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隨著所有SBF的造勢活動，重要的是要記住這場詐騙的真相。
SBF 曾聲稱客戶存款沒有被借出。這是虛假的，他知道這是虛假的，並且是為了追求經濟利益。
詐騙。破產並不是罪行，也從未如此。
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詐騙。破產並不是罪行，也從未如此。
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當我們經歷價格下跌時，這是一個提醒大家價格≠價值的好時機。
歸根結底，投資的價值等於你能從中提取的所有收益之和。
這意味著折現現金流、內在價值 +/- 投機溢價/折價、外在價值。
我個人是價值投資者，只根據內在價值進行投資。但根據未來需求高於當前需求來進行投資並不非法、不道德，也不是不可能的。
說實話，大多數加密貨幣是毫無價值的。但並非全部——無論是從內在還是外在估值框架來看。
我總是說市場是一個有三個游泳者的池子——投資者、交易者，也就是投機者，以及賭徒。
投資者關注內在價值，交易者關注外在價值，而賭徒則看氣氛。
我是一個投資者，所以我尋找可信的商業計劃。交易者可以尋找未來需求的催化劑，我不是交易者，所以除非看起來很愚蠢，否則不能更具體。賭徒則憑直覺選擇。
但在其他條件相同的情況下，較低的價格對買家來說比高價更少風險。如果你是淨買家，你會祈禱市場崩盤和恐慌。
所有這些的意思是，如果你有信念，你就應該想要買入。
披露：我在本週賣出我的OP後，100%持有穩定幣。
歸根結底，投資的價值等於你能從中提取的所有收益之和。
這意味著折現現金流、內在價值 +/- 投機溢價/折價、外在價值。
我個人是價值投資者，只根據內在價值進行投資。但根據未來需求高於當前需求來進行投資並不非法、不道德，也不是不可能的。
說實話，大多數加密貨幣是毫無價值的。但並非全部——無論是從內在還是外在估值框架來看。
我總是說市場是一個有三個游泳者的池子——投資者、交易者，也就是投機者，以及賭徒。
投資者關注內在價值，交易者關注外在價值，而賭徒則看氣氛。
我是一個投資者，所以我尋找可信的商業計劃。交易者可以尋找未來需求的催化劑，我不是交易者，所以除非看起來很愚蠢，否則不能更具體。賭徒則憑直覺選擇。
但在其他條件相同的情況下，較低的價格對買家來說比高價更少風險。如果你是淨買家，你會祈禱市場崩盤和恐慌。
所有這些的意思是，如果你有信念，你就應該想要買入。
披露：我在本週賣出我的OP後，100%持有穩定幣。
OP-5.49%
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是否有持幣者移除創始人、基金會或董事會成員的例子？
我一直在尋找先例，這似乎只是理論上的可能性？如果你知道有例子，請在下面提供並附上背景。
也許是Sushi？雖然我不認為那是被移除，更像是辭職
我一直在尋找先例，這似乎只是理論上的可能性？如果你知道有例子，請在下面提供並附上背景。
也許是Sushi？雖然我不認為那是被移除，更像是辭職
SUSHI-6.25%
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是否有持幣者移除創始人、基金會或董事會成員的案例？
我一直在尋找先例，這似乎只是理論上的可能性？如果你知道有例子，請在下方提供並附上背景資訊。
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我不會在這裡透露，但今天與一個即將推出的RWA項目的人會面，這是一個令人耳目一新的好點子。
有一個，通常就會有更多，所以希望2026年會有一批具有明確實用性和可信商業計劃的優質項目。
有一個，通常就會有更多，所以希望2026年會有一批具有明確實用性和可信商業計劃的優質項目。
RWA2.97%
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Gov 代幣價格似乎終於反映出它們是食物鏈的底端。創始人和基金會是代幣持有者的天敵。
