银价回调，杠杆上升：年初至今的涨幅逆势而行，突破技术阻力

银价2025年强劲反弹暂受压力

银 (XAG/USD) 在经历数周的惊人涨幅后，出现显著调整，周三早盘回落至约72.50美元。这一回调标志着其今年迄今表现的偏离，贵金属累计涨幅已超过150%——创纪录的年度最佳表现。尽管目前表现疲软，分析师认为这次盘整阶段反映的是仓位正常化，而非市场基本面疲弱。

CME保证金上调引发技术性再平衡

银价近期下行的直接催化剂来自芝加哥商品交易所（CME）决定提高银期货合约的保证金要求。这一监管调整迫使杠杆交易者减少敞口，尤其是那些持有技术性仓位的交易者。市场观察人士指出，此类保证金上调是周期性事件，旨在管理系统性风险，通常会在趋势继续前清理投机过剩。

银价前景的结构性支撑依然完好

展望短期波动之下，银价前景依然积极。金属的上涨受到多重力量的支撑：特朗普政府推行的全球关税政策激发风险偏好，而持续的地缘政治不稳定——包括俄乌冲突和中东局势升级——继续支撑避险需求。工业消费方面，新能源 (太阳能装置)、半导体制造和数据中心基础设施扩展激增，为供应链带来实际需求压力。

本轮周期的一个显著特征是中国交易所的投机仓位空前增长。上海期货溢价创下新高，显示国内需求强劲，并在全球供应链中形成紧张局面。这反映了伦敦和纽约仓库中先前的库存紧缩，强调区域需求失衡如何在相互关联的市场中产生回响。

政策不确定性笼罩中期前景

本周公布的美联储12月政策会议纪要显示委员会措辞发生变化。大多数决策者表示，如果通胀压力持续或稳定，可能暂停进一步降息。一些官员主张在今年早些时候实施的三次降息后保持利率不变，以支持劳动力市场。这些鹰派信号可能在实际收益开始上升时对银价的技术面构成压力，尽管地缘政治风险溢价可能继续抵消货币政策收紧的影响。

银价前景取决于工业需求的顺风、国际紧张局势带来的避险资金流以及央行潜在的政策正常化。当前在72.50美元附近的盘整可能为具有更高信心的投资者提供战术入场点，以支持其结构性牛市预期。