比尔·阿克曼的投资论点在2025年的表现：定义Pershing Square投资组合的三大重大赌注

对冲基金的大胆布局及未来展望

Bill Ackman 从不做小赌注。作为全球最受关注的对冲基金之一 Pershing Square Holdings 的负责人，Ackman 以在被低估公司中进行高信心投资而建立声誉。去年也不例外。尽管他的投资组合在2025年经历了重大调整，但有三大头寸脱颖而出，成为其最大资本投入——这也讲述了他对2026年未来机遇的精彩故事。

出行布局：为何 Ackman 全仓押注 Uber

最引人注目的动作是在2月，Ackman 公开披露 Pershing Square 持有 Uber Technologies 3,03,000,000 股，价值约 $2 十亿。他的观点虽简单但颇具争议：市场过度担忧自动驾驶汽车，同时低估了 Uber 作为需求聚合平台的核心竞争优势。

到年底，这一信念已见成效。Uber 股价上涨约50%，公司展现出令人瞩目的运营动力。月活跃平台用户数环比加快增长，第三季度增长达17%，出行频次也大幅提升。数据说明一切——总行程预订增长22%，毛预订额跃升21%。

Ackman 的洞察证明了先见之明：从创业公司到市场领导者 Waymo，自动驾驶公司越来越依赖 Uber 的人力司机供应和物流基础设施。仅 Waymo 就签署了数十个合作伙伴关系，并持续每月增加。这一动态使 Uber 成为基础设施的关键组成部分，而非面临颠覆的企业。Ackman 预计其每股收益将增长30%，且股价以25倍的未来市盈率交易，表明尽管已取得一定收益，他仍看好未来空间。Uber 作为其最大持仓一直持续到第三季度，显示出他的持续信心。

转型赌局：耐克的艰难战役与 Ackman 的期权策略

耐克的情况则更为复杂。Ackman 在2024年最初持有超过1800万股，但到2025年，他没有继续持有普通股，而是采取更为精准的操作：卖出部分股票，将资金投入深度实值的看涨期权。此举意在放大潜在回报——如果转型成功，杠杆作用将倍增。

但这一赌局尚未完全实现。2025年，耐克股价下跌13%，主要受批发渠道转型和关税压力影响，预计每年将带来$1 十亿的成本。然而，CEO Elliott Hill 推出的“赢在当下”战略开始显现成效。批发收入增长，随着公司剥离低利润的清仓库存，利润空间逐步扩大。

这场赌局的吸引力在于期权的结构优势：Ackman 的盈亏平衡点极低，亏损在数学上被最小化，但如果耐克的转型在期权到期前加速，回报可能非常可观。目前尚无迹象显示他已平仓。时间或许在倒数，但风险与回报的布局依然对耐心投资者有利，尤其是相信品牌持久力的人。

基础设施布局：亚马逊的云端未来

2025年的第三个重大动作是在4月，Ackman 在关税引发的抛售中购入了580万股亚马逊股票，价值约$1 十亿。这一投资反映了他关于竞争优势和潜在价值的长期观点。

Ackman 指出两个关键因素。首先，亚马逊云服务（AWS）正经历由AI驱动的需求激增——如此强烈，以至于公司即使每季度投入数百亿基础设施，也难以满足数据中心的建设速度。但真正的机遇超越了当前的AI炒作：企业云采用率仅为20%的计算工作负载。这意味着未来十年，企业迁移基础设施的空间巨大。

同时，亚马逊的零售业务也在执行一场物流的“大师课”。在2020年代初大力建设履约中心后，公司将整个配送网络重组为区域系统，降低了履约成本，同时实现了一日达。此利润扩张与Prime订阅收入共同形成了一个良性循环。

2025年4月，Ackman 以大约25倍的未来市盈率买入。虽然目前股价以29倍2026年预期市盈率交易，溢价不大，但他似乎对此持有信心。对于一家在两个庞大业务中实现卓越盈利增长的公司，估值依然合理。他的持续持有表明，这仍是他对2026年前的核心信念。

这份投资组合反映了 Ackman 的思考方式

这三大头寸体现了 Ackman 的核心投资理念：识别市场误解，合理配置仓位，并在公司执行过程中持有长线。有些赌注立即见效——(Uber)，有些仍在进行中——(Nike)，还有一些是为长期升值布局——(Amazon)。它们的共同点在于，他愿意在信念坚定时投入数十亿，并且有耐心让仓位在数年中逐步发展，而非短期操作。