代幣持有者將永遠只是免費融資的來源，直到他們為自己站出來。
查看原文代幣持有者將永遠只是免費融資的來源，直到他們為自己站出來。
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Gov 代幣價格似乎終於反映出它們是食物鏈的底端。創始人和基金會是代幣持有者的天敵。
代幣持有者將永遠只是免費融資的來源，直到他們站出來對抗創始人和基金會。
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那不是一個非常好的GDP數據，年化增長率為1.4%。尤其是PCE略高的情況下。如果上一季度的GDP數據4.4%是準確的，那就是一個非常快速的放緩。
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無論是由人工智能創建或貢獻的代碼，實際上都不那麼重要。重要的是要有審查流程(，其中可能包括在生產前由不同的人工智能)進行審查。
如果自動完成功能改變了電子郵件的內容，我們並不會因此對使用自動完成功能感到驚訝。我們只會說：“嗯，我猜你在點擊發送之前沒有仔細閱讀這個。”
如果你願意，也可以深入技術層面，想想用手寫時不存在的打字錯誤，來說明同樣的觀點。
無論如何，讓我們找一個更有趣的話題來充實時間線吧。
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無論如何，讓我們找一個更有趣的話題來充實時間線吧。
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TLDR；DeFi 協議將是美國效率最低的銀行之一。
我非常相信 DeFi，但人們必須理解它仍然非常原始且低效。為了讓大家理解我的意思，讓我們聚焦於貸款人的一個關鍵指標——淨利差 (NIM)。
NIM 是衡量銀行或其他貸款機構財務效率的指標，計算公式為 (利息收入 - 利息支出) / 平均收益資產。我們不在此詳細計算，但以下是一些主要協議的 NIM 快速估算：
Aave v3 (以太坊): 約0.4%
Compound v3 USDC (以太坊): 約0.9%
Maker/Sky: 1.9%
這意味著 Aave v3、Compound v3 (USDC) 和 Maker/Sky 在銀行排名中，按 NIM 來看都算是相當低的。
美國約有 4,400 家銀行。如果它們是銀行，Maker/Sky 會排名第 4,274 位，Compound v3 (USDC) 會是第 4,344 位，而 Aave v3 則是第 4,346 位。
作為另一個比較，目前美國的平均信用合作社的 NIM 約為 3.3%。如果這些信用合作社是銀行，它們在銀行 NIM 排名中會比 Maker/Sky 高出約 1,500 位，Maker/Sky 是我們所觀察到的 NIM 最佳的協議。
還要記得，信用合作社是非營利組織，並非旨在最大化 NIM 以利股東！
希望你能理解為什麼貸款公司和銀行的投資者對即使是主要的 DeFi
查看原文我非常相信 DeFi，但人們必須理解它仍然非常原始且低效。為了讓大家理解我的意思，讓我們聚焦於貸款人的一個關鍵指標——淨利差 (NIM)。
NIM 是衡量銀行或其他貸款機構財務效率的指標，計算公式為 (利息收入 - 利息支出) / 平均收益資產。我們不在此詳細計算，但以下是一些主要協議的 NIM 快速估算：
Aave v3 (以太坊): 約0.4%
Compound v3 USDC (以太坊): 約0.9%
Maker/Sky: 1.9%
這意味著 Aave v3、Compound v3 (USDC) 和 Maker/Sky 在銀行排名中，按 NIM 來看都算是相當低的。
美國約有 4,400 家銀行。如果它們是銀行，Maker/Sky 會排名第 4,274 位，Compound v3 (USDC) 會是第 4,344 位，而 Aave v3 則是第 4,346 位。
