牛市進入第三階段：算力向應用轉移

根據國信證券首席經濟學家薛育庚的最新分析，於2024年9月24日開始的當前牛市週期，預計將在2026年前經歷重大演變。牛市框架仍由持續的寬鬆政策措施和與1999年5月19日市場環境類似的持續通縮壓力所支撐。市場指標顯示，這輪牛市尚未達到其時間或週期的極限，投資者情緒仍低於高峰水平——表明仍有較大的上行空間。

政策支持維持牛市動能

2026年的經濟背景與2025年大致相似：政策寬鬆仍是支撐市場估值的主要力量。這種持續的寬鬆環境類似歷史先例，為延長牛市提供了有利條件。與情緒驅動的反彈不同，這種結構性支持表明牛市週期具有比一般週期性上升更深的持久力。

基本面擴展促進市場參與

一個關鍵轉變正在出現，即經濟基本面復甦正從集中區域擴散到更廣泛的市場。隨著家庭資本越來越多流入股市，牛市正從第二階段特徵轉向第三階段動態。這一階段擴展意味著先前被忽視的行業和資產類別開始吸引機構和散戶投資者的關注，從根本上改變市場結構和領導格局。

科技反彈由基礎設施轉向應用層

在這輪牛市週期中，科技行業的演變可能是最重要的策略轉折點。未來，科技的重點將不再僅僅集中在計算能力基礎設施和AI基礎框架，而是轉向應用層的創新和用戶端解決方案。這一轉變表明，雖然基礎設施投資可能會趨於整合，但跨行業的新興技術應用將吸引新的資金和投資者熱情。

傳統資產面臨重新估值機會

除了科技之外，先前在當前環境中表現較弱的傳統行業——包括消費品、飲料和房地產——可能會迎來重新評估和估值的機會。在牛市的基礎設施重點階段表現不佳的這些領域，隨著基本面復甦的擴展和投資者配置的多元化，可能成為重新介入的契機。牛市成熟通常伴隨著此類行業輪動的動態。

總體來說：這輪牛市週期仍具有時間和空間的延展性，向第三階段的轉變預計將重塑投資組合構建和資本配置策略。