這將是史上最大規模的首次公開募股（IPO）。推薦影片* * *去年首次公開募股市場迎來復甦，這一復甦大大提升了大型金融機構的資本市場利潤，也幫助投資銀行家獲得了豐厚的獎金年。然而，現在一個IPO的募資規模就有望超過去年所有90個IPO的總和——這也意味著華爾街將賺取更多的錢。這個超級巨鯨正是Elon Musk的SpaceX，通過全股票收購科技巨頭帝國的另一個堡壘xAI（Grok聊天機器人的創建者）而迅速擴大規模。有消息稱，Musk計劃為SpaceX進行IPO，這一消息於12月傳出，當時一輪新融資使火箭企業的估值達到8000億美元。1月，在被SpaceX收購之前，xAI通過新一輪融資達到2300億美元的市值。因此，投資者已經給予這兩家公司合併後超過1萬億美元的市值估值。而Musk還想要更多。根據彭博社和《金融時報》的報導，他的目標是進行一場能使新SpaceX市值達到1.5萬億美元的發行，籌集約500億美元的資金用於擴張。PitchBook的分析師Franco Granda認為，基於SpaceX巨大的成長潛力，尤其是其Starlink衛星事業，市值達到1.75萬億美元是合理的。然而，SpaceX未來的財務表現和股價前景充滿不確定性，根據《富比士》的分析，截至目前，經過23年仍未實現任何淨利潤。要支撐1.5萬億美元的市值，SpaceX的盈利水平需要超過Berkshire Hathaway，才能為股東帶來可觀的回報。但有一個群體正準備在幾乎沒有風險的情況下獲得前所未有的巨額收益：牽頭這筆交易的華爾街銀行。**SpaceX IPO的費用將會非常高，但最大收益來自低估**-----------------------------------------------------以1.5萬億美元的估值來看，SpaceX的首次公開募股將成為歷史上第二大市值的IPO——僅次於2019年底沙烏地阿美的首次公開募股，當時估值超過1.7萬億美元，遠遠超過第二名阿里巴巴的1690億美元（2014年）。根據奧克拉荷馬大學教授Bill Megginson的資料，通過IPO籌集的500億美元將創下歷史新高。經通脹調整後，SpaceX將超越目前的領頭羊日本電信公司（Nippon Telegraph & Telephone，1987年募資44億美元），並遠超Visa（2008年27億美元）和軟銀（2018年28億美元）等前十名公司。而且，50億美元的募資額也超過去年90次IPO籌集的總額44億美元。這一創紀錄的募資規模，預計將為華爾街帶來前所未有的收益。在IPO的世界裡，這些收益主要有兩種形式。第一種是承銷費，也稱為“毛利差”，即銀行在股票正式交易前，向機構投資者預售股票時收取的費用，然後再向公眾發售。佛羅里達大學的Jay Ritter，作為IPO領域的權威專家，估計這樣龐大的交易中，收取的費用約為2%。按照這個比例，發行價值50億美元的新股的承銷費用約為10億美元。根據Ritter的說法，大多數大型IPO由兩到三家“主承銷商”或“主簿承銷商”負責。他們有權在自己和其他承銷團成員之間分配股票，這個團隊通常約有20人。從過去的案例來看，Ritter估計，SpaceX的承銷團可能會收取約35%的費用，也就是大約3.5億美元，其餘的則在承銷團成員之間分配。儘管這些數字已經非常驚人，但最大的獎賞是第二種IPO收益，即承銷商選擇的機構投資者在股票開始交易時獲得的“溢價”收益。簡單來說，承銷商有強烈動機將股票以低於市場價的價格分配給他們最大的交易合作夥伴，從而排除許多潛在投資者，讓他們支付更高的價格。這種人工制造的短缺，對投資銀行來說是極其豐厚的收入來源。Ritter的研究顯示，IPO中的低估現象是普遍的，平均而言，股票在第一個交易日的漲幅約為19%。Ritter說：“能夠以低價向客戶提供股票，遠比收取2%的承銷費更有價值。”如果SpaceX在第一天就能實現19%的漲幅，華爾街的客戶將在一天內獲得約95億美元的紙面收益。最初的投資者之所以能獲得這些股票，是因為他們是公司最大的、支付佣金的交易客戶。為了獲得這些超便宜的股票，Ritter表示，他們通常會將約30%的第一天漲幅返還給承銷團，以換取未來的合作機會。以SpaceX為例，兩到三家主承銷商將額外獲得近30億美元（約占95億美元漲幅的30%）。假設有三家主承銷商，每家最多可獲得1.2億美元的承銷費，外加超低價的約10億美元，總收入將接近11億美元。馬斯克有哪些選擇讓SpaceX上市？