帕洛阿尔托财报：我们看到平台化持续取得进展

先锋晨星关键指标分析：帕洛阿尔托网络安全

• 公允价值估算：$225.00
• 晨星评级：★★★★
• 晨星经济护城河评级：宽
• 晨星不确定性评级：高

我们对帕洛阿尔托网络安全盈利的看法

帕洛阿尔托网络（PANW）公布了强劲的第二季度业绩，销售额同比增长15%，达到26亿美元，调整后运营利润率扩大190个基点至30%。公司的下一代年度经常性收入增长了33%，其中有4个百分点来自非有机增长。

**为何重要：**帕洛阿尔托在网络安全领域的整合努力显然正在取得进展。公司的多平台产品线涵盖网络、云、安全运营、身份、人工智能和可观察性，与客户希望减少供应商数量、集中支出的需求高度契合。

• 我们在本季度看到更多证据，证明帕洛阿尔托的平台化战略正在奏效。本季度实现了110个净新增平台化，比上季度的60个和一年前的75个有所增加。此外，平台化客户的净留存率达到了令人印象深刻的119%。
• 在人工智能方面，我们也看到公司与AI相关解决方案的强劲采用，XSIAM（自动化安全运营解决方案）的客户数量同比增长超过200%，运行时安全客户数环比也增长超过200%。

**核心结论：**我们维持对宽护城河帕洛阿尔托的公允价值估算为$225，并继续认为其股票被严重低估。我们认为近期对帕洛阿尔托股票的抛售是不合理的，并继续认为公司及其安全业务在人工智能的推动下具有明显的受益前景。

• 我们对人工智能的看法受到AI开启的新威胁向量的启发，这些威胁向量对应于像帕洛阿尔托这样平台的新产品类别。我们相信，唯一能防范恶意AI驱动的行为者的方法是利用AI驱动的安全工具，这也进一步推动了安全需求。
• 我们认为市场错误地将应用层SaaS公司面临的竞争威胁扩大到安全公司，这些公司具有更高的切换成本、专有的遥测数据，以及偏向于减少客户流失的风险-回报特性。