为什么Alphabet和Microsoft有望在2026年底超越Apple的估值

估值差距缩小

2026年的技术格局可能会看到市场领导地位的显著变化。虽然苹果目前的市值为$4 万亿，使其成为全球第二大公司，仅次于英伟达，但基本面表明这一排名可能不会保持。谷歌市值为3.64万亿美元，微软为3.53万亿美元，这两个竞争对手正在迅速追赶。

核心问题并不在于苹果当前的成功——iPhone生态系统每年创造超过$400 亿美元的收入——而在于估值的脱节。苹果的市盈率为36，明显高于微软的34.5和Alphabet的29。更重要的是，这种溢价估值伴随着较慢的增长：苹果的三年累计收入增长仅为7.4%，相比之下，微软为44%，Alphabet为37%。

谷歌母公司在人工智能创新中的主导地位

Alphabet已经确立了自己在消费和企业AI应用领域的领导地位。Gemini 3的发布代表了一项技术突破，独立分析师将其在语言处理、图像生成和研究能力方面评为优于ChatGPT。Gemini应用的月活跃用户已达到6.5亿，使其成为全球增长最快的应用之一。

真正的竞争优势在于Alphabet的双重货币化战略。谷歌搜索现在增强了AI概述，月活跃用户达到20亿。同时，谷歌云正在积极抢占市场份额——70%的客户正在使用Gemini，拥有1300万开发者在该平台上进行开发。谷歌云的收入同比增长34%证明了这一势头。总体而言，Alphabet以健康的利润率实现的15%的恒定货币收入增长，展示了公司能够盈利地扩展AI的能力。

微软的基础设施主导地位

尽管微软在消费类AI应用方面的采用速度较慢，但其企业战略证明要有效得多。Azure已经获得了主要的AI合作伙伴关系——包括与OpenAI和Anthropic的独家协议。仅在上周，Anthropic就承诺在Azure信用上投入$30 亿，说明了这些合同的规模。

Azure 的收入以恒定货币计算同比增长 39%，展示了微软的执行力。上个季度的总云收入达到了 309 亿美元，年化收入率为 1236 亿美元。除了 AI，微软的 Office 和 LinkedIn 部门在季度收入中产生了 $33 亿美元，年增长 14%。公司的运营利润率为 49%——在 777 亿美元的季度收入中实现了 $38 亿美元的运营收入——展示了在这种规模下所实现的经营杠杆。

基本的脱节

这三家公司之间的比较揭示了一个明显的模式：成长型领导者相对于成熟参与者被低估。Alphabet 和 Microsoft 每年都在实现双位数的收入增长，同时抓住新兴的 AI 机会。相比之下，Apple 在现有生态系统之外的创新上面临困难。报告显示，Apple 将以 $1 亿的年费为 Siri 授权 Gemini，默默承认了在 AI 能力上的差距。

到2026年底，预计市场将重新定价这一动态。随着Alphabet和Microsoft以加速的速度持续扩张，同时保持强劲的盈利能力，它们的市场价值很可能会超过苹果公司，这反映了对增长轨迹和在人工智能时代竞争定位的更理性评估。