简介
方向性期权交易组合策略主要是针对市场预期的走势（上涨或下跌）进行的组合操作。通过结合不同的期权策略，可以更灵活地应对市场变化，既可以提高收益，也能有效控制风险。
牛市看涨期权价差策略
牛市看涨价差（Bull Call Spread）是一种有限风险、有限收益 的期权组合策略，适用于投资者 看多市场，但不认为涨幅会特别大 的情形。
策略构成：
买入一张较低执行价的看涨期权（Call） 卖出一张较高执行价的看涨期权（Call） 两张期权的到期日相同。
举例说明（以 BTC 为例）：
假设当前 BTC 市场价格为 $100,000 ，你判断 BTC 在未来几天会上涨，但涨幅有限（比如最多涨到 $105,000），可以这样操作：
| 操作 | 类型 | 执行价 | 权利金（假设） |
|---|---|---|---|
| 买入 | Call | $100,000 | $1,200 |
| 卖出 | Call | $105,000 | $500 |
总成本（净支出）：
= 买入权利金 - 卖出权利金 = $1,200 - $500 = $700
到期时不同价格下的盈亏：
| 到期BTC价格 | 买入Call收益 | 卖出Call损失 | 总净收益 |
|---|---|---|---|
| $100,000 以下 | $0 | $0 | -700（最大亏损） |
| $103,000 | +$3,000 | $0 | $3,000 - $700 = +2,300 |
| $105,000 | +$5,000 | -$0 | $5,000 - $700 = +4,300（最大盈利） |
| 超过 $105,000 | 买入Call盈利继续增加 | 但卖出Call损失同步增加 | 总净盈利仍固定为 +4,300 |
策略总结：
| 项目 | 说明 |
|---|---|
| 市场观点 | 温和看涨 |
| 最大亏损 | 两腿权利金差额（这里是 $700） |
| 最大盈利 | 行权价差 - 成本（这里是 $5,000 - $700 = $4,300） |
| 盈亏平衡点 | 较低执行价 + 总成本（$100,000 + $700 = $100,700） |
总结：
牛市看涨价差策略适用于“涨但涨不多”的行情，用更低成本换取较高胜率的风险收益平衡。
熊市看涨价差策略
熊市看涨价差（Bear Call Spread） 是一种 有限风险、有限收益 的策略，适用于你判断市场在未来将 下跌或横盘、不太可能大幅上涨 的情况。
策略构成：
卖出一张较低执行价的看涨期权（Call） 买入一张较高执行价的看涨期权（Call） 两张期权到期日相同。
注意：与牛市价差方向相反，这种组合是 净收权利金的策略 。
举例说明（以 BTC ≈ $100,000 为例）：
假设你判断 BTC 不太可能涨过 $105,000，可以构建如下策略：
| 操作 | 类型 | 执行价 | 权利金（假设） |
|---|---|---|---|
| 卖出 | Call | $100,000 | $2,000 |
| 买入 | Call | $105,000 | $800 |
净权利金收入：
= $2,000（卖出） - $800（买入） = $1,200（最大盈利）
到期时不同价格下的盈亏：
| 到期BTC价格 | 卖出Call损失 | 买入Call保护 | 净收益 |
|---|---|---|---|
| ≤ $100,000 | $0 | $0 | +1,200（最大盈利） |
| $102,500 | -$2,500 | $0 | -2,500 + 1,200 = -1,300 |
| ≥ $105,000 | -$5,000 | +$5,000 | $0 - 1,200 = -1,200（最大亏损） |
策略总结：
| 项目 | 说明 |
|---|---|
| 市场观点 | 温和看空（认为涨不上去） |
| 最大盈利 | 净权利金收入（这里是 $1,200） |
| 最大亏损 | 行权价差 - 净收入（$5,000 - $1,200 = $3,800） |
| 盈亏平衡点 | 执行价 + 净收入（$100,000 + $1,200 = $101,200） |
总结：
熊市看涨价差是“做空行情”的保守策略，即便价格不上涨也能盈利，适合震荡或弱势行情下的稳健布局。
牛市看跌价差策略
Bull Put Spread（牛市看跌价差策略） 是一种 方向性期权组合策略 ，用于在你 看涨或温和看多市场 时，通过 卖出与买入两个不同行权价的看跌期权（Put）构建而成，属于限损限利 的策略。
策略结构：
| 操作 | 类型 | 执行价 | 意图 |
|---|---|---|---|
| 卖出 | Put | 较高执行价（K₁） | 收权利金，预期不会跌破该价 |
| 买入 | Put | 较低执行价（K₂） | 保护风险，限制亏损 |
满足条件： K1>K2，且到期日相同K1>K2，且到期日相同
举例说明（以 BTC 价格为例）：
假设当前 BTC 市价为 $100,000 你预期未来一段时间 BTC 不会跌破 $95,000，因此你构建如下策略：
| 操作 | 类型 | 执行价 | 权利金（假设） |
|---|---|---|---|
| 卖出 | Put | $95,000 | 收 $1,000 |
| 买入 | Put | $90,000 | 支 $500 |
- 净收入 = $1,000 − $500 = $500（最大利润）
- 最大亏损 = 行权价差 − 净收入 = $5,000 − $500 = $4,500
到期盈亏分析：
| BTC 到期价 | 盈亏情况 | 原因 |
|---|---|---|
| ≥ $95,000 | 最大利润 $500 | Put 无需履约，权利金全部获利 |
| = $92,500 | 损益为零 | 收权利金 = 执行价差造成的亏损 |
| ≤ $90,000 | 最大亏损 $4,500 | 卖出 Put 损失 $5,000，被买入 Put 限制住风险 |
特点总结：