-----------------------------一方面，SpaceX在50億美元的募資中，僅僅籌集了其總市值的3%。一個典型的承銷商論點是，這種低估成本（幾乎10億美元）相較於建立穩定、忠誠的機構股東基礎，以及獲得承銷團和其他券商提供的豐富研究報告，都是值得的。然而，犧牲超過10億美元（包括費用）對SpaceX來說仍是一個重大決策，尤其是考慮到其大量資本支出需求，而現金流似乎無法完全覆蓋：據報導，xAI在2025年就花費了80億美元用於工廠和設備，雖然我們尚未看到SpaceX的具體估算，但作為一個大量生產400英尺火箭的公司，它是金屬彎曲制造的極致。根據Ritter的說法，馬斯克有兩個絕佳選擇，可以保留大部分本應流向華爾街的現金。第一個是進行“直接上市”。這種方式避免了預售承銷程序，允許交易所的做市商根據所有想要購買股票的投資者的訂單來設定開盤價，而不僅僅是由主簿承銷商挑選的投資者。在直接上市中，現有股東可以套現，但公司本身並不籌集額外資金。不過，馬斯克也可以在較高的價格下進行後續發行，可能比傳統IPO籌集的資金更少。Spotify、Palantir和Coinbase都曾採用直接上市方式公開募股。第二個選擇是採用“限價訂單簿建設”方案。DoorDash和Airbnb都曾用過這種方式。這種方式要求機構投資者同時展示他們想要購買的股票數量和願意支付的價格，而不是僅僅提出股票需求。這種方案不一定能完全防止低估，但可以大大降低SpaceX的最大成本。或者，正如Ritter所建議，馬斯克可以利用威脅進行直接上市或限價訂單的策略，來壓低承銷費用，並從承銷商的客戶那裡獲得更接近市場的價格。“馬斯克以反傳統、打破常規著稱，”Ritter說。“他符合過去曾採用這類破格方案的CEO的特徵。”當然，馬斯克也是個叛逆者，我們很快就會知道他是否有勇氣對抗華爾街。**加入我們，參加《富比士職場創新峰會》** 2026年5月19-20日在亞特蘭大舉行。下一個職場創新時代已經到來——舊的玩法正在被重新書寫。在這個獨家的高能活動中，全球最具創新精神的領導者將聚集一堂，探討人工智能、人性與策略如何融合，再次重塑未來的工作。立即報名。
SpaceX 準備在首次公開募股（IPO）中籌集的資金將超過去年90次IPO籌集的總額
這將是史上最大規模的首次公開募股（IPO）。
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去年首次公開募股市場迎來復甦，這一復甦大大提升了大型金融機構的資本市場利潤，也幫助投資銀行家獲得了豐厚的獎金年。然而，現在一個IPO的募資規模就有望超過去年所有90個IPO的總和——這也意味著華爾街將賺取更多的錢。
這個超級巨鯨正是Elon Musk的SpaceX，通過全股票收購科技巨頭帝國的另一個堡壘xAI（Grok聊天機器人的創建者）而迅速擴大規模。有消息稱，Musk計劃為SpaceX進行IPO，這一消息於12月傳出，當時一輪新融資使火箭企業的估值達到8000億美元。1月，在被SpaceX收購之前，xAI通過新一輪融資達到2300億美元的市值。
因此，投資者已經給予這兩家公司合併後超過1萬億美元的市值估值。而Musk還想要更多。根據彭博社和《金融時報》的報導，他的目標是進行一場能使新SpaceX市值達到1.5萬億美元的發行，籌集約500億美元的資金用於擴張。PitchBook的分析師Franco Granda認為，基於SpaceX巨大的成長潛力，尤其是其Starlink衛星事業，市值達到1.75萬億美元是合理的。
然而，SpaceX未來的財務表現和股價前景充滿不確定性，根據《富比士》的分析，截至目前，經過23年仍未實現任何淨利潤。要支撐1.5萬億美元的市值，SpaceX的盈利水平需要超過Berkshire Hathaway，才能為股東帶來可觀的回報。
但有一個群體正準備在幾乎沒有風險的情況下獲得前所未有的巨額收益：牽頭這筆交易的華爾街銀行。
SpaceX IPO的費用將會非常高，但最大收益來自低估
以1.5萬億美元的估值來看，SpaceX的首次公開募股將成為歷史上第二大市值的IPO——僅次於2019年底沙烏地阿美的首次公開募股，當時估值超過1.7萬億美元，遠遠超過第二名阿里巴巴的1690億美元（2014年）。
