杰里米·巴纳姆警告收益生成的稳定币：“区块链影子银行”缺乏安全标准

JPMorgan 首席财务官 Jeremy Barnum 对日益增长的金融平台类别提出了尖锐的批评：所谓的收益生成型稳定币，如 Usual、ENA 和 Unitas。他的核心观点非常明确——这些平台不过是数字版的影子银行，打着区块链技术的幌子，行使传统银行功能，却无需遵守经过验证的安全标准。

完美模仿而无责任担当

Barnum 观察到一种典型模式：这些平台复制传统银行的成功商业模式——通过有吸引力的收益承诺吸引资金。然而，关键区别在于它们有意规避监管。虽然成熟的金融机构必须遵守数百年的监管框架，但这些基于区块链的系统在法律灰色地带操作。它们提供类似传统银行产品的利息支付，却同时避免任何监管控制。

结构性弱点构成系统性风险

Jeremy Barnum 特别担忧的，不仅是缺乏规则，更是那些根本不存在的保护措施。传统银行必须遵守严格的资本充足率——这是一道在金融危机中保护存款人的安全屏障。此外，成熟系统中还存在存款保险作为最后的保障网。而被批评的稳定币平台完全缺失这两项要素。这种资本缓冲和保险保护的双重缺失，造成风险得以无限制地升级。

对金融体系的传染风险

Barnum 有力地论证，这种对既有预防措施的结构性规避，不仅仅是理论问题。其后果可能极为深远：如果这些平台的交易量增加，且在资本配置中扮演系统性角色，就存在巨大金融冲击的潜在风险。历史已表明，无监管的金融部门——过去所谓的影子银行——曾引发危机。Jeremy Barnum 认为，这一模式正在重演，只不过这次发生在区块链层面。