OCC 推出有爭議的提案以在 GENIUS Act 下限制穩定幣收益

監管美國聯邦銀行的貨幣監理署（OCC）最近發布了一份全面的規則提案，旨在規範基於GENIUS法案的穩定幣。儘管大多數條款看起來清楚且結構良好，但涉及向用戶支付利息的部分卻引發了重大疑問。行業分析師對OCC的實際提案內容持有不同觀點——一些人認為該提案超出了監管機構的權限，而另一些人則認為其符合GENIUS法案的立法意圖。

OCC提案的基本結構：哪些部分明確，哪些部分模糊

OCC的376頁提案涵蓋了多個較易理解的方面。文件討論了存款控制（custody controls）、穩定幣發行者的資本要求，以及其他可預見的標準監管要求，這些都反映了對美國穩定幣行業的監管努力。然而，當涉及如何向穩定幣持有人提供利息時，OCC使用的語言變得更加繁瑣，並引發多種解讀。

匿名行業觀察人士指出，他們對實際提案內容的理解也各不相同。一位表示，似乎OCC試圖完全禁止第三方提供利息，超越了GENIUS法案授予的權限。而另外兩位分析師則認為，提案中的措辭與GENIUS法案的意圖一致，並不表明對單方面支付利息的禁令。

利息條款：限制與模糊性

OCC提案的核心在於一段明確討論穩定幣發行者及其合作夥伴如何處理支付利息或收益的部分。提案指出，“允許的穩定幣發行者不得向持有人支付任何形式的利息或收益（無論是現金、代幣或其他對價），該等支付僅與持有、使用或持續持有該穩定幣有關。”

然而，OCC也承認，發行者可能會試圖通過與第三方的協議來規避這一限制——例如，通過像Coinbase或Circle這樣的交易平台提供的服務。該部分試圖識別各種可能的第三方關係結構，但OCC也坦承，“不可能詳細列出所有，甚至大多數此類協議的可能性。”

根據提案，如果合同明確規定此類支付為收益，且第三方被定義為提供收益作為主要服務的實體，OCC將視此為禁止的收益支付。然而，公司可以通過證明其合同關係不符合該標準來反駁此分類。

對加密公司及其商業模式的影響

像Coinbase、Circle、PayPal和Paxos這樣的大公司，可能需要調整其服務協議，以符合新規定。VanEck的數字資產研究主管Matthew Sigal在社交媒體上表示，Coinbase等公司可能需要重構其產品，讓忠誠度計劃看起來不同於傳統的利息支付——這在技術和法律層面都相當複雜。

提案中最令人困惑的部分之一是“關聯公司”的定義。提案似乎創造了一個第三類情況：如果發行者持有第三方25%以上的股份，則支付收益將被禁止。這為沒有重大持股關係的第三方提供了空間。同樣，關於“白標合作關係”的措辭——如PayPal和Paxos所用的結構——可能會限制收益支付，但這取決於合作方之間合同的具體期限。

與市場結構法案（Market Structure Bill）及未來監管的互動

這份OCC提案的諷刺之處在於，穩定幣收益也是拖延市場結構法案（長期期待的加密行業法案）進展的主要障礙之一。分析師表示，OCC的提案或許能解決收益問題，無需國會進一步行動，但也有人認為，國會不會錯過討論此議題的機會。

阻礙市場結構法案的其他問題包括涉及特朗普總統及其家族的加密活動的道德條款，以及反洗錢和了解你的客戶（KYC）規定。如果市場結構法案在OCC完成規則之前獲得通過，監管機構將被迫發布臨時提案以遵守新法，或在之後制定獨立的規則。

參與立法過程的消息人士表示，國會內流傳著一些最新草案，但行業銀行界與加密行業在收益及其他問題上的共識尚未形成。