现实检验——加密融资估值过高

在过去几年里，你也许只需要一个“2换20”的pre-seed（种子前轮），加上一份路演PPT和线框图就能融到钱，然后6-12个月后，在产品市场契合度（pmf）尚未真正验证前，再来一轮“5换50”的种子轮。

我认为这些日子已经结束了(至少目前如此)

以如此高估值融资的结果，是团队被激励过早以更高估值TGE（代币生成事件），这会消耗掉大部分流动性需求，导致TGE后上涨空间非常有限。

市场总有办法随着时间找到正确的价格，对很多代币来说，这个数字不幸地更接近0，而不是TGE时的开盘价。

你可以从下方数据看到，直到2021年之前，加密行业的融资中位数与所有VC融资大致相同，甚至略低。

而从2021年开始，加密融资相较于所有VC融资维持了较高的估值溢价。

为什么？如果作为投资人，我能通过二级市场抛售和/或快速卖掉解锁代币，短时间内获得2-5倍收益，我就能向LP展示不错的IRR和DPI数据，从而募集更大的基金，只要能进项目，对估值的敏感度就降低了。

注意：我并不是说所有基金都明确这样操作，只是这种激励机制确实存在，会驱动这类行为。

这些高融资和TGE估值也鼓励团队尽快套现——毕竟没人知道价格能否持续、产品/公链在3-4年后（所有解锁完成后）是否还 relevant，所以越早套现越好。

但今年我们看到，2-5倍的短期回报变得难以实现——代币价格不太给力，二级市场需求也不再强劲。

所以现在还在出手的投资人，对估值更加敏感。

如果从pre-seed到TGE开盘估值都能大幅下调，对所有参与方都会好很多。

这样TGE后如果还有更多上涨空间，可能会带来更自然的流动性需求，激励团队持币更久、持续投入产品建设，创造更多价值，从而形成更有机的流动性需求。

当然，总有一些极强的团队能以惊人估值融资、所有人都抢着进场——这样的案例永远会发生，我说的是剩下99%的项目。