巨大需求。

• 2025年，我们预测AI驱动的WFE（晶圆制造设备）增长周期。自那时起，我们对增长幅度的预期显著提高。我们现在预计2026年和2027年将接近20%的增长，而非之前预期的高个位数增长。
• 我们相信中期增长将由尖端逻辑芯片和DRAM芯片产能的投资带动。我们看到台积电（逻辑）、SK海力士（DRAM）和美光（DRAM）的大规模支出计划，有助于未来对应用材料的强劲订单。

**核心结论：**我们将对宽护城河的应用材料的公允价值估算提高到每股$380，以反映我们对AI增长周期的更高预期。2026年展望公布后，股价盘后上涨13%，在我们新的估值下看起来相当合理。

• 在过去三个月中，应用材料的股价已上涨50%（甚至在财报反应之前）。我们现在认同这一升值，认为未来几年必须由两位数的巨大增长支撑。
• 投资者可能对AI支出的持续性存有担忧。对我们而言，严重的AI芯片供应限制让我们对未来至少两年充满信心。我们认为需求不会限制增长；供应是投资的主要制约因素。