作為另一個比較，目前美國的平均信用合作社的 NIM 約為 3.3%。如果這些信用合作社是銀行，它們在銀行 NIM 排名中會比 Maker/Sky 高出約 1,500 位，Maker/Sky 是我們所觀察到的 NIM 最佳的協議。
還要記得，信用合作社是非營利組織，並非旨在最大化 NIM 以利股東！
希望你能理解為什麼貸款公司和銀行的投資者對即使是主要的 DeFi
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專業提示：你可以關閉影片的自動播放。我在一年前這樣做，讓無盡滾動的瀏覽變得不那麼令人沮喪。文字和縮圖可能不是米開朗基羅，但它們比短影片要好。
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我覺得我做加密貨幣的KYC比我為其他所有事情加起來還多。我們到底在做什麼？
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我看到的每一個支持SBF的舔狗貼文，都是在無意中提出加密貨幣中人們太愚蠢，無法為自己做決定的蓋瑞·根斯勒的論點。
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為什麼中國在奧運會上的表現如此不佳？他們在獎牌數上排名第19位，而他們的4枚獎牌中有1枚是由美國選手贏得的。
作為比較，在北京奧運會上他們排名第4。也許他們最擅長的運動還沒有到來？
查看原文作為比較，在北京奧運會上他們排名第4。也許他們最擅長的運動還沒有到來？
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所有這些推動股票代幣化的努力，這是很棒的。那為什麼我不能為我的鏈外投資組合獲得鏈上SBLOC？有人在做這個嗎？
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人們已經不再在DeFi中談論抵抗審查的問題了。這反映出許多參與者缺乏歷史素養。
我常開玩笑說，加密貨幣是在速度跑經濟歷史——我們已經超越了發明階段，但還未普及雙簿記。
而其中一個最重要的教訓是，複雜且可靠的金融體系始終面臨政治風險。
僅僅從我之前寫過的轶事來看，這個模式是一致的。
美第奇家族的衰落始於向英格蘭國王和勃艮第公爵提供貸款，當時沒有追索權。
20世紀初華北地區的豐票票據曾是堅固的貨幣，直到發行軍閥將其政治需求置於經濟管理之上，資金用於衝突。
昨天是13號星期五，這一天紀念法國國王背叛並沒收聖殿騎士團的財產，這位國王欠下了巨款。同一位國王也以類似動機驅逐了猶太人。
即使在今天，我們也看到美國政府強迫私營企業交出10%的所有權，從股東手中偷取資產，並暗示對競爭者的陰暗前景。
複雜且可靠的金融需要一個基於規則的秩序，這個秩序是非個人化的、公正的，並限制君主和國家。以太坊和其他成熟的去中心化分類帳提供了一個低政治風險的金融平台。
這並不是說加密貨幣不應該與具有政治風險的市場和資產整合，比如代幣化商品、股票和信貸。
但我對審查抵抗的反感——我將其歸咎於以太坊領導層對資本主義的反感，以及開發者從構建良好軟件協議轉向無效金融機構的轉變——這忽略了使用去中心化分類帳的一個主要比較優勢。
我也認為，這為有深厚資金的精明人士提供了機會，建立100多個之前被資金擠出市場的缺失產品，這些產品通過
查看原文我常開玩笑說，加密貨幣是在速度跑經濟歷史——我們已經超越了發明階段，但還未普及雙簿記。
而其中一個最重要的教訓是，複雜且可靠的金融體系始終面臨政治風險。
僅僅從我之前寫過的轶事來看，這個模式是一致的。
美第奇家族的衰落始於向英格蘭國王和勃艮第公爵提供貸款，當時沒有追索權。
20世紀初華北地區的豐票票據曾是堅固的貨幣，直到發行軍閥將其政治需求置於經濟管理之上，資金用於衝突。
昨天是13號星期五，這一天紀念法國國王背叛並沒收聖殿騎士團的財產，這位國王欠下了巨款。同一位國王也以類似動機驅逐了猶太人。
即使在今天，我們也看到美國政府強迫私營企業交出10%的所有權，從股東手中偷取資產，並暗示對競爭者的陰暗前景。
