摩根士丹利预测美元将在2026年全线走弱：货币市场的两大篇章

摩根士丹利最新的货币分析描绘了未来一年的复杂局面，美元在潜在复苏之前将面临一段持续的压力期。根据这家投资银行的策略师们的观点，资金货币的动态将经历剧烈转变，传统的避险资产如瑞士法郎(CHF)、欧元(EUR)和日元(JPY)将在两个不同的市场格局中重新洗牌。

上半年：美联储宽松引发美元走弱

预计2026年上半年，美元指数(DXY)将下滑约5%，到年中达到94的水平。这一贬值源于摩根士丹利预期将持续到上半年的“美元熊市”大环境。美元走弱的主要催化剂是美联储预期的政策轨迹——在2026年上半年之前，预计还会有三次加息，反映出在劳动力市场软化背景下货币政策趋于宽松的转变。

推动美元贬值的机制很简单：随着美国利率逐步向国际水平靠拢，美元计价资产的吸引力减弱。即使通胀趋势仍受到季节性因素影响，美联储持续偏鸽派的立场也可能在较长时间内对美元施加下行压力。在这一熊市阶段，美元虽然成本较高，但仍然作为资金货币保持其作用，主要因其稳定性和流动性特征而具有吸引力。

转折点：2026年下半年结构性转变

随着2026年进入下半年，摩根士丹利预期会出现重要的拐点。美联储的降息周期预计将结束，同时美国经济增长势头增强。这一结合点为实际利率的反弹奠定基础，从根本上改变货币市场格局。摩根士丹利设想的并非简单的美元复苏，而是向“套利货币”转变——一种以跨币种交易和相对收益差异为主导的市场环境。

在这一新兴格局中，风险货币将获得动力，投资者追求更高的回报，而资金货币则面临系统性疲软。令人意外的是，美元作为资金货币的地位变得脆弱，尽管它曾是避险资产。这种重新布局为货币对带来了机会，尤其偏向欧洲货币。

欧洲优势：CHF成为首选资金货币

随着套利格局的发展，摩根士丹利指出欧洲货币——尤其是瑞士法郎——在2026年下半年有望表现优于其他货币。CHF预计将演变成首选的资金货币，取代美元的传统角色。欧元和日元也将从这一结构性轮换中受益，但在套利环境中，瑞士法郎的相对强势使其对寻求成本效率的专业交易者和机构投资者尤具吸引力。

这一转变不仅仅是短期波动，而是标志着市场参与者获取杠杆头寸资金方式的深层次重组。传统的资金选择如日元和法郎，加上欧洲经济的强劲增长预期，使这些货币在今年下半年比美元套利交易更具效率。

货币交易者的战略意义

摩根士丹利的双重格局预测强调了2026年整个年度战术布局的重要性。市场参与者应认识到美元在可预见的阶段会逐步走弱，而非单调下跌。从熊市到套利格局的转变，不仅重塑了货币估值，也改变了国际资本流动的风险收益计算。在这种环境下取得成功，要求策略具有灵活性——在上半年美元走弱时有效的策略，到了下半年进入套利格局后可能就不再适用。