根據奧克拉荷馬大學教授Bill Megginson的資料，通過IPO籌集的500億美元將創下歷史新高。經通脹調整後，SpaceX將超越目前的領頭羊日本電信公司（Nippon Telegraph & Telephone，1987年募資44億美元），並遠超Visa（2008年27億美元）和軟銀（2018年28億美元）等前十名公司。而且，50億美元的募資額也超過去年90次IPO籌集的總額44億美元。
這一創紀錄的募資規模，預計將為華爾街帶來前所未有的收益。在IPO的世界裡，這些收益主要有兩種形式。第一種是承銷費，也稱為“毛利差”，即銀行在股票正式交易前，向機構投資者預售股票時收取的費用，然後再向公眾發售。佛羅里達大學的Jay Ritter，作為IPO領域的權威專家，估計這樣龐大的交易中，收取的費用約為2%。按照這個比例，發行價值50億美元的新股的承銷費用約為10億美元。
根據Ritter的說法，大多數大型IPO由兩到三家“主承銷商”或“主簿承銷商”負責。他們有權在自己和其他承銷團成員之間分配股票，這個團隊通常約有20人。從過去的案例來看，Ritter估計，SpaceX的承銷團可能會收取約35%的費用，也就是大約3.5億美元，其餘的則在承銷團成員之間分配。
儘管這些數字已經非常驚人，但最大的獎賞是第二種IPO收益，即承銷商選擇的機構投資者在股票開始交易時獲得的“溢價”收益。簡單來說，承銷商有強烈動機將股票以低於市場價的價格分配給他們最大的交易合作夥伴，從而排除許多潛在投資者，讓他們支付更高的價格。這種人工制造的短缺，對投資銀行來說是極其豐厚的收入來源。
Ritter的研究顯示，IPO中的低估現象是普遍的，平均而言，股票在第一個交易日的漲幅約為19%。Ritter說：“能夠以低價向客戶提供股票，遠比收取2%的承銷費更有價值。”如果SpaceX在第一天就能實現19%的漲幅，華爾街的客戶將在一天內獲得約95億美元的紙面收益。最初的投資者之所以能獲得這些股票，是因為他們是公司最大的、支付佣金的交易客戶。為了獲得這些超便宜的股票，Ritter表示，他們通常會將約30%的第一天漲幅返還給承銷團，以換取未來的合作機會。以SpaceX為例，兩到三家主承銷商將額外獲得近30億美元（約占95億美元漲幅的30%）。假設有三家主承銷商，每家最多可獲得1.2億美元的承銷費，外加超低價的約10億美元，總收入將接近11億美元。
馬斯克有哪些選擇讓SpaceX上市？
一方面，SpaceX在50億美元的募資中，僅僅籌集了其總市值的3%。一個典型的承銷商論點是，這種低估成本（幾乎10億美元）相較於建立穩定、忠誠的機構股東基礎，以及獲得承銷團和其他券商提供的豐富研究報告，都是值得的。
然而，犧牲超過10億美元（包括費用）對SpaceX來說仍是一個重大決策，尤其是考慮到其大量資本支出需求，而現金流似乎無法完全覆蓋：據報導，xAI在2025年就花費了80億美元用於工廠和設備，雖然我們尚未看到SpaceX的具體估算，但作為一個大量生產400英尺火箭的公司，它是金屬彎曲制造的極致。
根據Ritter的說法，馬斯克有兩個絕佳選擇，可以保留大部分本應流向華爾街的現金。第一個是進行“直接上市”。這種方式避免了預售承銷程序，允許交易所的做市商根據所有想要購買股票的投資者的訂單來設定開盤價，而不僅僅是由主簿承銷商挑選的投資者。在直接上市中，現有股東可以套現，但公司本身並不籌集額外資金。不過，馬斯克也可以在較高的價格下進行後續發行，可能比傳統IPO籌集的資金更少。Spotify、Palantir和Coinbase都曾採用直接上市方式公開募股。
第二個選擇是採用“限價訂單簿建設”方案。DoorDash和Airbnb都曾用過這種方式。這種方式要求機構投資者同時展示他們想要購買的股票數量和願意支付的價格，而不是僅僅提出股票需求。這種方案不一定能完全防止低估，但可以大大降低SpaceX的最大成本。
或者，正如Ritter所建議，馬斯克可以利用威脅進行直接上市或限價訂單的策略，來壓低承銷費用，並從承銷商的客戶那裡獲得更接近市場的價格。“馬斯克以反傳統、打破常規著稱，”Ritter說。“他符合過去曾採用這類破格方案的CEO的特徵。”當然，馬斯克也是個叛逆者，我們很快就會知道他是否有勇氣對抗華爾街。
加入我們，參加《富比士職場創新峰會》 2026年5月19-20日在亞特蘭大舉行。下一個職場創新時代已經到來——舊的玩法正在被重新書寫。在這個獨家的高能活動中，全球最具創新精神的領導者將聚集一堂，探討人工智能、人性與策略如何融合，再次重塑未來的工作。立即報名。