稳定币收益并未消失。

消失的是无纪律的收益。

我通过@Infinit_Labs Intelligence对稳定币收益进行了分析，去除了杠杆循环、发行和实验性协议。
剩下的不是农场，而是链上表现的信贷和手续费市场。

— 📌 私人信贷是核心收益来源

目前最高的稳定币收益来自链上的私人信贷，借款人直接支付收益。

最明显的集中在Wildcat协议上。

在以太坊的多个$USDC 和$USDT 借贷市场中，Wildcat提供12%到16%的年化收益率，由借款人利息支撑：

• HYPERWILDCATUSDT — 16%年化收益率，TVL 990万美元

• HYPERPRIVATEUSDC — 15%年化收益率，TVL 3000万美元

• HYPERWILDCATUSDC — 14.5%年化收益率，(15.1% 30天平均)

• 其他市场的收益率集中在12%到13%，TVL在1000万到1300万美元之间

信号是稳定。
收益持续存在，因为借款人支付资本费用。没有发行支持收益。

— 📌 费率支持的交易金库

第二个可行的稳定币收益来源是协议手续费，而非借贷。

Gains Network $USDC 金库目前提供13.25%的年化收益率，TVL为1200万美元，可在@arbitrum和@base上使用。

这里的收益来自交易活动。流动性在交易时赚取。
权衡之处在于暴露于交易量周期，而非借款人信用风险。

— 📌 结构化信贷金库

一些用户偏好无需管理单个借贷市场的信用暴露。

Upshift提供一个$USDC 金库，年化收益率为13.15%，TVL为1520万美元。基础暴露是基于信用，打包在单一金库后面。

权衡之处在于依赖平台的信用框架。

— 📌 结论

稳定币收益是真实的，但集中。

经过真实收入和风险纪律筛选后，可行的策略主要集中在私人信贷和费率支持的金库，年化收益率在12%到16%之间。

当你问谁真正支付收益时，稳定币农场不再像DeFi，而开始像资本市场。