TIR 与 票息：为什么 TIR 公式会改变你债券策略中的一切

当你开始投资固定收益时，大家都告诉你同样的话：“看息票”。但这里有许多投资者发现得太晚的秘密：息票只是故事的一半。债券的真正收益率是用内部收益率（TIR）来计算的，这个指标在基础教程中很少提及，但它能区分聪明的投资者和那些在表面安全债券中亏钱的人。

什么是内部收益率（TIR）？

内部收益率（(TIR)）只是你在债券中的实际收益。它不是你看到的公告息票百分比，而是如果你持有到期，考虑到定期支付和你买入与收回之间差额后，实际获得的利率。

可以这样理解：债券是一份承诺。发行人告诉你“我会每年支付X%的息票，到期还本”。但有一个因素让一切变得复杂：债券的价格不是固定的。在二级市场中会波动。这时，TIR公式就派上用场了。

为什么债券价格比息票更重要

假设你在市场上找到两个债券：

债券A： 以94.5 €的价格交易，年息票6%，4年到期。计算得出的TIR为7.62%。

债券B： 以107.5 €的价格交易，年息票6%，到期。其TIR降至3.93%。

发生了什么？两者都支付6%的息票，但实际收益完全不同。差别在于你以低于面值的价格（(折价)）买入债券A，而以高于面值的价格（(溢价)）买入债券B。当到期时，你会收到100 €的面值。在债券A，你以94.5 €买入，赚取了5.5 €的差价；在债券B，你以107.5 €买入，亏损了7.5 €。

这就是为什么TIR在决策时比息票更重要。息票只反映一部分，TIR公式考虑了全部因素。

理解三种购买场景

购买债券时，有三种可能：

按面值购买： 以面值支付，没有价格差带来的盈亏。你的收益只取决于息票。

低于面值购买： 以低于面值的价格买入，比如975 €，面值为1000 €。此时TIR上升，因为除了息票，你还会在到期时收回那25 €的差价。

高于面值购买： 以高于面值的价格买入，比如1086 €，面值为1000 €。TIR下降，因为你会在到期时放弃86 €的溢价。

TIR公式（无需复杂数学）(无需复杂数学)

技术上，TIR公式解决这个方程：

当前价格 = (第一年息票) / ((1+TIR))¹ + (第二年息票) / ((1+TIR))² + … + (面值 + 最终息票) / ((1+TIR))ⁿ

用普通话说：TIR是使你今天支付的金额与未来所有现金流（调整时间后）相等的利率。

需要手动计算吗？不需要。有在线计算器可以秒算出TIR。只需输入价格、息票、到期年数，即可得到结果。重要的是理解这个数字代表什么。

TIR、TIN和TAE：不要混淆这些利率

许多投资者会混淆这些概念。澄清如下：

TIR（(内部收益率)）： 你在债券中的实际收益，考虑购买价格、息票和到期还本。每个债券都不同，取决于购买时的市场价格。

TIN（(名义利率)）： 纯粹的约定利率。在债券中就是息票率。没有额外成本或调整。

TAE（(年化等效利率)）： 包含手续费、费用和其他成本。多用于房贷。例如，名义利率为2%的贷款，实际年化利率（TAE）可能为3.26%，因为加上了手续费和保险。

技术利率： 用于保险，包含相关保险费用。

投资债券时，忘掉TIN、TAE和技术利率。你需要关注的是TIR。

影响你TIR的真正因素

有三个关键因素会影响：

1. 息票： 息票越高，TIR越高（(其他条件相同时)）。息票低，TIR低。

2. 购买价格： 低于面值（(低于面值)）= TIR上升。高于面值（(高于面值)）= TIR下降。这是许多投资者忽视的惊喜因素。

3. 特殊特性： 可转换债券的TIR会根据基础股票变动。与通胀挂钩的债券会随价格波动变化。浮动利率债券（(Floating Rate Notes)）依赖参考利率。

分水岭：新手与专家的例子

你有两个选择：

选项1： 债券A，息票8%，TIR 3.67%

选项2： 债券B，息票5%，TIR 4.22%

新手会选择A，因为“8%”。有经验的投资者会选择B，因为TIR更高。

为什么？因为债券A买得太贵。虽然支付很多息票，但到期时收到面值，价格的亏损会抵消那些看似诱人的息票。

忽视信用风险的危险

最后提醒：TIR是纯数学计算，但不能反映全部情况。

比如在希腊危机期间(Grexit)，10年期希腊债券的TIR曾高达19%。看起来像是机会吗？其实不是。那是警报。国家即将违约，市场在为极高的风险定价。

因此，虽然用TIR比较债券很有用，理解其变化原因也很重要，但千万不要忽视发行人的信用质量。在破产企业的债券上，耀眼的TIR不是真正的机会，而是陷阱。

TIR是你在固定收益中的指南针，但就像任何工具一样，只有正确理解它，才能用得好。