亞太股市觸發熔斷機制，伊朗衝突引發歷史性拋售

亞洲市場的血洗空前絕後。整個亞太地區的股市暴跌，韓國和泰國都因伊朗局勢升級觸發熔斷，投資者紛紛撤離。這不是例行的修正，而是一場實時展開的全面市場危機。
韓國的KOSPI指數自1980年推出以來表現最差的一天，下跌12.06%，收於5093.54點。跌幅如此嚴重，以至於交易自動暫停20分鐘，熔斷機制自2024年8月以來首次啟動。損失令人震驚，兩天內市值蒸發817.6兆韓元（約5530億美元），相當於自2月以來所有漲幅都被抹去。
泰國的SET指數表現亦不佳，暴跌8%，觸發熔斷，交易暫停30分鐘。泰國期貨交易所也暫停了指數期貨、期權和個股期貨交易，市場恐慌蔓延至每個角落。泰國股市自上月總理阿努廷·查尼維拉庫爾（Anutin Charnvirakul）贏得決定性選舉勝利後的漲幅幾乎全部被拋售，近14%的漲幅已被抹去。
賣壓擴散至整個區域。日本日經225指數下跌超過4%，突破54,000點，連續第三個交易日下跌。日經波動率指數飆升至2024年8月以來的最高水平，反映出交易者的極端恐懼。香港恒生指數在低點時下跌超過700點，短暫跌破25,000點的關鍵水平，隨後收盤下跌2.5%。澳洲ASX 200指數下跌1.81%，台灣加權指數下跌超過4%。大陸市場相對韌性較強，但仍下跌，滬深300指數下跌1%，深證成指下跌0.73%。
MSCI亞太指數作為區域股市的廣泛基準，最大跌幅達4.5%，為去年4月以來最大單日跌幅。由地緣政治焦慮引發的恐慌已演變成全面的區域性崩盤。
根本驅動因素清楚且令人恐懼：霍爾木茲海峽，約占全球原油和液化天然氣正常流量的20%，在伊朗威脅點火船隻後實質封鎖。船隻遭攻擊，保險公司取消承保，交通陷入停滯。對於亞洲各國的能源進口國來說，這是一場生存的供應衝擊。
韓國是全球第四大石油買家，約70%的原油來自中東。花旗銀行分析師警告，如果油價全年平均高於每桶82美元，韓國GDP增長可能會下降0.45個百分點，通脹則可能上升0.6個百分點。韓元已突破每美元1500，為2009年全球金融危機以來首次，增加了進口成本壓力，令經濟更加脆弱。
泰國的脆弱性更大。在東盟國家中，泰國的淨石油貿易逆差相對GDP最為嚴重，使其極易受到能源價格震盪的影響。預計通脹的傳導在泰國和菲律賓最為明顯。燃料成本上升威脅企業利潤，壓縮經常帳，若航線持續中斷，甚至可能阻礙旅遊復甦。
日本和台灣雖然能源依賴較低，但也受到更廣泛的避險情緒和先前熱炒交易的解除影響。日經的跌幅抹去了自2月初首相高市早苗（Sanae Takaichi）大勝選舉以來的所有漲幅，投資者在選後買入的股票現在正拋售。科技和半導體股引領下行，三星電子下跌7%，SK海力士下跌5%。過去一年推動韓國股市的人工智能熱潮正迅速逆轉，投資者正進行風險縮減。
CMC Markets亞太及中東區域主管Christopher Forbes形容KOSPI兩天內暴跌15%為典型的動能回撤，而非結構性崩潰。他指出，當美國和以色列幾乎封鎖霍爾木茲海峽時，沒有多元化的買盤來吸收賣壓，訂單簿迅速枯竭，外資在兩個交易日內撤出超過70億美元。
多個交易所啟動的熔斷機制凸顯賣壓的嚴重性。在韓國，KOSPI和科技股重鎮KOSDAQ都觸發暫停，後者下跌超過10%。泰國的30分鐘暫停，若損失達到15%，可能再度暫停，顯示交易所正努力防止失控的連鎖反應。這些都是在極端情況下才啟用的緊急措施。
分析師的評論顯示對危機變化的深切擔憂。Saxo的首席投資策略師Charu Chanana描述此次拋售為“失序”，因為市場不再將其視為一週的突發新聞。她解釋，現行定價反映的是一場可能持續的衝突，溢出風險上升而非減少。市場正在重新定價，不僅是地緣政治，還有能源物流、安全溢價和持久的通脹壓力，為風險資產創造了比單純增長恐慌更為嚴峻的背景。
IG的市場分析師Tony Sycamore指出，本週初普遍認為衝突會短暫，但現在更悲觀的預期認為，這可能類似俄羅斯入侵烏克蘭，可能持續數週、數月甚至數年。這一持續時間預期的轉變推動了持續的拋售。
UOB Kay Hian的私人財富管理主管Kenneth Goh則將此與全球金融危機區分開來，指出投資者並非不計一切地撤出，而是在進行有意識的資產配置轉向現金和避險資產。這種有節制但持續的輪動解釋了為何拋售壓力持續而未出現恐慌性崩盤。
個股方面，跌幅同樣慘烈。三星電子、SK海力士、現代汽車和韓亞航空股價大跌。泰國的Delta Electronics也是拖累市場的主要因素之一，反映出各行各業的普遍拋售。即使是曾經韌性的公司也陷入下行漩渦。
貨幣市場亦反映出類似的壓力。韓元兌美元跌破每美元1500，印度盧比面臨壓力，Invesco對區域貨幣持謹慎態度。美元走強與油價飆升的結合，形成一種“毒雞尾酒”，一位分析師形容，市場被迫吞下這個毒藥。
中國則呈現出複雜的局面。滬深300指數相對較好，跌幅約1%，而其他市場則出現雙位數的暴跌。分析師認為，這種韌性來自中國多元化的能源來源，包括俄羅斯石油，為其提供緩衝，避免中東供應中斷的影響。正在召開的“兩會”會議，李強總理預計將提出經濟目標，也將國內焦點放在政策而非外部衝擊上。然而，2月製造業PMI降至49，低於50的擴張門檻，增加了前景的謹慎。
投資者面臨的問題是，這是買入良機還是持續下行的風險。摩根士丹利私人財富策略師Cameron Chui認為，只要伊朗衝突仍可控，回調就代表進場點，考慮到韓國今年的強勁表現。但這個前提非常重要。Bernstein的亞洲量化策略師Rupal Agarwal強調，為了讓市場找到底部，我們需要看到戰爭前線的去升級跡象或現狀，然後焦點才可能回到基本面。
對沖基金的持倉也可能成為潛在的上行催化劑，如果緊張局勢緩和。據高盛的主要經紀數據，2月初空頭倉位對多頭倉位的比率為2比1，若情緒逆轉，可能引發劇烈的空頭擠壓。Forbes指出，三星和SK海力士仍是健康的企業，暗示在恐慌拋售之下，基本面價值仍然存在。
目前，市場仍受中東頭條新聞的牽制。每一次導彈發射、每一次船隻攻擊、每一句外交聲明都在推動價格變動。熔斷機制已暫停交易，但無法阻止這場拋售背後的根本焦慮。亞太股市已啟動緊急機制，因為局勢需要緊急應對。
問題是，這將持續多久，深度有多大。