我一直在關注一些讓我夜不能寐的事情，我認為應該有更多人注意到它。大家一直警告的債券市場崩潰可能不再是遙遠的威脅——它開始變得真實。

上週穆迪（Moody's）動手將美國信用評級從三A降至Aa1。這本身就是一個震驚，但接下來發生的事情更為殘酷。投資者立即開始拋售債券，就像它們著火一樣。30年期國債收益率飆升至5.012%，10年期攀升至4.54%，2年期達到4.023%。這不是逐步上升——而是一場崩潰。

原因？穆迪基本上表示美國政府的赤字已經失控。我們談論的是債務和利息支付比例，遠高於其他信用評級相同的國家。利息支出上升、金融條件收緊，所有這些都在累積。

但有趣的是，這不僅僅是美國的問題。在歐洲，英國10年期國債收益率從4.64%跳升到4.75%。德國的聯邦債券（Bund）上升到2.64%。歐盟委員會也沒幫忙，將2025年的歐元區GDP預測從1.3%下調到0.9%。在亞洲，日本10年期收益率在日本銀行升息並開始收緊貨幣刺激後，微升至1.49%。韓國的10年期也受到上行壓力，達到2.69%。

與此同時，在國內，鮑威爾（Jerome Powell）完全沒有作為。他拒絕降息，將利率維持在4.25%到4.50%之間，而特朗普（Trump）也公開攻擊他。但事情是——鮑威爾似乎相信經濟能長時間承受較高的利率。華爾街目前預計2025年只會有2.7次降息。

如果鮑威爾堅持這個立場，且債券市場崩潰速度超過5%的門檻，我們將面臨嚴重後果。房貸利率可能突破7.5%。消費者借貸成本上升。企業投資受挫。佔GDP70%的消費支出可能開始收縮。而且這還沒談到房市會怎麼樣。

但鮑威爾的兩難在於——如果他過早降息，關稅可能會推高通脹1%，他就有觸發另一輪通脹螺旋的風險。他基本上陷入困境。2025年預計的1兆美元赤字和利息支出已經佔據預算的15%，幾乎沒有容錯空間。

最令人害怕的是？持有那些低收益債券的銀行，尤其是較小的地區性銀行，正面臨巨額損失。我們之前已經看到過那部電影的結局——2023年和矽谷銀行（Silicon Valley Bank）都不是很久以前的事。

我不是說債券市場崩潰明天一定會來，但警示信號越來越難忽視。問題不在於收益率是否會繼續上升——而在於它們上升時會發生什麼。