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OpenAI 的 IPO 正逐漸成形，將成為科技史上最受期待、也最具爭議的市場首秀。最新報導顯示，幕後正上演一齣高風險的戲碼：該公司的 CEO 與 CFO 因上市時機與策略而陷入激烈爭論。與此同時，投資者正悄悄表達對潛在 $1 兆美元估值的深度懷疑。

公開募股的背景：重組巨頭準備登場
公開募股的基礎在 2025 年底已經奠定。當時 OpenAI 成功完成一項重大企業重組。公司在獲得德拉瓦州與加州監管機構批准後，轉型為公共利益公司。這種全新的架構透過新更名的 OpenAI Foundation 進行監督，實際上已移除了先前限制公司籌資能力與推進 IPO 的障礙。此次行動之後，OpenAI 宣布創紀錄的 $122 億美元融資輪，推動其稅後（post-money）估值達到 $852 億美元。據報導，包括 Goldman Sachs、JPMorgan 與 Morgan Stanley 在內的多家大型銀行，正準備在本次發行中扮演關鍵角色。

關於 IPO 時機的領導層裂痕
儘管外界動能看似強勁，內部對 IPO 時程的緊張情緒仍逐步浮現。根據 The Information 的報導，CEO Sam Altman 私下表示，他希望最早能在 2026 年第四季就讓 OpenAI 上市。他認為，採用加速路徑進行掛牌對於籌集資金至關重要，因為需要龐大資本來支持公司雄心勃勃的願景；此外，他也受到競爭動機驅使，想在公開市場上搶先超越對手 Anthropic。

與此截然不同的是，CFO Sarah Friar 則辯稱，公司尚未準備好迎接如此加速的時間表。Friar 對公司為 IPO 仍需投入的大量組織與流程工作表示擔憂，同時也憂慮與 OpenAI 高額支出承諾相關的財務風險。她私下提出，2027 年上市可能會是更具現實性的目標。據報導，這種摩擦導致 Friar 被排除在部分關鍵財務討論之外；而她的彙報（reporting）架構也在 2025 年 8 月調整，讓她不再直接向 Altman 彙報。

投資者的懷疑與估值疑慮
來自公開市場投資者的溫吞回應，為 OpenAI 的 IPO 計畫再添一層複雜性。許多機構投資者對公司的現行估值卻步，該估值約為其預期 2026 年收入的 28 倍。相比之下，AI 晶片領導者 Nvidia 的估值相對更為保守，約為預期收入的 12 倍。投資者也指出，OpenAI 自身的預測顯示，公司至少在 2030 年之前仍將持續燒錢，因而引發對其能否持續實現獲利之路徑的疑問。甚至有些市場參與者表示，該股在首度亮相後，他們可能會考慮做空。知名空頭操盤手 Jim Chanos 質疑這套估值邏輯。他指出，Nvidia 享有近乎壟斷的市場份額，且成長爆發力強、現金流穩健；相較之下，OpenAI 的財務輪廓卻顯得更不確定。

通往上市的競爭賽跑
Altman 的急迫感，部分源自 Anthropic 帶來的競爭威脅。這家對手 AI 新創公司，其支持者包括 Amazon 與 Google，也正準備可能在第四季進行 IPO，且最早可能在 10 月掛牌。若能率先搶進市場，將有助於 OpenAI 吸引散戶投資人對 AI 的熱情；而這股熱潮已推動了龐大的創投資金湧入——大約有 80% 的全球風險資本在 2026 年第一季度流向 AI 新創公司。然而，Anthropic 在企業客戶中的人氣攀升，及其更為克制的支出策略，卻在某種程度上把注意力與資本從 OpenAI 身上分流開來。

結論：AI 的定義性時刻
未來幾個月，對 OpenAI 以及整個 AI 產業都將是關鍵。公司能否化解內部分歧、回應投資者對估值與獲利能力的疑慮，並在競爭中跑贏對手，將決定其 IPO 是成為一場具有歷史意義的市場事件，還是一則令人警惕的教訓。唯一可以確定的是：華爾街與科技界的目光正牢牢鎖定在 OpenAI。

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