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 市场预期 | 温和看涨或不跌 |
| 最大利润 | 权利金净收入（收得的权利金 − 支出的权利金） |
| 最大亏损 | 两行权价差 − 权利金收入 |
| 盈亏临界点 | 上方： ≥ 高执行价 → 盈利 下方： ≤ 低执行价 → 最大亏 |
| 时间价值 | 时间流逝对你有利（你是净卖方） |
| 波动率 | 波动率下降有利（IV 收缩，Put 价值降低） |
总结：
Bull Put Spread 是一种风险有限、收益有限的卖出 Put 组合策略，适用于你认为标的价格将会上涨或至少不会跌破某一水平时使用， 胜率高于裸多头，但风险受控。
熊市看跌价差策略
熊市看跌价差策略 （Bear Put Spread） 是一种 方向性期权策略 ，适用于你 看空市场、预计标的价格将适度下跌 的情境。它通过同时买入和卖出两个不同行权价的看跌期权（Put）来构建，属于 有限风险、有限收益 的策略。
策略结构
| 操作 | 类型 | 执行价 | 意图 |
|---|---|---|---|
| 买入 | Put | 高执行价（K₁） | 看跌获利腿 |
| 卖出 | Put | 低执行价（K₂） | 降低成本，限制最大利润 |
满足条件： K1>K2K1>K2
举例说明（以 BTC 为例）：
假设当前 BTC = $100,000 ，你判断 BTC 会下跌到 $95,000 左右 你构建如下 Bear Put Spread：
| 操作 | 类型 | 执行价 | 权利金（假设） |
|---|---|---|---|
| 买入 | Put | $100,000 | 花 $3,000 |
| 卖出 | Put | $95,000 | 收 $1,000 |
- 净成本 = $2,000 （最大亏损）
- 最大利润 = 行权价差 − 成本 = $5,000 − $2,000 = $3,000
到期盈亏分析：
| BTC 到期价 | 盈亏情况 |
|---|---|
| ≥ $100,000 | 最大亏损 $2,000（两腿均无效） |
| = $97,000 | 收益 $3,000（部分获利） |
| ≤ $95,000 | 最大利润 $3,000（Put fully 实值） |
策略特点总结
| 项目 | 内容 |
|---|---|
| 市场观点 | 温和看空 |
| 最大利润 | 两行权价之差 − 成本 |
| 最大亏损 | 净支出（期权成本） |
| 盈利区间 | 标的价格下跌至低于高执行价 |
| 时间价值 | 时间流逝对买方不利（Theta 为负） |
| 波动率影响 | 隐含波动率上升有利（Put 更值钱） |
总结：
Bear Put Spread 是一种用于看空行情的期权组合策略， 用较低的成本押注适度下跌，避免裸买 Put 的高成本与高风险暴露 ，适合保守型空头投资者。
备兑看涨期权（Covered Call）策略
-
定义 ：投资者持有一定数量的标的资产（如 BTC），并在此基础上卖出相同数量的看涨期权（Call）。这意味着投资者在收取权利金的同时，也接受了在期权到期时，如果标的资产价格上涨超过行权价，将会被迫出售该资产。
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优点 ：
-
获得权利金 ：通过卖出期权收取权利金，增加持有标的资产的收益。
-
风险有限 ：由于持有标的资产，理论上风险是有限的，只是错失部分上涨的潜力。
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适合中性或轻微看涨的市场 ：在期权到期时，标的资产价格接近或低于行权价时，投资者能保持标的资产并保留权利金。
-
缺点 ：
-
潜在收益受限 ：如果标的资产价格大幅上涨，投资者的盈利被限制在行权价及权利金范围内。
以 BTC 市场价格 $100,000 举例 ：
假设当前 BTC 市场价格为 $100,000 ，你已经持有 1 BTC ，并决定使用备兑看涨期权策略：
| 操作 | 类型 | 执行价 | 权利金（假设） |
|---|---|---|---|
| 持有 | BTC | $100,000 | —— |
| 卖出 | Call | $110,000 | $3,000 |
净收益计算：
卖出期权所得 （权利金）： $3,000 。 最大盈利 ：如果 BTC 到期时价格在 $110,000 以上，你将被迫以 $110,000 卖出你的 BTC，再加上收到的 $3,000 权利金。
- 最大盈利 = $110,000（行权价） + $3,000（权利金） - $100,000（持有成本） = $13,000 。
最大亏损 ：如果 BTC 的价格跌至 $0，最大亏损为持有的 BTC 的全部价值。
- 最大亏损 = $100,000（持有成本） - $3,000（卖出期权获得的权利金） = $97,000 。
盈亏平衡点 ：当 BTC 的价格等于 $100,000 + $3,000（权利金）时，盈亏平衡。
- 盈亏平衡点 = $100,000 + $3,000 = $103,000 。
到期时不同 BTC 价格下的盈亏区间：
| BTC价格 | 卖出Call收益 | 持有BTC收益 | 总净收益 |
|---|---|---|---|
| $100,000 | $0 | $0 | $3,000（最大权利金收入） |
| $105,000 | $0 | $5,000 | $8,000 |
| $110,000 | -$0 | $10,000 | $13,000（最大盈利） |
| $120,000 | -$10,000 | $10,000 | $13,000 |
| $50,000 | $0 | -$50,000 | -$47,000（最大亏损） |
总结 ：
- 备兑看涨期权 适用于看涨或中性市场，尤其在市场预期不会大幅上涨时。
- 这种策略能够在持有标的资产的同时，获得权利金收入。
- 然而，如果市场大幅上涨，最大收益将被限制在行权价和权利金之和。
