分析師下調策略價格目標，因為麥克·塞勒的比特幣押注面臨市場逆風

隨著加密貨幣市場在持續的賣壓下陷入困境，分析師們開始重新調整對深度暴露於比特幣的公司的預期。加密行業密切關注市場是否已觸底的跡象，而主要研究機構近期的動作顯示情緒正發生重大轉變。一個值得注意的例子是Canaccord最近決定大幅下調其對Strategy（MSTR）的展望，該公司是Michael Saylor用來進行積極比特幣累積策略的公開交易平台。

這次重新評估凸顯了那些長期押注比特幣作為價值存儲的公司所面臨的挑戰，即使數字資產在更廣泛的市場波動中難以維持其避險資產的地位。

Canaccord的劇烈重新評估：新目標價透露的意義

週三，Canaccord的分析師Joseph Vafi宣布對Strategy的目標價進行大幅調整，將其從474美元大幅下調61%至185美元。儘管Vafi在去年11月曾上調該股的預期，這次的調整顯示近期市場惡化迫使他對Michael Saylor的公司比特幣策略進行了重大重新評估。

儘管下調，Vafi仍持積極態度，維持買入評級。新的185美元目標價意味著較近期收盤價133美元有約40%的上行空間。然而，這一較為謹慎的看法反映出事實：Strategy的股價今年迄今已下跌15%，較一年前下跌62%，且比2024年末比特幣情緒達到巔峰時的歷史高點低72%。

分析師的修正目標價建立在兩個關鍵假設之上：比特幣將從目前水平反彈20%，以及Strategy的修正淨資產價值（mNAV）倍數將回歸約1.25倍。

比特幣的矛盾敘事：為何數字資產的行為像波動的科技股

Canaccord重新評估的核心在於一個更廣泛的問題：比特幣在金融體系中的真正角色是什麼。Vafi指出，比特幣目前正處於身份危機——一方面被視為長期價值存儲，另一方面其交易行為卻越來越像投機性科技資產。

這一矛盾在十月的市場動盪中尤為明顯，當時比特幣與其他風險資產一同暴跌，強制清算加速了拋售。儘管經常被標榜為“數字黃金”，但在當前周期中，比特幣的表現遠遜於傳統貴金屬。隨著地緣政治緊張和經濟不確定性推動黃金飆升，比特幣卻大幅落後，顯示其依賴市場流動性和投資者風險偏好，而非其推廣者所稱的避險特性。

目前比特幣價格約為72,380美元，較去年同期下跌17%，遠低於2024年末創下的126,080美元的歷史高點。

Strategy的結構優勢：Michael Saylor的公司比特幣模式如何創造價值

儘管環境艱難，Strategy的財務結構提供了某些保護機制。公司在資產負債表上持有約440億美元的比特幣，部分抵銷約80億美元的可轉換債務義務，其中包括一筆10億美元的債券，該債券直到2027年才到期，且在現行條款下仍具盈利能力。

公司的策略設計使其能夠通過適度增發股份來管理優先股股息承諾，即使其市值越來越與其比特幣儲備的內在價值掛鉤。由於公司作為槓桿比特幣的代理，其季度財報已不再是理解其真正價值主張的關鍵。由於比特幣第四季度的表現產生了大量未實現損失，Vafi的最新分析認為，未來的路徑很大程度上取決於比特幣是否能穩定並反彈。Strategy的價值主張依賴Michael Saylor是否願意持續累積比特幣，以及他是否能通過資本市場籌資來支持該策略，這使得比特幣價格的走勢——以及市場是否已找到一個持久的底部——成為決定新目標價是否可達的關鍵變數。