Supernus 預計2026年營收將增長17-21%，受強勁產品動能推動

Supernus Pharmaceuticals Inc.（SUPN），一家專注於中樞神經系統疾病的生物製藥公司，公布了2025年的令人印象深刻的財務業績，同時展望未來的強勁擴張。公司預計2026年調整營運盈餘將成長17-21%，顯示出較2025年9%的營收增長有明顯的加速，這反映新收購療法的商業表現逐漸成熟以及版稅收入的增強。

2025年第四季表現：合作收入推動的穩健收官

第四季展現出強勁的動能，總營收達到2億1160萬美元，比2024年第四季的1億7420萬美元成長21%。儘管淨產品銷售額從1億6640萬美元下降至1億5810萬美元，但這一下降被合作夥伴活動的顯著貢獻所抵銷。來自Biogen共同推廣的ZURZUVAE的合作收入攀升至3280萬美元，反映市場接受度良好。最令人印象深刻的是版稅和授權收入幾乎翻倍，達到2070萬美元，同比增長165%，展現公司智慧財產組合價值的擴大。

盈利指標反映了收購相關整合費用。公司錄得410萬美元的淨虧損，每股0.07美元，而去年同期每股淨收益為0.27美元。然而，按調整（非GAAP）基準，營運盈餘基本持平，為4850萬美元，較2024年第四季的4830萬美元幾乎無變化，突顯在剔除一次性成本後，營運的基本實力。

2025全年：儘管整合阻力，營收仍成長9%

整個財年，Supernus的總營收達到7億1900萬美元，較2024年的6億6180萬美元成長9%。公司承擔了與Sage Therapeutics收購相關的7290萬美元整合成本，對盈利能力造成壓力。按GAAP計算，營運虧損達6230萬美元，而去年營運盈餘為8170萬美元。

剔除整合費用後，調整營運盈餘為1億5870萬美元，較2024年的1億8370萬美元有所下降。這一下降反映收購後運營的正常化以及在商業基礎設施上的投資。全年淨虧損達3860萬美元，每股0.68美元，而2024年則為每股1.32美元的淨收益。現金儲備由4億5360萬美元下降至3億87萬美元，主要由於Sage收購資金的支出。

主要成長動力：新療法與版稅擴展

基本業務動態展現出令人信服的故事。儘管傳統產品經歷市場成熟的常規階段，但新療法正獲得實質性的商業突破。第四季總營收增長21%，版稅收入激增165%，彰顯產品多元化的成功。ZURZUVAE在Biogen推廣努力下的強勁市場接受度，證明了Supernus近期收購的商業可行性。

晚期臨床管線支持未來擴展

Supernus持續推進具有潛力的臨床管線，預計將推動2026年後的成長：

• SPN-817：正在進行第二期b臨床試驗，評估此療法在難治性局灶性癲癇中的效果
• SPN-820：已啟動第二期b臨床，針對重度抑鬱症，旨在評估快速症狀出現
• SPN-443：預計在2026年下半年啟動注意力缺陷過動症（ADHD）的第一期試驗

這些項目針對重要的市場機會，並在多個中樞神經系統適應症中實現多元化。

2026展望：加速成長與盈利能力提升之路

預計2026財年，Supernus的營收將大幅改善，預估達8億4000萬至8億7000萬美元，較2025年的7億1900萬美元成長。這一中點成長率符合公司預期的17-21%調整營運盈餘擴張，顯示出較近期的明顯加速。

按GAAP計算，營運盈餘預計在0美元至3000萬美元之間，而2025年則虧損6230萬美元。調整後營運盈餘預計在1億4000萬至1億7000萬美元之間，較2025年的1億5870萬美元略有下降，主要由於持續投資，但隨著管線成熟和新收購資產的完全整合，未來有望實現強勁增長。

市場展望

SUPN股價在過去十二個月內的交易區間為29.16美元至57.65美元。財報公布後，股價收於53.30美元，上漲5.15%，盤後交易達到56.30美元，上漲5.63%，反映投資者對2026年展望的信心。市場似乎已將預期的17-21%增長範圍和管線推進的潛在上行空間納入定價。