複雜且可靠的金融需要一個基於規則的秩序，這個秩序是非個人化的、公正的，並限制君主和國家。以太坊和其他成熟的去中心化分類帳提供了一個低政治風險的金融平台。
這並不是說加密貨幣不應該與具有政治風險的市場和資產整合，比如代幣化商品、股票和信貸。
但我對審查抵抗的反感——我將其歸咎於以太坊領導層對資本主義的反感，以及開發者從構建良好軟件協議轉向無效金融機構的轉變——這忽略了使用去中心化分類帳的一個主要比較優勢。
我也認為，這為有深厚資金的精明人士提供了機會，建立100多個之前被資金擠出市場的缺失產品，這些產品通過
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僅供參考，Aave DAO 以這個金額可以收購一家美國銀行。我認為這是一個不錯的機會成本框架。
Aave 團隊可能能帶來更多的成長，但即使是經營不善的銀行，其淨利差也比 DeFi 協議更好。
不確定 Aave 的股本回報率（ROE）相當於什麼，但銀行的 ROE 通常相當謙虛。
Aave 團隊可能能帶來更多的成長，但即使是經營不善的銀行，其淨利差也比 DeFi 協議更好。
不確定 Aave 的股本回報率（ROE）相當於什麼，但銀行的 ROE 通常相當謙虛。
AAVE-3.78%
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是時候迎來 Curation 2.0 了。策展人模型曾是一大進步，但一些常識性的改進可以為用戶帶來更好的產品體驗。
近來，分層（Tranching）又重新流行起來。我想至少有三個團隊聯繫我，討論分層設計。既然有三個，可能還有更多，所以我將公開分享我的建議。
首先，讓我們了解將像 Morpho 或 Euler 金庫這樣的常青資產進行分層的挑戰。人們必須能在某個時點提取資金——沒有一個結算日，所有帳簿都會平衡，盈虧也會分配。
這意味著你必須防止次級分層的參與者獲得過高的收益，然後在高級債權人之前退出，破壞預期的損失分配。MakerDAO/Sky 在 2024 年的 ConsolFreight 違約事件中遇到了這個問題，次級債權人更好地監控投資並提前退出，導致 Maker 承擔了損失。最終在剩餘回收後進行了減記。
因此，加入一個由策展人在次級位置的分層是有幫助的，但機制非常重要。一些常識性的選項可以幫助你有意識地為策展人金庫添加分層：
* 策展人的永久資本將被鎖定在金庫中。在金庫結束前，不能提取。這可以防止策展人在 (誰比其他人更能察覺問題)看到事情變得不對勁時提前退出。
* 應強制執行次級比例。例如，如果次級分層必須佔池子中的 20%，那麼在找到更多次級資金之前，不接受新資金進入高級位置。同樣，除非次級資金佔比至少 20%，否則次級不能提取。這確保次級債權人在承擔損失之前不能退出。
*
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首先，讓我們了解將像 Morpho 或 Euler 金庫這樣的常青資產進行分層的挑戰。人們必須能在某個時點提取資金——沒有一個結算日，所有帳簿都會平衡，盈虧也會分配。
這意味著你必須防止次級分層的參與者獲得過高的收益，然後在高級債權人之前退出，破壞預期的損失分配。MakerDAO/Sky 在 2024 年的 ConsolFreight 違約事件中遇到了這個問題，次級債權人更好地監控投資並提前退出，導致 Maker 承擔了損失。最終在剩餘回收後進行了減記。
因此，加入一個由策展人在次級位置的分層是有幫助的，但機制非常重要。一些常識性的選項可以幫助你有意識地為策展人金庫添加分層：
* 策展人的永久資本將被鎖定在金庫中。在金庫結束前，不能提取。這可以防止策展人在 (誰比其他人更能察覺問題)看到事情變得不對勁時提前退出。
* 應強制執行次級比例。例如，如果次級分層必須佔池子中的 20%，那麼在找到更多次級資金之前，不接受新資金進入高級位置。同樣，除非次級資金佔比至少 20%，否則次級不能提取。這確保次級債權人在承擔損失之前不能退出。
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